大指数无大戏,小指数仍会涨

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宏观经济数据的好转，对周期类个股形成一定的支撑，但大指数所涵盖的周期类品种，仍然缺乏企业内生性的增长支持。而且地方债累积堆量到19万亿元，未来可能对银行业的影响，不能无视。A股大指数的权重以金融板块为最大，指望大指数四季度出现井喷行情，实在是很不靠谱的想法。

如果以二元论看待市场，会对目前大小指数的差异有个清晰的认识。从宏观经济看，房价不断上扬与央行货币供应量保持平稳是一种背离，而此番推动房价上扬的是银行表外资本与民间资本。既然如此，证券市场仍未获产业资本的大面积看好是肯定的，这或者意味着未来仍然会有一次较大的危机蕴藏。

如此矛盾的宏观经济状况，反映到市场上，必然是集团资金对权重的周期类品种仍然不会长期看好，市场的存量资金必然还是会在真实的高成长股与并购重组类品种中寻找机会。反映到市场中，就是小指数如创业板指数与中小板综指，在阁楼地板处获得支撑后，继续保持上扬态势。

现在的人之所以觉得小盘股们太高了，是因为小指数的整体市盈率太高。但是，真正熟知投资之道者都应该知道，市盈率并不能完全作为选择投资标的的依据。我们在选择标的物时，要考量的东西很多，其中包括市场大级别集团资金取向；行业指数结构；行业盈利模式；行业门槛与知识产权；行业是否属于未来社会发展推动的方向；企业的现金流；企业领导团队的执行力；标的物本身的波动结构及筹码分布状态。

有些企业盈利模式其实已经发生了根本的改变。我们认为未来最值得看好的标的物，其盈利模式为无线互联结构的公司，它们的发展空间难以用当期财务数据进行估量。无线互联结构是一种网状拓扑结构，其核心在于没人知道其产业边际未来会延伸至何处。而这种结构的盈利模式是伴随着科技进步所产生的，移动终端的广泛使用，才使得这样的新型盈利模式得以生存，并快速发展。

我们所看重的是这类企业未来业务暴增可能呈现出指数型增长，只有目前已经拥有知识产权并在产业中占居高端的企业，才有足够宽的护城河，可保护其在相当长时间里占有更大的份额。

由于IPO的不确定性，目前所知很多拟上市公司，已经开始在走并购之路。从高层的意图揣测，IPO在短期之内开闸的概率仍然很小。若论对市场的冲击与平衡金融环境的需求看，并购重组方向开一口子，显然要比IPO增加市场股票增量要好得多。

如果未来市场大指数仍然不举，并购类的题材一定会成为市场存量资金追捧的主题。而并购最好的标的流通市值不能太大，通常25亿元左右的低价股，且股权结构清晰的品种会有更多的机会。

预期从10月以后，一直到明年的大部分时间，并购重组类题材会反复成为市场的热点。在选择这类品种时，还是要考量其业绩不要为负，且股权结构上易于举牌的品种，大股东最好不要是国资成分。国资体系的决策往往比较麻烦，办事效率低下，往往使并购难以谈成。

总体上讲，市场分成大指数与小指数二元市场时，我们很难用一言概括市场的走势。但我们前面的文字所表述的还是很明确的，就是“大指数没大戏，小指数没涨完”。当前可能出现的只是小级别同步调整，而其后，大小指数分开来各自运行会是常态。目前的态势就是小指数的领涨地位没有受到破坏，专注于有成长前景的小盘股票，才是正确的策略。