这就是期货(一)

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在开始阅读本书之前,非专业的读者有必要了解期货的相关基础知识。虽然期货市场确实是处于经济金字塔的上端,但期货知识却并非如想象中的那样高深与艰涩。以下我们将通过对一个故事的描述,对一个疑问的解答,以及期货交易与股票买卖的对比,来剖析期货市场的内在结构,并揭示期货交易的根本原理。

故事――馒头引发的期货

张三经营着一家餐馆,餐馆需要为部分顾客提供馒头,馒头由采购员到附近李四家的馒头铺购买,购买的方式是现需现买、钱货两清。但过了一段时间,张三发现采购员有时买不够甚至买不到所需的馒头,从而引致部分顾客的不满。于是,张三找李四协商并约定:每月张三向李四支付现金1440元(优惠价每个馒头0.48元),而李四则要保证每天向张三的餐馆供应100个馒头(每月以30天计)。

这种预付款采购方式,确实收到了良好效果――张三餐馆的馒头供应变得较为稳定。但年底问题又出现了,馒头供应不但不稳定,有时还会出现馒头分量不足的情况。为此,张三找李四理论。李四解释说:近来由于小麦价格的上涨,加之雪灾,导致了面粉供应不稳定,并推升了馒头的生产成本,现在馒头零售价已经提高到0.60元。同时,李四建议,要么提高双方约定的馒头价格,要么取消以前的约定。李四的说辞让张三意识到,采取约定的远期交易方式,并不能完全保证馒头供应的稳定,在异常情况下,风险依然不能被有效控制。而且,万一李四因经营不善而关门走人,自己的预付款岂不打了水漂?于是,张三试图寻找更有效的解决办法。

恰在此时,某国有粮油公司总经理王五敏锐地洞察到张三的馒头困境并非个案,其他街道的餐馆经营者张甲、张乙,也面临同样的问题。另外,像李四这样的馒头铺主,也并非总是处于顺势,前年,李丁就因为馒头的价格波动而经营不善,并最终关了店门。

于是,为了公开、透明地解决买卖双方的价格分歧,并同时提高各方履约的诚信力,王五决定以粮油公司为发起人,开设一家馒头期货交易所。交易所拟交易的对象是馒头标准合同,对每份(即一手)标准合同作了这样的约定:(1)合同主体一方为交易所,另一方为买方或者卖方;(2)合同标的为重100克的白面馒头100个;(3)合同保证金为全部合同金额的10%;(4)交货的最后日期为每月15日。此外,参与者可以通过报价撮合的方式来买卖该合同。比如,现在是4月1日,张三想在6月份以每个馒头0.50元的价格买到馒头1000个,那么张三可以报出这样的交易指令:买入6月合约10手,每手50元。而此时,假设李四也正想以同样的价格卖出1000个馒头,于是双方的指令完全成交。这就意味着,到了6月15日,馒头交易所必须按照约定的价格向张三交付馒头1000个,而李四届时也同样有义务向交易所交付馒头1000个。除此之外,拟设的交易所还允许馒头标准合同转让,但须在交易所报价进行。比如,上述张三在4月1日买了10手(1000个馒头)6月份到期的馒头标准合同,过了几天,张三决定关闭餐馆而不再需要馒头,恰好此时,张甲需要在6月份买到1000个馒头,但报价是48元(每个馒头0.48元)。如果张三经过权衡认为,一次亏损20元要比花500元拿到1000个馒头更合算,那么他就可以选择在交易所报价将其10手合约卖给张甲。

在作了更进一步细化的基础之上,王五决定就设立馒头交易所召集本市经营较具规模的馒头需求商张三、张甲、张乙……馒头铺主李四、李丙、李戊……开会。在会上王五谈了自己的设想,并补充了两项规则:(1)交易者每买卖一手馒头合约,需向交易所支付0.10元手续费;(2)交易者须在交易所开立交易账户,账户实行每日无负债结算。王五特别对每日无负债结算作了说明:比如张三在交易所开户后存放了60元钱,并于4月1日上午以每手50元买了10手6月份馒头合约,到了下午收市,该合约价格为46元,则张三当天的账户结算情况是:交易保证金46×10×10%=46元,账面亏损(50-46)×10=40元,因此按照规定在第二天开市前,张三至少要向交易所追加46+40-60=26元。

与会者在听取了王五的介绍之后,均感觉虽然操作环节较以前的现货交易与远期交易繁琐,并增加了一些交易成本,但由于买卖的对手是有实力的交易所,不会出现违约情况,而且在买卖方面较以前更为灵活,尤其是馒头铺主可以根据市场的需求与价格情况来增加或减少加工量,因此,一致同意以会员的身份参与馒头交易所。于是,馒头期货交易所就在该市诞生了,每天上午9∶00―11∶30、下午13∶30―15∶00在交易厅集中报价交易。

在馒头交易所运行了一段时间以后,投机客赵六发现,馒头合约的价格每天都有波动,如果能在高价卖出、低价买回或者低价买入、高价卖出,则存在着巨大的获利机会。于是赵六联络赵七、赵八等投机客,也向交易所提出会员申请,以便能够参与馒头合约的交易。王五接到申请后认为,馒头交易所的会员不能无序扩张,有必要进行规范的会员管理。于是王五建议赵六等组建馒头期货经纪公司,该公司在申请成为交易所的经纪会员后,可以投机客和其他经营规模较小的馒头供需商的买卖行为。至此,一个包含交易所、经纪公司、自营会员、投机客、需求商、供给商在内的,具备必要交易交割规则的,完整意义上的馒头期货市场开始形成。

上述馒头引发期货市场的故事,不但浓缩了交易行为由现货交易向远期交易、由远期交易向期货交易的历史演变,体现了期货市场发现价格、规避和转移价格风险的基本功用,而且还粗线条地勾画出了期货市场的内部结构。(摘自《玩转期货魔方》,王清兵著,中国金融出版社2009年10月出版)