限售股征税有失公平
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“大小非”获取暴利的现象有目共睹，对其进行征税应该合情合理。但是，对于之前已经转让的“大小非”不征税，对于持股时间长短不一的“大小非”采用统一税率，这些似乎也不太合理。
财政部、国家税务总局和证监会于2009年12月31日联合通知：自2010年1月1日起，个人转让限售股所得，将按照“财产转让所得”，适用20％的税率征收个人所得税。
对个人转让限售股所得征税，实乃人心所向。自2005年股改以来，上市公司的原非流通股变成了流通股，“大小非”陆续进入流通环节，特别是进入2009年后，限售股更是迎来了解禁高潮。据统计，2008年，限售股解禁市值为2万亿元，2009年，限售股解禁市值达到了5万亿元，2010年，限售股解禁市值更是高达7万亿元。
由于限售股的成本极低，有的甚至是“零成本”，限售股转让就意味着持有人获得了暴利。因此，近年来，市场对限售股征税的呼声不断。
对限售股征税并未构成股市利好
对个人转让限售股征收所得税是必要的，此举有利于完善股市的税收制度，体现税收制度的公平原则，抑制社会财富两极分化加剧。而且，对个人转让限售股征税，也有利于消除“大小非”与公众投资者之间的不公平。由于限售股成本低，转让限售股带给持有人的往往是几倍、十几倍、甚至几十倍的暴利，社会财富进一步集中到少数富人手里，进而加剧了社会贫富的两极分化。因此，对个人转让限售股所得征税，有利于社会财富的再分配。
不过，在三部委通知出台后，股市上一些分析人士习惯性地采取了多头思维分析法，对限售股征税视为股市的重大利好，有利于股市稳定，有利于个人股东长期持股，甚至认为是抑制“大小非”的“点穴之招”。但这种说法未免过于牵强。
对个人转让限售股征税对股市的影响总体上是中性的，甚至略带负面影响，根本不具备维护股市稳定的功能。对于持有限售股的个人投资者来说，不论是当前减持，还是一年后减持，20％所得税的征收都是不变的。如此一来，该政策又如何能够起到鼓励投资者长期投资的作用呢?
更重要的是，转让限售股所得都是暴利，即便征税20％，并不能改变限售股转让的暴利，持有人想什么时候减持就什么时候减持，根本不会受到征税的影响。而且，限售股持有人如果看好后市，更应该尽早抛出自己所持有的限售股，然后再从二级市场上买进，这样，获利后就可以抵消交税的那部分。当然，如果投资者不看好后市的话，更应该把限售股尽早转让。
应该说，对个人转让限售股征税不能解决限售股问题。一方面，限售股低廉的成本是无法改变的；另一方面，社会公众股的持股成本远远超出限售股成本的事实也是无法改变的。所以，征收20％的个人所得税，并不能从根本上改变公众投资者与限售股股东之间的不公平。
要改变这种不公平的局面，不是依靠对限售股征税就能解决的，必须从股市制度的完善着手，尤其是要改变目前不合理的股权结构设置与新股发行制度，这才是解决限售股问题的根本所在。所以，对个人转让限售股所得征税，主要还是税收问题，并不构成股市的利好。面对这一政策的出台，新年第一天，股市高开低走，并未迎来“开门红”，也表明股市对限售股征税“利好说”的不认同。
对转让限售股征税制度要完善
实际上，对个人转让限售股所得征税的政策，无论从税收角度还是从维护股市稳定的角度，都存在着一些不完善的地方，与很多投资者的预期存在差距。
已转让股份要补征税。对2010年1月1日之前个人转让限售股所得需要补征所得税。三部委的通知只是规定从2010年1月1日起对个人转让限售股所得征收20％所得税，但对此前转让限售股所得却没有采取补缴所得税的措施，这种规定无疑让此前已转让限售股者成了漏网之鱼，这种做法是不妥当的。
对资产转让所得征收所得税，是有法律根据的。一直以来，我国股市对个人投资者股票投资所得免征个人所得税，但免征个人所得税的范围，仅仅是个人投资者在上交所、深交所转让从上市公司公开发行的股票收益所得。而限售股属于非公开发行所得，不属于个人所得税的免征范围。因此，对其征收个人所得税符合法律规定，而在法律面前不应该存在漏网之鱼。
而且，对2010年1月1日之前转让限售股不补征所得税的做法，也造成了限售股股东之间的不公平。同样持有限售股股份，有的个人股东因为响应管理层号召或坚持长期投资而没有在2010年1月1日之前转让限售股股份，结果，这些股东从2010年1月1日起再减持股份就需要征收所得税；相反，那些在此之前大肆套现，甚至有不少上市公司高管辞职套现，这些人反倒免征了所得税，这显然是不合理的。并且，对此前转让限售股不补征所得税的做法，也导致了税源的大量流失。如紫金矿业个人股东陈发树2009年一人就套现52亿元，如果不补征所得税，仅陈发树一人就可逃税10亿元之巨。
应采取弹性税率。根据投资者持股时间的长短来确定所得税税率，持股时间越短，征税税率越高；持股时间越长，征税税率越低。比如，规定限售股解禁后一年内转让的，征收30％所得税，以后每多持股一年，税率降低2％。而且，为满足少数股东在限售期内转让股份的需要，对限售期内转让股份的，可进一步提高所得税税率，比如征收40％所得税。这样的弹性税率，更有利于鼓励个人股东长期持股，维护股市稳定。
对法人股东应单独征税。对法人股东转让限售股税率与个人股东征税税率保持一致。三部委的通知并没有涉及到法人股东转让限售股所得的征税问题，这是令人失望的。毕竟个人股东所持有的限售股数量较为有限，最大量的限售股都持有在法AM东手上，如果不对法人股东转让限售股所得的征税问题作出规范，只是对个人股东转让限售股征税，这对整个市场的影响显然较为有限。因此，有必要就法人股东转让限售股的征税问题一并纳入规范管理范畴。
目前，国家财税部门对法人股东转让限售股所得征税非常宽松，只将法人股东转让限售股所得视为企业利润的组成部分，统一征收企业所得税。但这种做法明显回避了转让限售股所得的暴利性质，也为企业逃税提供了空间。法人股东完全可以通过做账来调节利润，甚至把账面做亏，以达到少交或不交企业所得税的目的。通过账务处理，法人股东转让限售股所得实际上也就达到了逃税的目的。所以，对法人股东转让限售股所得有必要单独征税。
此外，对限售股征税宜取之于股市，用之于股市。对限售股征税有利于抑制限售股的暴利。但限售股的暴利主要由公众投资者埋单。所以，尽管对限售股征税是必要的，但在对限售股征得的税收都进了国库，公众投资者的利益并没有得到保护。为了把限售股对公众投资者的利益保护结合起来，对限售股征税的税收用途有必要遵循取之于股市、用之于股市的原则，将税收的一部分用于建立股市平准基金及划拨证券投资者保护基金。尤其是后者，应拓展保护投资者利益的范围，对投资者的各种赔偿应纳入到证券投资者保护基金中来。