康美药业:未来回报可观

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从这几年发展看，公司募集资金在持续获得回报，饮片省外医院扩张，饮片和中药材零售终端覆盖、中药材贸易三个方面都取得不俗成绩，股价也创出历史新高，确实回馈了股东。基于公司未来良好的成长性，给予11.5元的目标价。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

公司7月2日公告，董事会审议通过《关于与深圳市海王星展医药有限公司开展中药品类战略合作的议案》，与海王星辰计划开展5年期中药品类战略合作。

点评：

中药饮片零售终端逐步覆盖全国

公司今日公告与深圳市海王星辰医药有限公司开展5年期中药品类战略合作，成为海王星辰唯一中药品类战略合作商，海王星辰全国所有门店所需中药品类商品全部由公司提供。

合作期间，海王星辰保证在合作门店内公司为中药品类(即中药材、中药饮片，不包括已合作的中药单包装饮片)唯一合作商，公司在合作门店建立具有双方Ⅵ形象的中药专柜。

合作分期计划分批进行，第一期在海王星辰杭州、宁波两个分部试点运行，试点完成后，逐步完成全国区域内其他分部专柜的布置。截至2009年3月31日，海王星辰在杭州、宁波分别有187和178家门店。

公司在4月份与广东一致药店合作后，再次与大型连锁药店合作，进一步扩大了中药饮片及下游产品的零售终端数量，逐步覆盖全国。

“店中店”模式满足两种现实需求

中医处方是医院中医药方的重要补充，公司向门店终端供应600多种中药饮片，可以充分满足中医处方需求。贵稀药材在中国养生和礼品市场是一种文化，公司向门店终端供应冬虫夏草、西洋参和新开河人参等贵稀药材，符合人们的养生和礼品文化需求。国家推广中医生药店坐堂更进一步拉动药店饮片消费，推进养生健康理念，通过扩大终端覆盖，“店中店”模式将在康美药业手中发扬光大。

我们在5月份对广东一致药店部分合作门店进行了实地调研，与合作之前中药饮片销售相比，康美药业中药饮片质量和价格均有提高，消费者非常认同康美药业品牌。合作以来，公司产品单店销售金额同比增长3％－4％，我们预计公司产品在每个合作门店平均年销售20－30万元。目前公司已与广东一致药店300多家门店合作，预计7月份将完成与400家门店的合作。

饮片进入北京医院市场

09年1月公司收购北京隆盛堂谋求进入北京中药饮片医院市场，经过努力，预计近日将正式进入北京广安门医院。

北京广安门医院隶属于中国中医科学院，是国家中医药管理局直属的三级甲等中医院，每天需求约15吨中药饮片。目前隆盛堂产能有限，每天仅能供应2吨，公司计划在北京建设新厂或收购，逐步用小包装中药饮片满足广安门医院的中药饮片需求。

预计北京广安门医院会是公司在北京的示范医院，为公司中药饮片在北京地区推广起到示范效应，快速获得北京医院认同，推动公司在北京医院终端扩张。北京市场中药饮片企业k都较小，只有有实力的企业才能有能力整合医院终端。

中药材贸易受益于三七等中药材价格上涨

公司在08年三七价格低位时增加了三七储备，购买成本很低，09年三七价格上涨为公司贡献不错的贸易收益。

根据健康网资料，120头三七价格08年一度低至40元／千克，09年一季度末价格较年初上涨70％，二季度价格平稳，目前价格为95元／千克，我们判断下半年三七价格仍有上涨空间。

三七国内外需求量每年基本维持在5000吨左右，过去几年因三七价格下跌，种植面积逐渐减少，三七种植户的库存已经消耗殆尽。09年受气候变化影响三七产区可能大幅减产。

中药材特别是道地药材作为一种资源具有很强抗通胀能力，价格都有上涨空间。

公司中药材贸易经验丰富，流动资金充裕，通过“资源垄断一产地合作一赢得定价权”渠道盈利模式，掌控道地药材资源，获得定价权。年初以来，除三七外，冬虫夏草等中药材涨幅也较大，我们相信公司能够从中把握盈利机会。

6个月目标价11.5元

广东一致药店、海王星辰和北京广安门医院对公司的业绩贡献主要从下半年开始，受外延式扩张驱动下半年增速加快，2010年仍将保持快速增长，我们上调公司2009-2011年每股收益至0.33元、0.46元、0.57元(之前的预测为0.26元、0.35元、0.46元，均按最新股本摊薄)。

公司上市以来，通过2次增发和1次发行权证从资本市场陆续融资近16亿元。从这几年发展看，公司募集资金在持续获得回报，饮片省外医院扩张、饮片和中药材零售终端覆盖、中药材贸易三个方而都取得不俗成绩，股价也创出历史新高，确实回馈了股东。基于公司未来良好的成长性，我们给予公司2010年25倍市盈率，目标价11.5元，维持“增持”评级。

(今日投资个股诊断星级说明见35页)

银华天华封闭7月1日终止上市

银华基金管理公司近日公告，旗下封闭式基金一一天华证券投资基金已于7月1日起终止上市，自终止日起，基金将转型为银华内需精选股票型基金(LOF)。并将于近日开始集中申购。

据悉，银华天华封闭在“封转开”方案获中国证监会批准后已于6月22日复牌，并向深圳证券交易所提交了终止上市申请，并得到深交所批复。自7月1日银华天华封闭终止上市之日起，原《天华证券投资基金基金合同》失效，同时《银华内需精选股票型证券投资基金(LOF)基金合同》生效。在6月30日下午深交所交易结束后，在中国证券登配结算有限公司深圳分公司登记在册的全体基金份额持有人享有天华封闭终止上市后的相关权利。

银华内需精选股票基金(LOF)将在银华天华封闭终止上市后开始办理集中申购。集中申购期结束后，基金管理人将对原银华天华封闭进行份额折算。在基金开放日常申购赎回并在深圳证券交易所重新上市后，原银华天华封闭持有人可进行基金份额的二级市场交易或赎回。

据悉，转型后的银华内需精选股票基金(LOF)将重点投资于内需增长背景下具有持续竞争力的优势企业，在控制投资组合风险的前提下，追求基金资产的长期持续增值。