PTA回落风险增加

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近期，pta（精对苯二甲酸）期货价格领涨化工品，在长久的震荡市中，演绎了一波强势反弹。究其原因，主要是其上游PX 腾龙芳烃80万吨新产能推迟至明年1月份投放，同时PX（对二甲苯） 12月合约结价敲定于1550美元/吨，给PTA带来强力的成本支撑预期。加之后期PX现货冲高，直接导致PTA期货价格冲高，同时工厂买货助推，带动PTA现货价格上涨，至此，期现市场互相影响。

但PTA的产业面情况并未同步转好，难以支持PTA期货持续走强。从中长期角度看，PTA产业链并未有实质性的改善，上游PX面临明年1月即将投产的160万吨新产能的冲击，成本支撑预期将弱化。

首先，PX-PTA-PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）产业链利润目前集中于上游PX与其互补品MEG（乙二醇）环节，而包括PTA与下游各产品都陷入亏损。PX价格的此番上涨，虽致使PTA成本压力加大，故而跟随上涨，但涨幅依然小于PX，使PTA生产企业亏损加剧，目前亏损约在600～700元/吨。下游大部分品种也是同样境况，价格上涨幅度小于成本。临近年底，纺织服装等相关产业的需求也处于淡季，因此可以说，整个产业链目前并没有实质性的改善。

其次，PX新产能将在2013年1月投放，PX价格未来回落风险变大，PTA成本支撑面临弱化。PX属于芳烃类产品，其来源单一，仅能从原油中提取，而世界范围内原油开工率不佳，直接导致了芳烃类产品今年以来的强势。但是明年1月份，厦门腾龙芳烃与韩国一厂家各有新产能80万吨投产，这对PX将是不小的打击。因此，关注PX新产能的投放时间，也是判断行情的关键。

11月以来，PTA工厂投放新线但关停老线，始终控制着市场现货流通量，贸易商被延迟发货。眼下PX价格持续强势，PTA也存在下游刚需，在工厂限产保价的压力下，PTA现货处于持续偏紧状态，短期内，反弹之势或得以稳固一段时间。

目前，支持PTA反弹的因素较多，下游聚酯工厂原料库存够用3～5天，并且12月有60万～100万吨新聚酯产能投产，因此不能忽视PTA的备货需求。在聚酯工厂中，涤丝长丝工厂维持着八成的开工率，产品库存有所减小，降负荷可能性不大；瓶片工厂开工率五成，已属低位，继续降负荷可能性亦不大；涤纶短纤工厂开工率在6～7成，产品库存也较低，这些都将对PTA的刚需形成支持。因此，总体看来短期内PTA的供给依然偏紧，未来需要关注PTA工厂开工情况，以预计市场货源情况。

总而言之，中长期内PX价格依然引领PTA价格走势，下游的承受力则是制约PTA上行空间的关键。短期内，PTA期货1301合约已临近交割月，价格已超过现货，近月合约下跌空间较小；主力1305合约目前与现货的基差正不断缩小，期货价格不断靠近现货价格，套保客户或可逢高沽空期货，静待跌势；而1305～1309合约价差在不断扩大中，预计未来会继续扩大，跨期套利入场时机较好。

（作者为上海中财智库纺织科技有限公司分析师）