出口复苏明显
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公司的投资价值主要在于由其完整的产业链，优秀的内部管理和突出的技术研发优势等共同铸就的行业竞争力和超越同行的抗风险能力，而历年持续稳定的分红也为公司投资价值锦上添花。
今日投资个股安全诊断星级：
公司先于行业牢固确立了出口复苏的形势。回顾2009年公司的经营，在订单总体数量保持增长的情况下，尽管而料价格有所下调，但收入预计仍能保持小幅增长。而受益于原材料价格同比下降以及纱线自给率的上升(前期增发投资的“15万锭高档精梳纱项目”的达产)，公司产品毛利率明显提升，因此我们预计公司2009年全年盈利增长有望超越收入的增长幅度。
根据本次跟踪调研获得的信息，公司目前出口业务复苏态势明显，订单价格逐步回升，订单结构也得到明显改善，长单和大单比重显著提高。公司色织布和衬衣订单分别排至2010年4月和5月。从价格上，我们预计色织布和衬衣的平均出口价格水平同比分别增长5％～8％和3％～5％ (2009年色织布和衬衣出口价格同比分别有小幅的下调和上调)。
除了行业复苏背景下的订单改善和产品价格提升外，公司在主要原料棉花方面的成功储备也将为公司2010年的业绩奠定良好的基础。据悉，公司主导产品所用棉花基本为高等级的长绒棉，根据目前的产能，我们预计公司每年的棉花用量在4万吨左右，棉花占公司原料成本的50％以上。公司在新疆拥有13万亩的棉花种植基地，棉花自给率在30％左右，其余大部分为进口。除了依托自有的种植基地获取棉花市场一手信息外，公司内部设有专门的团队跟踪分析国内外棉花供求和价格信息，因此历史上公司对棉花价格的预测一直较为成功，而2009年公司再次成功在低价位进行了棉花储备，我们预计公司低价棉花储备量基本能满足其2010年1～10月的生产需求，也就是说2010年的原料成本基本在低位锁定，同时产品售价又获得提升，因此我们判断2010年公司主导产品的盈利能力将在2009年的基础上继续有所提高。
在目前行业复苏的背景下，公司2010年也有新的产能扩展计划，面料方面是完成此前增发项目之一“1000万米高档女装面料项目”，预计该项目将于2010年3月投产。衬衣方面将有300万件的新项目投入建设。另外我们认为公司匹染布业务经过多年的技术磨合和熟练后，2009年开始盈利能力逐步提升，2010年开始其对公司的盈利贡献有望进一步提高。
我们认为2010年出口复苏背景下的原料低位锁定、产品提价、新产能扩张是公司业绩增长的主要动力，从中期看，我们判断公司主导产品色织布和衬衣再次进行大规模扩张的可能性相对较小(匹染布可能扩张)，公司出口业务的中期增长更多地在于其产品结构的调整、高附加值产品比重的提高。
公司是国内纺织企业中为数不多一直坚持研发投入和科技创新的企业之一，这也成就了公司在同行中领先的研发能力。公司在内部建立了高效、完善的研发组织体系和激励机制，将科技创新和生产紧密结合，取得了良好的效果。同时公司内部也具有良好的培训机制。多年来，公司开发的新型面料在行业内多次获奖，公司还一贯注重产品生产过程的工艺路线改进和技术改造，使得其产品单位能耗(水、电、汽等)和节能减排在同行中名列前茅。我们认为公司产品的功能性研发方面十分出色，后续在产品的创意设计(花型、色彩、款式等)方面有待进一步提高。公司2009年也在技术中心下专门设立了设计中心，着重开展面料和服装的创意设计，未来不排除通过与欧洲等品牌企业合作的形式提高其设计水平。我们认为设计水平和创新能力的持续提高将最终体现为公司盈利能力的提升，尽管中间还需要不断的磨练，但这也是公司由前期数量化增长向质量增长的必经之路。
国内零售业务谨慎推进
在出口业务规模基数日益庞大的背景下，公司近年来也在积极推进自己的国内品牌零售业务，从最初美国Arrow品牌到2008年开始推出高端零售品牌“鲁泰格蕾芬”和2009年4月推出的鲁泰在线网购业务，公司的国内零售业务已经形成了一定的层级和体系。但是从目前来看，总体战略偏谨慎。根据我们的了解，此前市场普遍关注较多的市场“鲁泰格蕾芬”品牌业务和鲁泰在线网购业务目前尚处于初步开拓期，基本没有盈利贡献。
“鲁泰格蕾芬”品牌产品定位高端、目前主要以上海为中心开展零售网点的布局，截止2009年底全国共用29个网点，其中上海有10家，大部分为商场专柜。该业务2009年收入规模预计在800～1000万元左右，毛利率预计在40％以上，但考虑到品牌推广和自营店较高的期间费用，2009年该业务基本处于盈亏平衡状态。2010年“鲁泰格蕾芬”品牌估计不会进行大规模的店铺扩张在，重点在于挖掘现有店铺的增长潜力。
鲁泰在线的网购业务于2009年4月正式推出，产品定位于年轻人对休闲时尚服饰的需求，平均价位较低，产品毛利率在20％左右。由于目前网购品牌的竞争日趋激烈，再加上公司在品牌推广方面的谨慎态度，在产品经过前期超低体验价带来的销量高峰后，目前销量明显下降，日销量预计不到50件。2010年起公司的规划是重点对网站设计进行改版，进一步改善购物环境和服务功能，未来有可能推出网上定制业务。随着越来越多传统服装品牌涉足网购业务以及一些纯网购品牌在风险投资资助下的大规模扩张和宣传，服装网购业务的蛋糕尽管诱人，但能真正尝到其美味的人并不多。公司尽管具有非常雄厚的生产制造能力，但在品牌宣传方面的谨慎稳健策略使得该业务短期很难为公司真正贡献业绩。
尽管国内越来越多的纺织服装企业都在由生产制造企业向品牌运营企业转变(这也代表了行业的发展方向之一)，但这一战略转变对于企业领导团队经营理念的更新、品牌推广的持续投入和相关团队的组建等都具有较高的要求。因此公司的国内零售业务还需要时间的考量。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2009年的收入增长主要来自于衬衣产品销售的增长，而原料价格下降和纱线自给率提高带来的毛利率上升将推动公司盈利增长超过收入的增长。2010年起出口复苏大背景下，成本低价锁定、产品提价和新产能投入将成为公司业绩增长的主要因素。根据跟踪调研获得的信息，我们对2009年的业绩进行了一定的上调。我们预计公司2009年面料和衬衣的销量分别为14000万米和1600万件，同时假设2010年面料和衬衣销量同比分别增长700万米和50万件，单价同比分别提高5％和4％。2011年面料和衬衣销量同比分别增长300万米和150万件，单价同比分别提高5％和2％。我们预计公司2009-2011年的盈利增长分别为11％、19％和8％。我们认为公司的投资价值主要在于由其完整的产业链、优秀的内部管理和突出的技术研发优势等共同铸就的行业竞争力和超越同行的抗风险能力，而历年持续稳定的分红也为公司投资价值锦上添花。对应目前股价公司2010年的动态市盈率为19倍左右，维持“增持”评级。
(作者单位：东方证券)
华夏基金第二批两只一对多产品结束发行
据悉，华夏基金第一批一对多产品首次募集近18亿，第二批与农行、招行、民生、上海浦发、深发展等多家银行合作的一对多产品也已获批。截止上周末，先期安排发行的农行，上海浦发银行的2只华夏基金一对多产品均在一周内结束发行，其中华夏基金与上海浦发银行合作的产品仅3天就圆满完成募集。渠道消息表明，投资者购买华夏基金一对多产品的热情不减，主要是对该公司的品牌和投研实力的认可。
来自华夏基金消息，截止2010年1月15日，该公司旗下专户理财产品管理规模超过70亿元，其中一对多产品超过20亿元。据悉，华夏基金与深发展银行合作的一对多产品于本周推出。