“太子奶”创始人的资本败局

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相比于2003年被判处徒刑的孙大午，以及近期被判处死刑的吴英等人，今年1月20日被最终洗脱罪名的李途纯，算是堪称这一另类民营企业家群体中几乎唯一的幸运儿。从白手起家的“央视标王”，到在资本博弈中被迫黯然出局，作为“太子奶”创始人的他在16年时间，走了一个轮回。在“成也资本，败也资本”的时代，他的经历更多地折射出了民营企业在中国深度的融资之困，发展之困。

扩张过快，资金链生危机

1996年，太子奶集团创始人李途纯用100万启动资金，在湖南株洲建立了太子牛奶厂。李途纯的太子奶事业正式起步。1997年，李途纯做出了一次豪赌，以8888万元获得央视黄金广告时段日用消费品标王，用广告轰炸启动全国市场。这此的豪赌，让太子奶在该年轻松拿到8亿元订单，太子奶开始了起飞。

2002年-2004年，李途纯先后斥巨资在湖南株洲等地同时启动五酸菌生产研发基地，从而形成东西南北中的全国性战略布局。2001年到2007年，太子奶的销售额从5000万元跃升到了30亿元，太子奶的销售额也连续6年翻番，在中国乳酸菌饮料市场的占有率一度达到76.2%，是当之无愧的行业老大。到2007年，太子奶的销售额达到30亿元，与伊利、蒙牛、光明等乳业巨头并驾齐驱。李途纯也达到了人生事业的巅峰时期。

在太子奶上获得的成功，让李途纯充满了自信。2005年之后，像其他获得成功的民营企业家一样，李途纯开始尝试走多元化战略之路，先后进入童装市场、超市零售业、辣椒酱业务和房地产业务。而这些多元化投资，最后都以失败告终，并使得太子奶集团面临巨大的资金缺口，“资金链”开始紧绷。

引入风投，输掉对赌协议

为了走出资金链紧张的困境，李途纯以高风险方式引进英联、摩根士丹利、高盛等7300万美元风险投资，同时通过高层人脉，由花旗银行领衔，荷兰银行等六家外资银行共同对太子奶集团提供了5亿元的授信。为了获得这些外资投行的注资，不重视法律风险管理、未客观评估企业风险和正确认识自身企业发展的李途纯贸然与三大投行签署了“对赌”协议：在注资后3年内，如果太子奶集团业绩增长超过50%，就能降低三大投行的股权；否则，太子奶集团董事长李途纯将会失去控股权。

拿到风投及外资银行的资金后，李途纯加大了扩张步伐，在服装、超市等多元化发展的同时，不断扩张奶业生产基地。然而不幸的是，2008年3月，太子奶正要启动上市计划之时，国际金融危机爆发，包括太子奶投资人在内的国际金融机构进入了严重动荡期，普遍在进行着抛售资产、裁员、降薪等举措。3家投行负责太子奶项目的负责人全部被更换，新的人一来就挑起了激烈的内部矛盾，上市计划屡屡被推迟，最后也没能上成。当年5月，花旗银行听到了太子奶资金紧张的风声，甚至有拖欠员工工资的现象，担心自己给太子奶的贷款无法收回，而且当时受到金融危机影响的花旗同样急于回笼现金，于是开始逼催太子奶还款。

当年9月爆发的三聚氰胺行业危机，则在市场层面直接打击了太子奶的销售状况，到10月太子奶开始出现停产、裁员、断货、经销商集体逼债、员工讨薪等状况，甚至尚在建设中的昆山太子奶生产基地也成了烂尾工程。太子奶显然无法实现销售增长超过50%的对赌协议，由此陷入空前危机。2008年11月，李途纯输掉与高盛、摩根、英联三大投行的对赌协议，丧失企业控制权。2009年初，株洲市政府介入，高科奶业租赁经营太子奶核心资产。此后，被边缘化的李途纯数次试图收回太子奶经营权，但未果。

涉嫌非法集资惹祸上身

早在2009年初在接受高科奶业托管之前，为了应对资金困局，从2008年开始李途纯就在全国范围内面向社会公众吸收或变相吸收公众存款。到了2009年12月，太子奶集团吸收的公众存款达1.3亿余元，其中绝大部分没有兑付。该1.3亿元包括以“货款准备金”名义向经销商集资约5600万元，还包括以“高利贷”方式借款5000万元至6000万元，其余还有向员工集资的数百万元。正是这一“集资”行为，将李途纯推向了悬崖。

2010年7月，李途纯因涉嫌非法吸收公众存款罪，被当地检察机关批准逮捕。2011年9月，太子奶的破产重整方案通过，新华联控股与三元食品联合提供7.15亿元资金，偿还太子奶的所有对外债务，并获得重整后的太子奶100%股权及全部资产。2012年1月20日，检察院对李途纯案件作出不决定。

在被拘禁15个月，无罪释放后，重获自由的李途纯同其一手创办、成败相依的太子奶集团从此再无直接关联。

沉痛的教训：快速扩张而不控制速度

李途纯由创始人成为出局人，折射了民营企业发展的深层之困。教训深刻：

——民企融资难，在高速成长、快速扩张期间如果不注意控制发展速度，往往容易产生资金链断裂的危机。

——为了缓解资金链的紧张，需要引入战略投资者，但如果“病急乱投医”或者草率签订城下之盟，在企业做得风生水起之时双方尚且能共享盛世，但当企业经营一旦陷入窘迫则难免分道扬镳甚而遭至被落井下石的命运。

——若向银行借贷无门的话就只能转向民间借贷，而如果一个不小心，就会涉嫌非法集资而成“饮鸩止渴”，惹祸上身。