机构观点 12期

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花旗银行：沪港通启动后的三个长期策略

11月17日，沪港通正式启动，由于套利空间缩小，建议投资者更加注重长期盈利的策略。建议策略是：购买被低估的A股中的行业龙头股;购买在A/H两地上市的股票中流通不足或持有量偏低的价值低估股;购买被低估的A股高息股票。

沪港通之后，两地价差将进一步缩窄，令之前试图在A/H两股上市的股票中获取套利的策略逐渐失效。A股可以关注的股票前10位：中国平安、中国人寿、工商银行、上汽集团、伊利股份、万科A、中国南车、国电南瑞、新华医疗、宝钢股份;H股可以关注的股票前10位：中国人寿、中国银行、农业银行、华润置地、腾讯、携程、裕元集团、复星医药、中国铁建及新奥能源。

我们认为，中国股票具有建设性的价值，预计到2015年温和的宏观经济将放缓到7%左右，但这对我们每股收益8%增长预测影响不大，而渐进式改革所支持的GDP质量改善可能带动较温和的估值提升。

博时基金：声东击西是上佳选择

由于沪港通启动时间的敲定大出部分悲观市场参与者的预期，因此在开通的第一周，市场演绎了异常罕见的行情。金融股异军突起，带动大盘股明显上涨，以军工为代表的前期强势板块领跌，尽管上证涨幅超2%，市场赚钱效应却明显转差。

从沪港通直接受益标的――折价和“稀缺”标的的表现来看，4月公布之后只有一天的表现，此后两三个月均较为沉寂，直到7月有了一次集中的涨幅并跑赢市场。但从8月初之后则重转弱势，且在“占中”事件发生之前即是如此。

与此同时，市场对沪港通的认识在渐渐加深，了解到长期资金第一天就不顾成本地冲进来的可能性不大，最早的一批投资者短期资金可能会更多，两地投资者互猜底牌的现象会越来越明显。应该说这样的认识与当时沪港通直接受益标的的表现是一致的。

尽管从技术上看大市值、低市净率的股票表现甚佳，但要防备它们在沪港通开闸后接盘力量不足的危险，而小股票经历了猛烈的杀跌之后，已经更为健康，尤其是创业板已经进入较弱的区间。在这种情况下，从战略上讲，声东击西似乎是上佳的选择。

德邦基金：沪港通窗口意义大于现实意义

从4月宣布沪港通将起航开始，这个利好就被反复挖掘，正式兑现后，利好也将从资金流入预期，转变为流入资金多少的真实计量。沪港通作为资本项下对外开放的窗口意义是非同寻常的，大于有多少资金流入A股的现实意义。

内地资本市场相对封闭，估值体系也相对独立，长期以来与国际资本市场相关度都不高。资产定价严重偏低和扭曲，对于投资增长和经济转型都形成非常负面的压力，融入国际资本市场估值体系显得尤其迫切。沪港通却是内地市场利用香港特区这个国际金融中心优势开启资本开放新窗口的尝试。

作为一个逐步开放的新兴市场，资本项下开放都是重大利好，存在国际资本流入的强烈预期，尤其在境内估值总体低于境外估值近1/3的大背景下，更容易带来估值差距引发资金流入的猜想。所以沪港通作为资本项目对外开放的窗口效应，是不言而喻的，这也是沪港通宣布伊始就引发巨大关注的根本原因。沪港通资金封闭运作，进出都在股票交易账户，不流向其他账户和领域，资金只在股市间流动，这阻挡了国际热钱借股市流入其他市场的通道，让沪港通资本流动风险下降，也有助于未来规模扩张。

影响内地投资者的因素是多方面的，沪港通是其中很有分量的一个利好，在利好正式兑现之后，通常情况下都会归于理性，过度反应也会得到平复。中长期的股市走向仍然取决于境内投资者风险偏好，QIFF、RQIFF发展十多年后实际使用额度仅1000亿美元左右，由于仅占A股市场份额3%上下，并没有根本改变内地资本市场的投资理念和估值体系。可见A股融入全球资本市场需要时间，需要境外投资额占比提高到一定程度。

阳光宝利：央行降息将利好理财市场

央行于11月21日宣布降息，对P2P行业的影响体现在两个方面：

一是对财富管理业务的投资客户而言，银行存款利息进一步降低促使资金更多流向高收益的P2P市场，并让投资收益回归理性，对财富管理市场是个利好消息。

二是对借款人而言，银行贷款利率的降低，表面上意味着选择向银行贷款具有更大的可能性，但实际上中小微企业主、高成长性人群，个人信用借款人是否能成功从银行渠道贷款，决定性因素并非利率的高低，而更多取决于准入门槛、服务周期、服务效率资等因素，这也正是P2P行业的核心价值所在。

因此，利率小幅下调并不会对申请借款客户的构成实质性影响。此外，由于民间借贷利率不得超过基准利率的4倍，借款人在任何合法渠道的借款成本都将有所降低。这也是央行这一调整动作的一大目的所在。