株洲冶炼集团股份有限公司巨亏原因及对策

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摘要：株洲冶炼集团股份有限公司，曾经是湖南省有色金属行业的领导者，经营效率及盈利能力一直处于行业领先地位。然而2011年公司发生巨亏，归属上市公司股东的净利润亏损5.89亿元，每股亏损近1元。基于此，从内忧和外患两个方面分析该公司巨亏的原因，并给出相应的对策，以期对企业经营发展以警示。

关键词：株洲冶炼集团股份有限公司；巨亏分析；对策

中图分类号：F426 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）01-0105-03

一、公司简介

株冶冶炼集团有限公司由1956年建厂的株洲冶炼厂改制而成，2000年12月，株洲火炬金属有限公司经湖南省人民政府批准整体改制为湖南株冶火炬金属股份公司。2002年1月，株洲冶炼厂整体改制为国有独资企业：株洲冶炼集团有限责任公司。2004年8月，湖南株冶火炬金属股份有限公司在上海交易所上市，发行A股1.2亿元人民币。2007年4月，公司通过定向增发的方式，实现株冶整体上市，公司更名为株洲冶炼集团股份有限公司。公司拥有总资产60亿元，员工近6000人，主要生产铅、锌及其合金产品，并综合回收铜、金、铋、镉、铟、锗等多种稀贵金属和硫酸等附产品，铅锌能力达到55万吨，其中铅10万吨、锌45万吨。公司的经营理念是“以人为本，完美至上”，以“立足国内，面向全球”为基本思路，在原料采购、产品研究、生产及包装、产品售后等全过程中，竭诚为客户提供优质服务。“火炬”牌系列产品畅销全国70多个省、市以及西欧、美国、日本、澳大利亚、韩国、台湾、东南亚等20多个国家和地区。

二、公司亏损状况

2011年3月15日晚，株冶集团2011年年报，从年报中可以看出，报告期内实现营业总收入117.22亿元，同比下降7.10%；归属上市公司股东的净利润为亏损5.89亿元。公司2011年利润表主要会计数据如下：

三、亏损原因分析

2011年以来，伴随着铅锌价格的大幅下降，以及冶炼产能的大规模扩张，国内铅锌行业冶炼加工费下降明显，国内许多公司铅锌业务已经处于盈亏平衡甚至亏损的状态。株冶集团、锌业股份、罗平锌业等这些缺少上游铅锌精矿的企业所受冲击尤其大。在解释巨亏的原因时，株冶集团在年报中称，公司产生巨亏是因为锌产品价格波动，锌系列产品价差缩小；电、煤焦等动力资源价格上涨使加工成本上升、毛利减少；受价格波动影响，期末计提相应的存货跌价准备。

从2011年财务报表来看，报告期末，资产负债率为77.93%，比年初上升11.09%；流动比率0.73，速动比率0.21。年末资产负债率较年初有较大幅度升高，主要是因为经营性亏损。下面从公司201 1年的财务报表为出发点，从公司内外两个因素分析公司亏损的各方面原因。

（一）外部因素

1.国内外经济形势

2011年，全球经济复苏缓慢，欧元区国家债务危机越演越烈。美国经济虽然呈现出复苏迹象，但失业率仍处于较高水平，表明经济复苏过程较为缓慢。国内方面，继2010年的宏观调控方略，“控”仍成为2011年政府调控方针的关键词。纵观全年，中央把稳定物价作为宏观调控的首要任务，并频频“亮剑”，打出了一套控物价、保民生的“组合拳”。政府为调控物价和房地产市场，依旧实施从紧的货币政策，国内紧缩政策的延续对商品价格的抑制作用非常明显。

2011年金属锌呈现震荡下行，特别是从2011年8月份开始，欧元区债务危机造成大宗商品遭遇全线抛售，锌价也不可避免下跌。铅锌价格的下降，给公司生产经营带来了巨大困难。

2.行业原因，产能过剩

国家统计局公布的数据显示，2010年，我国十种常用有色金属产量达到3135万吨，连续8年居世界第一。其中，氧化铝3000万吨、电解铝1600万吨，分别占世界总产量的38%和40%；精炼铜产量占世界的24%。2011年，十种常用有色金属产量有望实现连续9年居世界之首。产能过剩已经成为行业必须而对的最大、最严峻的挑战。

3.产业链形势不乐观

目前全球宏观经济下行风险明显增大，下游行业对价格的支撑作用较为有限，而有色金属产品的金融属性却非常明显，受影响会比较大。

除了其他这一项有较大增幅外，公司主要的铅锌产品营业收入均大幅下降，表明企业盈利在很大程度上依赖于副产品收益。加工费的下跌，导致冶炼主营业务利润微薄。公司电费0.6元/度，锌冶炼成本为5000～6000元，铅冶炼成本在4000元左右。今年第二季度以来，进口锌精矿的加工费出现了显著滑落，第四季度为70美元/吨，创历史新低。与此同时，国内矿加工费也在逐步走低，除了部分出长单的矿企锌加工费可以维持在5 000元/吨上方以外，其余矿山扣减的加工费已跌至4000～4500元/吨区间。虽然铅锌产品带来的营业收入占公司总营业收入的76%以上，公司完成铅锌总产量有57.8万吨之多，实现营业收入达117亿元。但由于铅锌产品价差的缩小，毛利减少2.65亿元。锌产品营业利润率比上年下降3.58%，铅产品营业利润率比上年同期下降3.54%。公司对贸易业务比较重视，究其原因，是公司想从单一的冶炼加工业业扩展至服务业，但在目前的情况下，此项业务很难挣钱。2011年有色金属市场巨幅波动，公司为了规避贸易风险，减少了自营交易业务，因而自营贸易收入也大幅减少。

值得一提的是，公司最大发展瓶颈是资源匮乏。公司是单一的冶炼企业，没有自有矿山，所以原材料铅锌精矿采购价格的波动对公司影响比较大，供应商的议价能力强，企业无法自主定价。当前铅锌行业冶炼加工费大幅下降，对企业盈利非常不利，可见缺少资源仍是公司最大的软肋。

2.营业税金及附加和期间三费

营业税金及附加比上年减少3316.91万元，下降92.59%，主要是由于公司本期营业额下降，应缴流转税额减少，相应的城建税及教育费附加减少。

管理费用增长4.00%。增长的主要原因是修理费增加2 373.42万元，公司环境整治、脱硫设备的维护及脱硫废水改造、厂房地面老化防腐、沸腾炉和挥发窑的维修及排污水改造维修等增加。

金属冶炼行业是重污染行业，各企业受环保约束压力较大。据资料显示，在2011年，株冶集团出资1200万元向湖南省主要污染物排污权储备交易中心购买了2 000吨二氧化硫排污权，排放期为5年。其中，尚未支付720万元，株冶集团将分别于2012年7月1日支付360万元、2013年7月1日支付360万元。持续的环保投入，令株冶集团成本压力逐步加大。

财务费用增长3.07%，主要是由于银行借款利率上升以及贷款规模扩大增加的利息支出。本期归还已到期的长期借衫

（二）企业内部因素

由公司年报利润表可知，与2010年相比，营业收入下降速度超过营业成本，资产减值损失进一步加大，营业外收入大幅减少，从而导致2011年账面净利润亏损5.9亿。下面按照利润表的逻辑顺序逐一分析各个重点项目的增减变动情况及原因。

1.营业收入和营业成本

营业收入的变动主要是主营业务收入下降，减少了8个多亿。进一步将主营业务拆分成产品，情况如下：后，南于货币政策紧缩银行不再发放两年以上借款，公司主要融入的是一年内短期借款，贷款规模扩大。

3.资产减值损失

2011年公司发生资产减值损失31350.31万元，较上年增长317.17%。其中包括：本年度存货跌价损失31036.98万元，比去年同期增加23 785.29万元。主要是年末存货的可变现净值低于账面价值导致计提的跌价损失增加。分析对比主业集团近几年的财务报表，令人更加疑惑的是，株冶集团去年前三季度仅亏损3.11亿元，全年扩大至5.9亿元。公司去年底曾公告，实际控制人中国五矿集团公司开始着手旗下有色业务的整合。我们有理由怀疑，故意计提大量资产减值损失，公司是有意图地在进行会计上俗称“洗大澡”的行为，为今后的复苏奠定基础。

根据公司的账龄分析表，账龄1-2年、2-3年、3年以上的比例分别为4.32%、0.88%、5.46%。从理论上说，一个健康的应收账款金额比例组合应该是随着账龄的延长，所占应收账款总额比例依次减少。而株冶集团的应收账款组合却呈现反向趋势，表明公司的应收账款的管理能力一直存在问题，公司的回款能力有待进一步改善。可以预测，坏账损失会在未来的几年进一步扩大。

4.公允价值变动收益及投资收益

公允价值变动损益及投资收益都是增幅比较大的科目。公允价值变动收益增长135.36%，主要原因为本期进行部分存货的套期保值，期末持仓浮动盈利形成公允价值变动收益。投资收益增长307.06%，主要是因为本期套期保值投资收益增加3218.51万元、可供出售金融资产投资收益增加476万元。套期保值帮助公司规避了很大一部分的市场风险，公司相关费用也得到有效的控制。这表明企业应多利用金融工具进行套期保值。

5.唐业外收入

公司2010年年报显示，当年实现营业收入126亿元，同比微增6.85%；净利润1750万元，同比大幅下滑75%。虽然公司净利润保持盈利，但扣除非经常性损益后的净利润则为2628万元。非经静性损益项目中，公司依靠套期保值业务获利1028万元，营业外收支3705万元，而营业外收入基本来自政府补助。而2011年公司营业外收人大幅下降，本年2029.43万元，较上年减少1848.77万元，主要原因为本期收到的政府补助较上期减少2 148.03万元。

四、对策

（一）紧抓主营业务，提升价格控制成本

由上述分析可知，公司盈利严重依赖附产品，主营业务处于低迷状态。“两头在外”的经营模式使公司没有定价权。目前虽然我国锌金属总量供大于求，但在锌深加工产品需求方面，国内锌冶炼企业不能完全满足市场需要。因此公司必须发挥品牌优势，提升品牌声誉，增强锌产品的盈利能力。

（二）持续改进生产工艺，控制环保投入

公司生产过程中产生的废气废水等污染物的排放虽经处理后已达到国家和地方的排放标准，但随着国家对有色金属冶炼行业环保要求的不断提高，环保标准越来越严格，将仍存在一定的环保风险。只有不断改善生产工艺，夯实节能减排措施，深化“两型”企业建设，实现生产环境的进一步改进才能解决此问题。

（三）向产业链两头延伸，有效整合资源

资源匮乏，两头在外，公司处于被动定价的尴尬地位，这是公司一直的软肋。公司目前是单一的冶炼企业，没有自有矿山，产品的销售也基本依赖下游企业，一旦出现断链，公司的原材料采购和产品销售将受到很大的影响，直接影响公司业绩。面对复杂的市场环境，公司需要充分运用自身的资金优势和品牌优势、丰富的专业经验以及合理的产品结构，进一步加强品牌建设，加强物资采购和产品销售，进一步完善内控体制系统建设，提高企业核心竞争力。

五、总结

株冶集团作为湖南省有色金属的龙头企业，2011年因为营业收入下降，主营业务低迷，环保投入的巨大压力，电、煤焦等价格上涨使加工成本上升、毛利减少，资产减值损失扩大，导致2011年巨亏达到5.9亿，每股亏损0.91元。在整个行业不景气的情况下，株冶集团亏损在所难免。公司需要整合资源，向产业链两头延伸，提升公司竞争能力，确保企业持续健康发展。