基金创新能否带来好回报

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无论是封闭运作还是提高流动性扩大保本范围，投资者需要权衡得失，选择符合自己偏好的基金。

股票基金在净值被腰斩后，愈加受到市场的冷淡。统计显示，已有77.65％的开放式偏股型基金单位净值跌破面值，有71只基金的单位净值跌幅超过50％。不管是新发行的还是原有的，凡是与股票沾边的基金，无一例外地不受欢迎。

在此态势下，基金公司只能另辟蹊径，以低风险基金吸引投资者。

天相数据显示，截至目前，今年共发行了19只债券基金，超过过去3年债券基金发行数量的总和。今年以来已成立的17只债券型基金募集总额达到630.4亿元。

刚完成募集的嘉实多元收益债券基金首发规模高达45.8亿元，显示了债券基金在熊市中仍具有市场魅力。普通投资者除了认识到债券基金是一种较低风险、收益相对稳定的投资品种外，也在逐步接受选择债券基金进行大类资产配置的投资理念与方法。

创新债券基金封闭运作3年

低风险基金不仅数量在不断增多，而且在内容上也在争取创新。富国基金公司推出了国内首只创新型债券基金，富国天丰强化收益债券基金试图通过创新提高投资回报。

与开放式债券型基金不同，富国天丰基金将在合同生效后3年内封闭运作，并在深圳证券交易所上市交易，基金合同生效满3年后转为上市开放式基金(LOF)。

显然，封闭运作更多的是为了获取较好的收益。受益于创新设计，富国天丰基金在封闭运作期内，摆脱了传统开放式基金在流动性管理方面的压力，可以利用基金资产规模稳定的特点，追求收益性与流动性的最佳平衡。

据介绍，富国天丰基金的投资范围包括具有良好流动性的金融工具，如国债、公司债券、可转换债券等固定收益证券品种，以及包括新股申购在内的非固定收益类金融工具。

基于封闭式的设计，富国天丰基金可以在封闭期内，将较大比例的资产配置于高收益率债券，如无担保公司债，以获取超额收益。据称，该品种可谓2008年债券市场的“明星”。而受制于网下配售为主的发行制度，个人投资者几乎无法购买到该券种。通过投资债券基金，个人投资者可以分享此类产品的收益。

由于封闭运作，富国天丰还可以投资于被市场错误定价的产品，并通过将其持有到期，获得稳定的超额收益。而封闭期内份额固定，也可令新股上市后的基金收益由投资人充分享用。

封闭限制流动性

创新虽好，但也不能过高期望。创新型债券基金获取的并不是无风险收益，它可能比一般债券基金收益高，但收益与风险往往是对等的，高收益是以牺牲流动性为代价的。也就是说，3年内你的资金是不能流动的，即使出现更好的投资机会，你也不能赎回该基金。虽然在这期间基金在交易所上市，可以买卖，但从目前的封闭式基金的交易价格看，往往会出现折价的情况，如果折价率是10％的话，一旦你想通过交易收回投资，可能就会有本金折损的风险。因此，投资者在作出投资决定之前，需要谨慎考虑。

海外经验显示，封闭式债券基金已成为债券基金市场的主流，相对于开放式产品而言，能博取更多的超额收益。

从美国市场近3年和5年的数据来看，封闭式债券型基金的收益率比开放式债券基金高出50％以上。美国的债券市场非常成熟和发达，债券早已成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。但中国债券市场还处于发展之中，要达到成熟市场程度还有很长的路要走。债券基金在这一过程中，应该有所作为，只不过能否获得良好回报，还要看基金经理能否抓住投资机会了。

封闭效应有多大

债券基金封闭式运作在国内是一个创新，之前股票型基金也曾进行过同样的创新。

2007年下半年，创新型封基破茧而出。瑞福分级、大成优选两只创新型封闭式基金出世后，工银红利也首创“开放式基金封闭管理”模式。随后，华夏复兴、建信优势动力和南方盛元红利分别于2007年9月和2008年2月、3月成立。

6只基金分别代表了3种创新模式：一类是以分级为特点的封基，目前市场上仅国投瑞银瑞福分级一只；二是以“救生艇”条款为创新点的封基，有大成优选和建信优势动力；三是以封闭期一年，其间不申购赎回、不上市交易为创新点的基金，包括工银瑞信红利、华夏复兴和南方盛元红利。

从业绩看，这些创新型基金参差不齐。有的在熊市中具有一定抗跌性，有的则大大落后于同类型基金。封闭式运作的效应不明显，即封闭运作并不是决定其业绩的主要因素。

大成优选从2007年8月成立至今，业绩在偏股型基金中属于下游水平。银河证券的数据显示，截至9月5日，净值增长率为40.18％，低于同期业绩比较基准，而今年以来的净值增长率更是达到-50.48％，位于34只封闭式基金的倒数第二。

大成优选在产品的设计上引入“救生艇”条款，即如果折价率在50个交易日连续高于20％，即启动“封转开”议程。大成优选上市交易以来。其折价率一般在10％左右，但随着股市的大跌，折价率已进一步扩大，9月10日的折价率为16.15％。

建信优势动力于2008年3月19日成立，至今净值折损了37.30％；南方盛元红利成立于3月21日，至今其净值增长率为-23.1％。

工银瑞信红利2007年7月18日成立，成立至今净值增长率为-27.57％，今年以来净值增长率为-40.53％，排名可比的1224只股票基金的第17位。华夏复兴今年的业绩更好些，净值增长率为一38.14％，排名第9。

保本基金扩大保本范围

除了债券基金创新外，保本基金也在封闭期上做文章。最新获批的南方恒元保本基金也在南方旗下的避险增值基金的基础上进行了创新。

记者从南方基金了解到，南方恒元在产品设计上与南方避险增值基金有所区别。以南方避险增值基金为代表的一些保本基金在保本周期内，一般不接受申购申请。而南方恒元将在其《基金合同》生效后不超过3个月内开放申购赎回业务，投资者可以进行申购、赎回，这提升了投资者资金的流动性。而从保本条款上看，不同于南方避险增值基金，南方恒元基金同时为认购和申购持有到期的投资者提供投资金额的担保，这一举措扩大了投资者的保本范围。

无论是提高流动性还是扩大保本范围，投资者最看重的还是保本基金的创新能否给投资者带来良好回报。

现有的4只保本基金今年以来平均净值增长率为13％，业绩要好于混合型基金中的偏债基金，显示出低风险的特征。

业内人士建议，投资者可以选择新发保本基金作为基金组合中低风险+潜在收益的品种。基本目的是作为组合中的低风险基金品种进行配置，规避股市可能还会有的下跌风险。另一方面则在零亏损前提下，也有可能获取未来股市回暖的部分收益，避免择时的困难。