2008,100只牛股储备

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策划 执行/王雪吟

年最高涨幅达200％――经历了连续两年的巨幅上涨之后，2008的A股市场获得了空前的投资关注。此时，是投资市场从“沉寂”全面转向“沸腾”，还是由“火热”趋于“平缓”？个股方面是继续“蓝筹领舞”还是过渡到“板块齐放”？

在新年来临之际，《钱经》整合数十家权威分析机构的2008年投资策略报告，为您推出100只牛股榜单，帮您找到最具关注度的上市公司并提供投资策略分析，大势和个股，我们一样都不错过。

1500选10，还是100选10

如果您想在自己的股票池中重新配置几只股票，相信本文会对您有所帮助。

在我们已获得的各种报告里，绝大部分的机构仍看好2008年的行情，当然，少数机构对于未来持谨慎乐观的态度――我们有理由相信，这更符合股票投资的常态。

是的，如大多数人所知，驱动本轮牛市的基本因素没有发生根本性的转折――尽管紧缩的货币政策带来了一些担忧，2007年最后两个月A股的表现也让很多人损失了全年甚至更长时间以前取得的收益，但是数据和市场分析并不支持市场发生根本性逆转的说法。对此，后面的文章会有更详细的说明。

我们想要强调的是关于个人投资者的2008。即时是经历了两个月的调整，我们所面对的仍可能是全球最高估值水平的股票市场，而大幅度业绩增长的上市公司会减少、业绩增长直接作用于股市的能力会有所放缓，随之而来的一年，必定会是波动更加剧烈的一年，就如同汇丰晋信基金公司所说的那样“面对企业外生性增长因素越来越成为企业盈利超预期增长的重要来源，主题投资和个股选择已经变得越来越重要”。是的，不会再有“鸡犬升天”的局面了。尽管大盘仍会走高――这是大部分研究机构的结论――但属于个人投资者的机会会越来越少，热点会更短暂或是以隐蔽的形式出现，板块轮动可能会很快……我们能做的，就是在能力范围内，缩小投资选择、专注于重点股票的操作。

我们面临的机会和选择

对于股市整体运行情况的分析，应该是基于三个方面的：宏观经济运行情况、上市公司业绩表现、市场资金和心理因素支持。尽管分析机构有时会对最后一个条件进行弱处理而有过分强调前者，但事实上，股市的发展是各项因素共同作用的结果。

就如同2004年和2005年的A股市场一样，宏观经济数据良好（GDP高速增长、企业盈利水平增强，平均PE只有14倍）但是股价就是不涨，因为没有形成“人气”；同样，如今高涨的“人气”恐怕也不会因为统计数字的小幅下降而迅速消退。从大势的角度看，2008A股市场仍有可为。

・宏观层面上，有升有降。

表1：宏观经济主要指标预测:

2007E 2008E

实际GDP增长 11.5% 10.5%

社会消费品零售总额 16% 16.5%

城镇固定资产投资 26% 25%

出口增长 25% 22%

进口增长 19% 21%

居民消费价格指数 4.5% 4.0%

人民币一年期存款利率 4.14% 4.68%

数据来源：汇丰晋信

根据以上数字，可以判断升的是投资需求和消费需求；降的是GDP增长率和出口增长。城市化进程加快引来的大量招商引资及基建及配套设施需求增加，又因为居民收入增加、资产价格上涨而且由于近年来财富的迅速积累的共同作用，消费需求会保持在相对高的水平上，拉动经济活跃。

基于这一判断，2008年投资者应该注意受内需增长拉动的企业，适当回避出口型企业。

・上市公司面临的变化

机构的策略报告告诉我们说，大多数的上市公司不太可能保持50％以上的增幅。也许需要我们这么理解这一判断：仍有上市公司可以实现50％/年以上的业绩增长，但数量会比2007年少很多；大多数企业仍在盈利，但无法支撑高倍的PE。

所以，对此的建议是，更小心那些高PE的企业，如果有可能，把关注点放在30倍PE左右的股票上。

・关于市场信心

“流动性泛滥”，这决不是一个新话题。经济学家高善文说，在美元贬值及美国经济减弱的影响下，资本流出美国，流入其他经济体并造成了资产膨胀价格的压抑，中国市场的资金会更具流动性。

大多数机构也承认我们的市场上不缺钱，但同样，过多的资金也带来了风险和波动，在这个意义上，资金又都是趋利而敏感的，人人看好的市场往往表现一般。因此提请投资者注意，2008年最应该重视风险控制和个股的选择，因为好的股票，是有逆势表现可能的。

帮您缩小10倍选股范围

截至2007年12月18日，沪深两市共有约1500家上市公司（不含B股、ETF、权证和封闭式基金），有机构预测2008年约有4000亿市值的新股上市，加上新基金的发行和老基金的申购开放，若是港股直通车和股指期货开始，就更加丰富了投资品种。

本年度的投资主题是“乱花渐欲迷人眼”，这种情况下只有准确的定位加上细致的分析才能于乱军之中获取胜利。

本刊编辑部在几十份投资报告中选出了100只推荐级的A股和10只港股，并对推荐这些股票的机构的风格加以总结和分析，以成长和绩优为主要思路，帮您筛选掉大多数表现平平的股票，力求精益求精。

精选100只最具潜力牛股提名

事实上，这100只备选牛股是来自部分证券分析机构、公募基金、操盘手甚至是经济学家的建议汇总，不同的身份带来各自新鲜的视角，不同的出发点也为我们提供了更加多元化的选择。

我们相信，只要遵循一些简单的投资原则，您是可以在其中配置出高收益组合的。

・应该遵守的选股原则

1. 不要在一个行业配置太多。您可以看到，这些推荐的股票中，很大一部分集中在金融、地产、制药和航空机场等行业上，万科A甚至获得了66%的推荐率（我们选择了来自12个不同背景的“推荐者”，其中有8个提到了万科A），但是，这不应成为重点配置地产行业或是万科的理由，事实上，每个推荐者都很难克服对已知绩优公司的“情结”，在做出选择的过程中会不由自主关注这些公司，如果基本面没有太大问题，他们多半会进行推荐。

2. 进行波段选股或是波段操作。比较令人钟情的资金选择是这样的：20%打新股资金（很遗憾，随着机构的大量涌入，这部分的收益变低了），30%专注于长期投资，其余50%用于波段操作你所中意的股票，当然，他们也许就在上面的表里。这是出于对2008行情波动比较大而且热点轮换快于2007的预期做出的决策。

3. 投入些精力研究我们的推荐。是的，做上市公司分析很不容易，好消息是下面的部分我们会给出几大热门行业分析用于参考，坏消息是如果想投资仍需要进行一些分析，至少分析强度已经被降到了100家公司。

100只牛股最集中的五大行业

根据100只牛股的推荐情况看，我们似乎可以总结出2008 年行情的几大关键词：人民币升值，为航空业、地产业和金融行业带来汇差收入；消费升级，医药类、大型零售业、服务业（包括金融服务）直接受益，显著看好，而位于产业链上端的资源类企业则能分享成本上升的收益，因此看好能源持有型企业；尽管奥运会概念已有所表现，但鉴于整体经济环境向好，市场信心和关注度不减的情况之下，奥运概念股仍有表现机会。

金融行业，整体价值升级

在过去的2007年，金融股业绩增长迅猛，大多数得益于经营环境发生的变化：银行业贷款增速提高而信贷成本下降，多次加息扩大了银行息差，而且中间业务拓展不仅带来收入还有利于银行将经营模式转为零售主导，分享内需扩大带来的收益，人民币升值等外部环境的转变也使银行的资产增加；由于居民的收入提高和财富积累相对增长又由于企业经营的多元化需求，中国的保险市场发展迅速，大型保险公司逐渐形成资源垄断，分享了市场扩大带来的效益；券商股收益于资本市场的火热和行业整合后估值常年处于低水平的双重推动，平均业绩增长达到200%以上，并借助多元化业务实现业务全面升级。

有益于金融行业的基本面未发生变化：人民币升值、税率下降、内需主导型增长、居民的投资需求和财富管理意愿旺盛……，因此金融行业股在2008年的表现应该也不弱。长江证券就建议，银行股短期关注上半年利率调整的滞后影响，中期注重商业银行积极资产负债结构调整力度，以及应对宏观经济波动的风险控制能力，长期看好中间业务拓展。拥有庞大的网络和客户资源的金融公司将更多的分享市场成长带来的好处，因此处于龙头位置的银行股、券商股和保险股，仍将是机构资金青睐的投资品种。但民生证券判断，适度从紧的货币政策会使贷款规模扩张受到越来越多的限制，同时，基准利差也有收窄的趋势。长期来看，成本收入比、有效税率、减值准备进一步推动银行利润增长的后劲有限，混业经营和中间业务的盈利扩大才是银行未来的收益所在，投资者不妨从这个角度判断上市公司的投资价值。

地产，龙头股的趋势不变

由于紧缩政策，地产行业有可能在2008年遭遇严峻的外部环境，对投资性需求产生抑制。众多业内人士认为中小开发商面临无地又无钱的窘境。但是，评级机构并没有调低地产龙头企业万科的评级，反倒成为“强力推荐”的首选，这也使万科成为本次“100只牛股”榜的冠军股。收紧的货币政策会不会影响地产行业在2008年的表现呢？

在经济趋向上发展时期，地产价格一般与之同步保持上升状态，美国90年代开始的“黄金十年”就是由股市和地产牛市的共同推动。在财富增长、城镇化与人口红利三大推力作用之下，我国未来几年住房需求仍将旺盛，供应仍然趋紧。政策调控虽然在短期内缓解住房紧张的格局，但是无法从根本上解决住房供求长期趋紧的矛盾，因此对于土地的需求几乎可以理解做单边走势。而且，对于房地产的潜在投资需求同样巨大，可以说，一定程度上供求的不平衡导致了房地产价格持续上涨的现实。

2007年，受次贷危机拖累及美元贬值的影响，全球更多的投资资金将目光转向了新兴市场，中东、巴西和中国的房地产市场均有较大的涨幅。随之而来的是房地产业进入了资本时代――碧桂园上市使其一跃成为最大的地产商，海外上市也是中国房地产企业融资的另一大途径。在成长和绩优两大主题下选股模，就更应该注重上市公司优质资产的比重和是否具有资源性优势。

国金证券研究所的报告认为，能够在未来市场上有所表现的公司必须具备两个条件，一是高增长，二是资源整合能力。通过高增长可以增强估值吸引力，而资源整合能力是持续增长的必要条件，具备这方面特征的仍然是行业内龙头公司，这些公司在本年有能力实现60%-100%的增长，而融资需求也使相关公司业绩存在进一步超预期可能。未来出台的调控政策会紧缩行业整体的生存环境，但这也为龙头公司的资源整合提供更广阔的平台，届时发生的成功收购案例会不断增强投资者的信心。

除此外，具有回归概念的地产企业，也应该是投资关注的重点。

医药，新的关注重点

兴业证券的研究认为，经过2007年1～8月的恢复性增长，医药行业的“冬天”已经过去，医疗改革为这一行业带来业绩拐点，制药企业将享有医疗环节利润重新分配后的更多利润（以前，医院赚取了更多的药品差价，而不是药企），这样，具备了可持续增长和创新能力的制药企业将迎来盈利迅速增长期。

对于医药行业盈利空间的持续增长，有以下因素：

�医改打开行业盈利空间

十七大明确提出，人人享有基本医疗保障的权利，政府将加大投入，力争2020年前实现全民医保，扩大医疗消费规模

医改为优秀的制药企业、医药商业企业提供更大的盈利空间

作为医改重点，新农合和社区医疗将提供更大的市场需求

�人口红利带来市场成长空间

消费升级、老龄化使医疗支出有很大成长性

全民和谐社会的构建，政府投入的规模巨大

�创新为企业来二次增长的空间

能源股，煤炭上位石油降

能源是现代社会得以运转的根本和保障，尽管2007年全年国际油价高位运行，但信报财经新闻却指出，2008的能源主题却不是石油，而是煤炭、天然气及新兴能源。可以说，这是基于替代性能源的需求上涨的预期做出的判断。

对于能源行业分析师而言，美元走势和欧佩克组织的动态一样重要，一旦美联储继续减息预期缩小，美元开始反弹，原油价格上升空间就随之减小，而其他资源性产品的价格因需求拉动仍将保持高位运行，因此煤炭和天然气价格受需求拉升而看涨。根据发改委的政策，明年的产业政策是发展大型煤炭企业，将全国煤炭产区划分十三产区，一个产区原则上由一个主体开发多个矿区，令开采门槛大大提高，估计2008年煤电供应形势雪上加霜，恐怕供不应求。政策明显支持大型煤炭企业整合资源，淘汰中小型经营者，短期内将加大煤炭供应短缺。

由于人民币升值带来的强劲需求，越处于产业链上端的资源类企业受益就越大，而加工型企业或是下游产业则必须承受成本增加或是需求减少的问题，因此应回避加工型企业。但是，对于中国而言，因为汽车拥有比例的提高等因素，2009年之前我们仍将是全球石油新增需求的最大来源，剑桥能源研究协会（CERA）预计2008年中国石油需求将增长4%，国际能源署的这一数据是5.6%。由于市场地位的问题，中石油和中石化的业绩依然可以实现有效增长。

奥运，2008的红主题

奥运对消费和投资肯定会产生一定的促动作用，举办国会因此提高经济景气度。奥运会期间，金融、酒店、交通和旅游等行业收益明显，举办城市的房地产价格也有所上涨，奥运年会结束后，旅游和酒店仍会持续一段时间的热度，更重要是的，奥运会被视作形象展示的一环，以往的很多届奥运会都为主办国带去了颇为可观的投资资金，因而加剧投资市场的活跃度。

奥运经济全面启动是奥运概念股走强的内在动力。首先,举办城市将展开大规模的城市基础设施建设，体育产业和环保产业是直接受益者。据相关机构预测，为举办奥运会，北京市仅用于交通、环境等基础设施建设的投资就将超过1800亿元。同时还能带动交通、旅游、酒店等相关产业的发展。这种利好是长期而渐进的。有数据显示，北京居民消费升级与2008奥运会将相伴而来，根据世界其它地区的经验，奥运会开幕前后又将同时带动外来消费的快速增长。因此在2008年，消费行业将形成十分可观的市场需求和发展商机。这直接给北京的商业零售企业以巨大的增长空间。

国金证券认为，奥运的举行对于出口有积极触动作用，而且会为本币升值带来压力。换句话说，目前我国正面临投资主导型向消费主导型经济转变的过程中，奥运会将对这种转变起到促进作用，就如同1988年汉城奥运会之于韩国经济。

此外，根据DTZ戴德梁行投资部董事曹念国先生的分析，奥运会后的一段时间内，虽然零售和酒店市场会出现回落现象，但是会展业会进入到高峰期，因此具有会展概念会成为“后奥运时代”的投资热点。