工商银行:股息率极具吸引力

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尽管银行业自去年以来一直失宠于市场，但她们自身非但没有自怨自艾、自暴自弃，反而是在快乐地成长着，工商银行就是她们中最丰润者之一。2010年前三季度营业收入2786.9亿，同比增长23%；经常性净利润1267.8亿，同比增长27.64%，略好于预期。三季度单季收入和净利润分别同比增长24%和26.8%。成本收入比维持较低水平，当期同比下降2.53个百分点至28.39%，均为历史最好。

工商银行为中国四大银行之首，市值居全球前列。截至2010年中期，工行分支机构总数16391家，其中境内16210家，境外181家，分布在全球13个国家和地区，为2.16亿个人客户与361万公司客户提供服务。公司金融业务、个人金融业务和资金业务是工商银行的三大业务板块，现时各自主营占比分别为53%、30%和16%。

过去的4年，可谓风风雨雨，但工行的成长步伐却是在最艰难的2008和2009年。2006年的净利润是482亿元，到2009年上升到1277亿元，预计2010年会有1649亿元。其4年的每股盈利分别是0.14元、0.24元、0.33元、0.38元，市场估算2010年将会达到0.48元，几年间增长了2.43倍。在过去的5个季度里，工行的每股盈利都超过上年同期20%以上。2010年前三季工行的每股盈利是0.38元，已达到2009年全年盈利的水平。市场预期2010年全年的每股盈利为0.49元，比上次预期略有提高。预期2011年的每股收益是0.56元，将有14%的增长。

工商银行往年的现金分红出息率都在接近50%及以上，我们预期2010年的每股现金分红应在0.2元以上，如按0.49元的50%，可在0.25左右。以目前的股价，年收益率可达6%上下，颇具吸引力。

工行2006年上市时的股价即在3.5元上下，但当年的每股盈利仅有0.14元，市盈率在22倍以上；而2010年预期的每股盈利是0.49元，PE为8，把成长性考虑进去后，得到PEG几乎仅在0.5。当年的净资产仅有1.40元，而目前是2.50元；当年的净利润率是16.6%，净资产报酬率10.4%，不良贷款率是3.8%，而目前这三个数字分别是41.3%、20.1%和1.5%。

市场目前出于种种因素的考虑，对银行的未来存在着诸如贷款规模增速将减缓、利率市场化、流通盘过大等担忧，不过正是这些担忧的过度伸延，使目前工行的股价给买入工行股票留出了很宽的安全边际。若以中长线布局，10%-15%的投资配置来看，工行的现价颇具有吸引力。当下你可坐收远高于银行定存的分红收益，待到股价上涨后再摘取资本增值的果实。■