裸奔上市渐成非主流

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2011年5月30日福建九牧王服装在上海证交所挂牌，继七匹狼、利郎之后，泉州男装板块又增加一家上市公司。对于PE界人士来说，这不算一个好消息，因为这是一家裸奔上市的企业。之所以称呼其裸奔，是因为九牧王在上市之前并没有通过私募股权的方式进行融资。一方面，当然是老板对于企业自身的状况有信心，另一方面也说明企业家对于资本市场没有充分的了解。

裸奔上市吸引眼球

选择裸奔，必然有其过人之处。九牧王西裤连续11年全国市场占有率第一，商务休闲男装市场占有率2010年也拿到全国第一。同时，公司是拥有最多商场直营店的男装休闲品牌。如此牛气的背景，老板选择裸奔上市也不无道理。毕竟第―代上市民营企业家对于公司股权的控制还是比较吝啬的。他们往往觉得，自己辛苦打拼下来的天下，不能够轻松让财务投资者摘桃子。但是有―个数据给企图效法九牧王的企业不小的打击。身为―个业绩优秀的企业，九牧王没能像A股份的其它服装企业那样风光。发行价格22元的九牧王在上市第一天大跌13％，成为继庞大集团以来，主板首日表现第二差新股。

上市公司在证券市场要有良好的表现，首先是公司有优秀的业绩，当然，也必有买单的基金公司大举持有公司的股票，通过不断的交易，拉升股价。民营企业在上市过程中选择私募投资机构的进入，也有这方面的考虑。毕竟国内大型的私募机构同券商和基金公司之间的关系是千丝万缕的，私募机构一旦持有了公司的股票，锁定往往就是几年，在没有套现获利之前，私募机构也不会纵容公司的股价任意下跌。九牧王的承销券商是中信证券，中信证券旗下有直投子公司中信直投，显然，强势的老板拒绝了中信直投的进入。从披露的数据中我们可以看到，中信证券也是莆田企业三倮树涂料的券商，―样是民营企业，都有对于股权吝啬的特性，中信直投2500万AD，三棵朽时，这也是三棵树唯一接受的一家投资机构。

私募护航lPO已成风气

不管企业是否乐意，上市之前进行私募的风气在国际证券市场已经蔚然成风。

以美国证券交易所为例，获得PE／VC投资的上市公司占总上市公司的70％，其融资额占总融资额的79％，美国首发融资前6名的上市企业都有PE入股的背景。此外，全球范围内融资额前20大的上市企业中有9家获得私募股权的投资。

7月14日，安永会计师事务所《全球首份IPO市场调研报告》。数据显示，全球范围内PE／VC投资企业上市比重在不断加大，融资金额所占比重也在不断增加，未来PE／VC投资企业上市将成为主要的发展趋势。今年第二季度，全球范围内PE投资的公司47家通过首发融资上市，融资175亿美元，占总融资额的27.2％；VC投资的公司49家通过首发融资上市，融资76亿美元，占总融资额的12％。

不难发现，成熟的金融市场中VC／PE入股企业的数据相比要高的多。投中国4月份IPO退出方面统计，当月上市企业中超过60％具有VC／PE背景，42家投资机构得以退出，其平均账面回报率达8倍以上。其中，多家投资机构因为投资贝因美获得高达10倍以上的回报。当然，也是因为有着众多投资机构的保驾护航，贝因美才得以在巨大负面消息的情况下依然顺利上市。

福建本土创投企业驶入国际航道

尽管福建企业九牧王采取了裸奔的方式特立独行，不过今年上市的其他福建上市企业还是选择了同创投机构合作的保险形式。来自福建南平的元力活性炭公司于2月1日登陆创业板，发行价24.00元，市盈率为88倍。2009年10月，福建中保创投以2元／股的价格认购无力股份300万股，占股5.88％。按发行价计算，中保创投账面回报为7200万元，账面回报率为11倍。

如果说元力股份的创业板上市有点势单力薄的感觉，没有说服力，同样在上半年上市的厦门日上集团在上市前也经历过一轮私募。日上集团一直从事载重钢轮和钢构的钢制品业务。招股说明书显示，日上集团曾于2010年4月进行第二次增资，按每股4元的价格向天津架桥富凯投资等6名外部股东增发，架桥富凯持有日上集团350万股股份。

根据福建省发改委的统计，今年上半年共有六家福建企业在国内上市。除了九牧王和美亚柏科以外，其余四家都接受过私募机构的投资。从企业自身来说，如果选择裸奔，一旦上市不成功，企业仍然要支付给券商、律所和审计所支付巨额费用，这势必影响到企业的现金流，以至于影响企业的运营。正所谓手里有粮，心里不慌，上市之前稀释一部分股权，募集到足够的资金以防万一，这才是万全之策。

本地企业开始逐渐接受私募机构的同时，福建本土创投的跨省私募投资也得到回报。徐外州伦哲专用车辆公司的上市，让投资界看到了福建本土创投的一颗新星一一晋江红桥创投。2009年红桥创投以8倍的市盈率入股海伦哲，入股价格为4.67元，对比发行价格，投资的账面回报为3.5倍。尽管不是一炮而红的投资案例，不过也让福建企业界看到本土私募的实力。

同时，2011年6月10日上市的史丹利化肥的股东中，我们也看到了福建的创司身影。2008年3月，福建劲达创投以每股10.00元人民币的价格向史丹利化肥增资600.00万股，以史丹利化肥发行价35.00元人民币计算，劲达创投可获得3.50倍的账面投资回报。尽管本土创投投资退出的回报案例并不显赫，在私募理念渐渐推广的大背景下，我们依然可以预见，未来本土企业放弃裸奔，选择本地投资机构进行合作的案例会越来越多。