摩根士丹利:美国正处于汽车产业泡沫之中

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三年贷款热潮将美国汽车销量推至六年新高，即使信用不佳贷款者也能买到车，市场已现“过热”痕迹。如此下去，次贷市场相关投资者损失将进一步扩大。尽管危机已经显现，汽车生产商和银行却还在争相放贷。

多年以来美国汽车业从未显得如此健康。六月份销量达到了八年最高点，需求似乎压抑已久，补贴也在可控的范围内。新的工厂和产品线正不断建造，汽车产业许多的高管、经销商和证券分析师也相当乐观。

悲观主义者

可是华尔街和汽车产业的一少部分人已经看到需要我们警惕的因素。延长期限的低息贷款、一些经销商的过度优惠措施，这些因素的组合使购买新车对许多美国人来说太过容易了。

他们认为，需求正被人为的扩大。如果美联储明年如预料的那样提高利率的话，买车的花费就会提高，引发需求放缓。

摩根士丹利汽车分析师Adam Jonas是这些持悲观态度的人士的一员，他说我们可能正朝着他所谓的“峰值”前进。

根据2013年机构投资者年度排名，Jonas是汽车工业顶尖分析师之一，他认为延期的低息贷款和经销商们铺天盖地的折扣正使得太多美国人买新车太过容易了。

“我们相当确定我们正处在泡沫经济中，”Jonas在采访中说。“之前的销售中我们已经跨越了人们愿意在汽车上花费的金钱的峰值，我们已经在未知的领域了”

7月份汽车销量数据出炉之后，对销量增长的预测下降到1670万辆，而6月份时还有人预测为1700万辆。现在全年销售量的预测从1620万辆到1640万辆不等，而2013年的年销量是1560万辆。如今的预测值也是自2006年以来的新高。

即便Jonas也不认为短期内会有需求的回落，他预计美国汽车销量会在更宽松的赊购条件下在2017年达到1800万辆。然而他也预计2019年将会回落到1400万辆。

“我们很明显是在透支未来的需求”Jonas说。

货币监理署美国办公室，在6月份一份报告中声称汽车借贷的风险信号正开始浮现。这个报告对风险信号的评估基于出借方延长贷款期限，提供贷款给信用评分较低的借贷者和提供价值高于汽车价值的贷款的意愿。

通用汽车是提供二级贷款给信用评分低于620分的借贷者的记录有所增加的厂商之一。这种购买者大约占通用汽车整个客户群的14%到15%，而整个汽车产业平均值则低于13%。

“长期限的贷款仍将持续主导市场，”益百利汽车信贷数据公司主管Melinda Zabritski说，虽然她说过信贷不良行为“接近历史最低值”。新车贷款期限今年已经延长到了66个月，而汽车制造厂商一般提供60到72个月的无息贷款，一些借贷机构甚至延长期限达84个月。

Jonas相信宽松的信贷条件正给记录的交易价格“加油”，现在记录的平均交易价格约为3万美元，消费者付款平均约27600美元，比去年多了大约1000美元。

只是小小的下降

但是仍然有很多汽车行业人士认为消费者需求仍将继续增长。

“我们正在走出长期的经济萧条期，这意味着仍有压抑的需求，”全国汽车经销商协会的首席经济学家Steven Szakaly说道。

洛杉矶大型二手车经销商Galin Ford的市场部经理Jeff Skobin则说，我们销量几乎没有下降，也没有看到任何下落的信号，没有任何迹象显示我们的产业将会有大的变化。

汽车制造商们提供的优惠政策一直相对稳定。而当汽车制造商们开始大打折扣，一般是产能过剩和潜在的需求跟不上的信号。

在折扣和其他优惠政策的推出方面，“制造商们正成为阻碍”，思迈汽车咨询公司首要经济学家Charles Chesbrough坦言，如果想增加销量，仍有许多让利的空间。

思迈汽车资讯公司预计美国汽车销量在2017年达到峰值的1675万辆，然后在2020年渐渐降低到1644万辆。

安永咨询公司汽车团队的首席分析师Anil Valsan说，“制造商在提供优惠政策来促进销售方面‘非常有纪律性’”。不像经济大萧条气时期经销商有大量未销售的汽车库存，汽车工厂也在低产能的状况下运行，优惠政策就成了唯一改变库存过多状况的手段。

而现在库存在健康可控的水平，产能利用率已经接近峰值――估计在90%到95%之间。

这意味着，市场不会崩溃，但需求会冷下来，市场进入一个平稳期。

大折扣

来自汽车制造商的优惠政策似乎是适度的，但路透社关于美国汽车经销商网站的一个调查则显示全国范围内许多经销商却在打很大的折扣，制造商担负了其中一部分，而大头却是经销商在自掏腰包。

例如，凯迪拉克ELR混动跑车折扣高达20000美金。一些福特和雪佛兰的经销商也在打着10000美金的折扣广告，这些多出自他们的全尺寸皮卡、卡车和SUV。至少有一家现代汽车经销商正为现代旗下豪华轿车Genesis提供8000美金的折扣，而凯迪拉克XTS家用轿车的折扣则达到了10000美元。

LMC汽车销售预测部门高级副主席Jeff Schuster说，若市场形势恶化，汽车业的成本结构和规律允许一定的波动和调整空间。

然而Jonas却并不轻松：廉价的信贷就像暂时的强心剂一样，人为地扩大了需求，之后的情况就不那么好看了。

“我想汽车业的下个十年，在每个方面都会比过去的十年更加残酷。”Jonas说。