跟着国家政策去投资

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国家刺激经济的政策，为投资者提供了最直接的操作思路。4万亿元的国家投资将带动水泥、钢铁、基建等行业的复苏。同时，新的医保政策也为医药行业带来了新的机会。

虽然牛市重启还需要观察一段时间，但并不意味着股市没有机会。近期，国家出台了多项刺激经济的政策，投入资金之多远远超过了1997～1998年那次刺激经济的规模。而上次刺激经济政策出台后，最终成就了1999～2001年的大牛市。这一次我们也不能放过同样的机会，跟着政策去投资应该成为近期最重要的投资策略。

水泥：全面景气

政府出台的大型刺激经济方案，重点在于启动新一轮投资，其中对水泥股带来的好处是最为直接的。摩根斯坦利此前估计，2009年水泥需求的增长，将由原来预测的2％攀升到6％，同时煤炭价格的急速下滑，也为水泥行业盈利能力的增长助力。

对于水泥行业2009年的供求形势，业内一直有争论。其中来自房屋建设市场的需求波动是最关键的影响因素。尽管预期交通基建投资加大可以明显拉动水泥消费增量约8000万～10000万吨，但此需求增量能否抵消经济衰退的影响，很多市场人士认为还难以判断。

目前行业的积极变化主要体现在各地方政府对基建投资的力度在加大。财政和货币政策的双管齐下，将进一步改变市场对明年下半年及2010年水泥行业需求的预期，目前公布的基建及廉租房投资政策对水泥行业影响正面。如果这些政策能在2009年稳步落实，水泥需求增速将高于此前的预期，有望达到7％，增加约1亿吨，行业供需接衡。如果各项投资以超常的速度获得审批和实施，在市场对四季度以至2009年上半年行业基本面因素已有充分反映的基础上，行业后续基本面的持续改善具有较强确定性。

从成本角度看，水泥行业面临的环境确实非常有利。煤是水泥生产过程中主要原料，煤炭成本的支出占水泥生产成本约40％，在钢铁、造纸及有色金属行业中，煤炭成本的支出仅分别占生产成本的两成、一成及半成，所以估计煤炭价格每降5％，水泥企业盈利便可提升15％。一些机构预计，明年煤炭价格将由每吨700元降至650元后，水泥业全年盈利预测将因此平均上调20％。

具体选股思路方面主要有两条主线值得参考。一是区域景气。从需求看，不同区域所获基建投资额不均，不同区域受地产及制造业投资波动影响布局不同；从供给看，不同区域水泥淘汰和新增产能亦很不同；从成本看，不同区域资源禀赋亦不相同。选择那些生产布局于具有供需暂时性缺口且成本资源禀赋较好的企业无疑将获得较高溢价。

例如赛马实业，在宁夏地区具有较强的垄断优势，与此同时，宁夏地区的固定资产投资规模在近年来保持着旺盛的增长趋势，所以在下行的经济周期中，公司仍然取得了快速增长，三季度每股收益高达1.15元，同比增长近2倍。还有占据北方市场的冀东水泥，新疆市场的天山股份、青松建化等也属此类。

二是规模优势。水泥产品同质化严重，规模优势是该行业生存的最高法则。具有规模优势尤其是区域垄断性的企业具有显著的产业链上下游的议价能力及较低生产成本能力，抵御经济“寒冬”能力更强。可以考虑的个股有海螺水泥、华新水泥等。

铁路装备：分享大蛋糕

近年来，铁路装备各子行业均保持了稳定收入增长率和毛利率，背后的原因在于国家持续加大对铁路装备行业的投资。如果按照“十一五”规划中提到的铁路投资总额1.5万亿元，其中机车采购按2500亿元计算，2009年，铁路装备国内需求在700亿元左右。如果按照新近报道的拉动基础设施建设规划计算，2009年，铁路装备国内需求总计将超过1000亿元，同比增长将近50％。铁路装备行业显然是其中的直接受益者。

在已经上市的铁路装备类上市公司中，中国南车无疑是最大的受益者。长期以来，中国铁路机车车辆工业总公司(中车)包揽了中国机车车辆的生产任务。后来，虽然中车被分拆为南车集团和北车集团(北车)，但严格的行业壁垒基本限制了其他企业的进入，所以，铁道部机车车辆的生产还基本集中在这两大集团。

作为世界上铁路网最发达的国家之一，我国有相对特殊的铁路技术规范和标准(TB-铁标)。因此，凡是要进入我国铁路网运营的所有设备首先要满足这个标准。另外，对于一些高端的产品，铁道部采用国际招标的形式进行采购，但通常会提出包括技术转让和与国内厂商合作生产的要求。比如政府规定了城市轨道交通系统国产化率不到70％的项目不予以审批，要求外国企业必须与国内企业联合投标铁路机车车辆项目。

因此，外资企业在获得订单的时候，不是以在我国直接生产或整车进口的形式进入。这种本地化生产的要求限制了它们直接进入我国铁路装备市场。中国南车因而拥有相对的垄断地位。

可以预见的是，如果严格的行业准入制度和政策保护没有质的改变，在未来相当长的时期内，我国轨道交通装备市场上将显现南车股份和北车双寡头竞争的格局，南车的主要竞争对手还是同门兄弟北车。

就目前的市场格局来看，在传统铁路装备市场，中国南车的各项业务份额基本维持在50％左右。南车在机车新造和客、货车修理领域份额略高，北车在客车和货车新造领域略高。虽然目前未有定点企业、生产资质这一说，但南车能够生产动车组的企业有四方股份公司、浦镇公司、株机公司、戚墅堰公司、BSP公司等5家。而北车则仅有两家，分别为长春轨道客车股份有限公司和唐山轨道客车有限责任公司。

这也决定了它们在市场中的不同份额。2007年中国铁路在第6次大提速时投入运营的52列动车组中，南车股份提供了47列。

同时，南车相对拥有比较强大的研发实力，在过去3年中对于研发的投入也在不断加大，IPO之后尤甚。在城轨车辆市场的竞争上，北车曾经占有一定的优势，2005年和2006年南车的份额仅分别为38.7％和30.7％，但是这个局面在2007年发生了很大的逆转。2007年南车签订的订单上升到市场总量的60％左右。从这点看，南车的竞争优势是非常突出的。

在铁路设备的大蛋糕面前，中国南车的优势尽显。

医药：变革中的机遇

在宏观经济不确定的形势中，医药行业因其需求的刚性和新医改等政策的长期促进，已经驶入高速增长的快车道，未来发展空间巨大。

事实上，从2007年开始医药行业的拐点就已经基本确立了，主要的表现是行业重回效益型增长轨道，利润增速开始逐步增长。2009年尽管增速可能放缓，但从目前看，新医改将持续利好于医药行业，其未来10％左右的确定性高成长是值得期待的。

医疗体制的改革是非常重要的大背景，可以概括为“医疗资源向下配置+就医行为变迁+全民医保”将引导医药工商企业的整合与分化。一些业内人士认为，医药企业将分化为2大类――定位中高端市场的科技创新型企业和定位低端市场的品牌普药企业，前者以民营企业为主，后者以国有企业为主，以及所谓的“资源型国企”。而介于中间地带的大批医药生产企业，将被淘汰。

同时，医药工业集中度将大幅提高，批发企业数量有望从12000多家淘汰至2000家左右。真正具有投资价值的是细分领域的龙头企业和具有资源优势的企业，新医改将促进它们强者恒强。

从长期投资的角度，投资者可以关注一些一线医药企业，包括双鹭药业、恒瑞医药、通化东宝和国药股份等。