保险资金海外投资帷幕将启

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据悉，近日保险资金投资海外资本市场已经获得国务院的原则批准，目前，外管局正在与保监会联合制定具体方案，其中包括QDII的实施，也包括社保基金的海外投资和保险公司的资金运用。这意味着，保险资金投资海外即将拉开帷幕。

截至2004年4月末，中国保险业可运用资金中有51．7％为银行存款，17．3％为国债、6．9％为证券投资基金。资金运用渠道相对狭窄制约了资金运用效率的提高，资金收益率已经从2001年的4．3％降至2002年的3．14％，2003年仍然只是略高于3％。此外，2003年中国人保和中国人寿相继在海外成功上市募资，平安保险即将在香港上市，加之外资及中外合资保险公司的外币资产及外币保费收入，境内保险公司自有外汇资金约在80亿美元左右，折合人民币超过660亿元，约占目前保险业可运用资金规模的6．6％。随着今后更多保险公司进行海外融资以及境内保险公司沟外业务的扩展，将会形成越来越多的外币资金积累。当前，国内保险公司手中的外汇投资渠道狭窄，基本只有银行协议存款一项。如果不能够给予这些外币资金更多的合理的投资渠道，将刘保险业外币资产收益率乃至整体资产收益率的提高形成显著制约，对于保险业的货币匹配也将产生负面影响。

因此，此次保险资金投资沟外资本市场获批，意味着保资投向有了新的良性出口，将有利于提高保险业资产收益率，缓解当前保险资金运用滞后于保险业务发展的矛盾，使得保险资产配置更趋合理和完善，对于保险业长期健康发展起到根本性的促进作用。

然而考虑到保险资金对于安全性、流动性和盈利性的特殊要求，它在海外投资的品种和比例上初期将会受到较为严格的限制。但在积累一定经验之后，我们预计其将再逐渐适度放开。事实上，这与保险资金投资国内的企业债券、证券投资基念的情况是类似的。此外，考虑到保险资金海外投资还要面临汇率风险、国家风险等不少境内投资不会遭遇的风险，相应的限制将会比境内投资更为严格。

在投资品种方面，预计初期将会以发达国家的政府债券为主，而后将会逐步拓展到投资级别的企业债券、证券投资基金、股票等等，最后可以是风险较大的各类金融衍生产品。

在投资比例方面，初期可能会规定一个很小的比例，如总资产的5％以下，即使今后逐步放开，预计最多也不会超过15％～20％。而R―根据西方发达国家的经验，很有可能在货币匹配方而加以限制，并且对非寿险公司的限制要比寿险公司严格。

我们认为，此次允许保险资金投资海外，实际上意味着中国Q13II制度正式出台实施。从监管层透露的信息来看，保险资金、礼保基金直接投资海外资木市场，其实就是通过QDII的方式进行的，这表明境内机构企盼已久的QDII终于有望浮山水面。QDII制度的实施，将会有助干缓解中国外汇储备快速增长和人民币升佰的压力，与QFII形成一种相对均衡的资本刘流。虽然在初期的实施可能会非常谨恤，范旧和力度相当有限，但毕竟为今后资本项目下的货币自由兑换做出厂有茄的尝试。