开启新增长之路

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2010-2011年中国经济将呈“U”型增长,二次探底的可能性较低。今年以来,中国经济形势错综复杂,一季度还在为指标的强劲增长而担心“经济过热”,二季度却因房地产政策调控深入而担忧“二次探底”。预期变化之快、反差之大,对市场冲击之强烈,为近年来所罕见。

预计全国2010年、2011年GDP分别增长10.1%和9.5%。今年一季度11.9%的GDP增速可能是本轮经济增长的高点,预计二季度增长10.7%,下半年和2011年一季度GDP回落至9%左右,2011年二季度开始回升。如果今年下半年经济增速下滑至8%以下水平,则意味着出现二次探底,但出现这种情况的概率较小。

同时,通胀压力减弱,通胀将呈“倒U”型走势,今年三季度可能会达到顶峰。预计2010年、2011年CPI将分别上升3.2%和2.5%,PPI分别为5.1%和1.5%。经济增速回落将减轻物价上涨压力,输入性通胀也将有所减弱,第三季度食品价格总体见顶回落。当前工资提高也仅仅是补偿性的,短期对通胀影响有限。

工业企业的盈利将继续改善,预计2010-2011年分别增长30%和15%。今年工业企业利润率将达到6%,明年约为5.8%。库存增加、成本的变化也将对利润率构成压力,经济回升,物价上涨,产能利用率提高,全球大宗商品价格趋稳,这些因素将改善工业企业的利润率。

增长动力转向以消费为主的终端需求。政策调控将导致投资结构性放缓,外需复苏拉动出口回归正常化。收入改善夯实消费基础,服务类消费增长加快,作为终端需求的消费和出口是经济增长的主要动力。政策将推动汽车、家电等消费升级,航空旅游等服务类消费将持续提升。同时,政策调控下,投资结构性放缓;基建投资进入平稳快速发展期,预计2010年同比增长24%;保障性住房建设稳定房地产投资,预计2010年同比增长19%。

下半年政策氛围和调控节奏将有所缓和。货币政策已经回归正常化,货币信贷政策前紧后松,存款准备金率调整节奏放慢。如果经济下行风险加大,对地方融资平台也有可能松动。利用加息调控总需求的必要性在下降。人民币波动升值,预计年内升值约3-5%。节能减排力度加大,对新兴产业支持加强。保障性住房政策对冲房地产调控负面影响。新一轮的经济体制改革已经开始推进,垄断管制领域放开和收入分配制度改革迈出实质性步伐。四季度政策取向或将调整。

中期增长不会“台阶式”下降。通过国际对比,我们判断中国经济的高速发展尚未结束,未来5-10年仍有望保持8%或略高的增长。经济增长因素的转换,将开启新增长之路。就业机构的变化、人力资本提升、技术进步、体制改革释放的制度红利以及中西部增长加速缓冲东部增长回落,为经济增长提供新动力。

未来的产业走向。重化工业进入全面技术升级阶段,以信息化、低碳化、清洁化为特点的“新型工业”将逐步成为未来主导产业。批发零售商贸、金融地产、技术服务、环保服务等生产业,文化体育娱乐等私人消费服务业,教育、医疗等社会公共管理和服务业加速发展,其增加值占GDP比重将明显提高。跨国并购重点由制造业转向服务业,主要集中在金融、商业、电信等服务行业。

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