必和必拓搅动全球钾肥版图

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必和必拓向全球最大钾肥生产商发起收购, 快速布局引发钾肥行业地震。在不可再生、供求失衡与垄断定价权等因素的综合影响下，以往不愠不火的钾肥需求预期迅速得以提振。

2010年8月11日，矿业巨头必和必拓以每股130美元的价格向全球最大钾肥生产商加拿大钾肥公司（Potash Corp）发起收购要约。随后，Potash董事会以“严重低估”为由予以否决。时隔一个星期，2010年8月18日，必和必拓再出重拳，绕开董事会，直接向Potash股东开出了386亿美元这一加拿大史上最高收购价，在全球钾肥版图上掀起轩然大波。

三大因素提振钾肥需求预期

钾肥全称钾素肥料，是以钾为主要养分的肥料。在植物生长发育过程中，钾参与超过60种酶系统的活化、光合作用、同化产物的运输、碳水化合物的代谢和蛋白质的合成等过程，不仅肥效较快且不易流失，因此是肥料三元素之一，在植物体内含量仅次于氮。

国际肥料工业协会(International Fertilizer Industry Association，以下简称IFA)的数据显示，现已探明的全球钾盐资源储量为167亿吨，可供实际开采300年以上。1993-2005年的12年里，钾肥平均每年的消费增长仅为3.11%。IFA由此预计，2012年和2014年全球钾肥市场将分别过剩810万吨和1000万吨。不难看出，全球钾肥需求的上涨不足以消化多余的供给而致其处于供过于求的状态。那么，必和必拓为何还如此钟情于钾肥呢？这主要取决于钾盐矿本身的资源禀赋、新兴经济体对钾肥的需求以及垄断定价权等因素。

在生产化肥的三类主要元素里，与氮、磷可加工转化、来源多样化不同，钾来自钾盐，而钾盐基本只存在于钾盐矿，这使得客观上钾因难以再生而显得稀缺。与此同时，全球钾盐矿的分布相对较为集中，主要集中在加拿大、前苏联和中东地区，这些地区已探明储量达80多亿吨，占全球总储量的90%以上，仅加拿大就占了全球53%的资源量。

另一方面，相关数据显示,中国、印度、巴西等发展中国家的钾肥消费量占全球钾肥消费量近70%，新兴经济体的需求旺盛，但钾盐矿储量却相对稀少。在中国，这一供求矛盾显得更为突出。中国钾肥消费量约占全球钾肥消费量的20%，而探明储量占比仅为1%，年产量仅占全球1.6%。因此，中国不得不长期依赖进口，成为全球钾肥市场中需求潜力最大的国家之一―中国钾肥进口额占消费总量比重超过50%。

而且，钾盐的这种分布不平衡所引发的供需不平衡未来将更为突出。中国是农业大国，农业土壤中的营养元素普遍出现重氮、轻磷、缺钾的非均衡施肥结构现象，中国缺钾耕地面积已占耕地总面积的56%。由于钾具有不可替代性，并且与其他营养元素之间可以相互促进、相互制约，长期缺钾将加大土壤贫化，影响其他肥料的利用效率，使得整个农业生产难以持续。因此，中国未来对钾肥的需求更为迫切与旺盛。与此同时，作为全球第二大钾肥消费国，随着甘蔗产糖、乙醇、大豆等农业产业的发展，巴西对外国钾肥供应的依赖会继续提升。而另一钾肥消费大国印度也不甘落后，目前的进口增幅已经达到了5%。因此，必和必拓在写给股东的信中，当仁不让将中国、印度等发展中国家对钾肥的需求作为获取投资者支持的筹码。而全球农产品价格的上涨，使得农户有更多的资金进行投资，进一步推动钾肥需求的上扬，更是助推了钾肥上涨的预期。

基于钾肥自身资源禀赋与新型经济体上涨的需求预期，最大限度获取钾盐矿这一稀缺资源便可在未来钾肥定价上获取更多的话语权，从而可以通过调控产量来缓解供过于求的现状，操纵价格最大限度获取垄断利润。正因为此，全球钾肥预期得以全面提振（附图）。而必和必拓抢购Potash的举动，也将之前不愠不火的全球钾肥版图全面引爆。

行业整合全面爆发

实际上，Potash并不是必和必拓在全球钾肥版图上的第一颗棋子。早在4年前，当中国企业开始组团进行钾肥谈判时，必和必拓就已开始布局全球钾肥版图。2006年，必和必拓以联合投资的方式与加拿大萨斯克彻温省安各罗钾矿公司（Anglo Potash）合作，开始进入世界钾肥最富有的矿区。2008年7月，必和必拓进一步收购安各罗钾矿公司，全资拥有在萨斯克彻温省7338平方公里的钾矿勘探权。同年，必和必拓旗下钻石和专用盐公司获得位于加拿大萨斯克彻温省的Jansen钾矿全部控股权。2010年1月底，必和必拓以每股8.35加元总值3.41亿加元（约合22亿元）的价格收购阿萨巴斯卡钾盐公司（Canada Athabasca Potash Inc），阿萨巴斯卡钾盐公司是加拿大萨斯克彻温省第二大钾肥勘探开采权益拥有者，目前拥有约380平方公里钾盐储量区勘探开采权益，并拥有其他多处勘探开采权益区块，总面积超过4000平方公里。此外，必和必拓还积极开展钾肥运输和港口仓库方面的建设。短短4年时间，必和必拓以迅雷不及掩耳之势在钾肥及其相关领域迅速布局。保守估计，必和必拓当前的计划产能至少已经达到了1000万吨，约占目前全球钾肥产量的1/4，是我国整整一年的钾肥需求总量。

而成功收购Potash对于必和必拓来说可谓如虎添翼。作为世界上最大的综合性肥料、饲料及相关工业产品生产商，也是全球钾肥产能最大的公司，Potash拥有6座钾盐矿和1座钾盐矿的部分权益。2009年，Potash钾肥产量约占全球产量的11%，产能占全球的20%，即便是金融危机席卷全球，其毛利率仍然高达60%。Potash公布的数据显示，到2015年，公司年钾肥生产能力将从目前的1100万吨增加到1700万吨。显然，如果收购成功，必和必拓的钾肥总产能将超过2510万吨/年，将以绝对优势跃居全球第一位置，并且同时拥有原料、市场两头优势。

面对必和必拓这一后来者的凌厉攻势，其他钾肥企业开始以并购与重组积极应对，全球钾肥版图悄然酝酿新格局。2009年2月，淡水河谷以8.5亿美元现金，从力拓手中购得其位于阿根廷的Potasio里奥科罗拉多钾肥项目和位于加拿大的里贾纳勘探资产的钾肥资产。此外，淡水河谷积极向外扩张，除了秘鲁的Bayóvar项目之外，还在塞尔希培州拥有巴西国内唯一的钾矿。在俄罗斯，两大钾肥巨头乌拉尔钾肥公司（Uralkali）和西利维尼特钾肥公司（Silvinit）正谋求合并，如若成功，将形成一家拥有1150万吨钾肥产能的生产商，产能仅次于Potash。瑞银报告指出，“俄罗斯的整合可能会使卡特尔目前占全球产量的55%比重升至62%”。而由乌拉尔钾肥公司和白俄罗斯钾肥公司组建的贸易商BPC，正积极将西利维尼特钾肥公司收归囊中。若西利维尼特钾肥公司加入，BPC的出口市场份额将从29%增至44%。

必和必拓收购Potash更是将全球钾肥行业的格局变革全面引爆。显然，必和必拓谋求钾肥领域内的绝对话语权让其他国家及企业感到前所未有的压力，围绕Potash的争夺战全面打响。Potash首席执行官比尔・多伊尔透露：“目前许多第三方企业都向我们发出了收购意向，并前来同我们接洽。这些企业所处的行业各异，几乎涵盖所有领域，对此我们都感到十分惊讶。”值得注意的是，作为钾肥需求大国的中国也开始介入Potash争夺战中。据报道，中化国际（控股）股份有限公司已邀请新加坡财富基金淡马锡控股（Temasek Holdings）加入一财团，联手竞购加拿大肥料商Potash。