公司 第41期

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绿城再陷破产传闻 多家房企或临资不抵债

因为网上突现“绿城正申请破产”的传闻，11月2日，绿城集团董事长宋卫平不得不在绿城集团官方网站撰文澄清，告知投资者“绿城离破产还有很远的距离”。然而，根据上证报调查，包括绿城在内的多家企业正面临越来越紧迫的资金压力，如果随着楼市下行，以房产和地产为主的企业资产价值缩水20%，若干企业将面临“资不抵债”的局面。

本轮调控中，绿城成为最被关注的高危企业，从“信托调查门”到“退市门”，再到今天的“破产门”，即便一些信息至今仍未被证实，但有一点可以肯定，此轮调整中，绿城资金紧张程度确为大型企业之首。

某大型房地产企业负责人称，判断这轮房企高危的指标有以下几个：一是过去两年高峰期时高价拿地较多，二是短期负债较多，三是所有负债利息成本较高，四是项目多集中于限购城市的高端物业，五是项目变现能力较差。而综观绿城，其前四项指标均符合，只有变现能力一项尚可。

调查显示，截至2011年9月，大型房企中，绿城土地楼板价的成本高居所有企业之首，平均每平方米楼板价超过5000元，加上绿城一向要求高品质，其建安成本近万元。也就是说，平均来看，绿城所有项目成本价近1.7万元/平方米。“如果绿城卖到这个价格以下，就是亏了。可是亏了又怎么样，降价不会影响房地产商的品牌。这一点绿城现在还是没有想通。”一位了解绿城的房企负责人称。

从负债来看，根据上证资讯的统计，截至2011年6月，绿城短期银行贷款的总额分别相当于现金及现金等价物的200%，和上半年经营收入的120%。资产负债率高达87%，流动负债占总负债比例为76%。两项指标均可进入所有房企之最高梯队。

中信证券净资产70%玩自营 经纪业务不振影响业绩

中信证券(600030)10月29日2011年三季报。公司2011年前三季度实现营业收入94.50亿元，同比下降23.92%，净利润33.33亿元，同比下降17.15%，其中第三季度实现营业收入19.42亿元、环比下降52.19%，净利润3.60亿元、环比下降77.73%。

三季报显示，中信证券前三季度实现经纪佣金净收入29.05亿元，同比下降47.91%，是今年业绩下滑的主要原因。一方面是市场低迷和市场竞争激烈的原因，另一方面由于公司去年为了满足“一参一控”的要求，转让了其控股的优质资产-中信建投的股权，今年中信建投的收入不再纳入合并报表而导致佣金收入相应减少。

佣金率的下跌趋势在2011年前三季度慢慢趋于稳定；数据显示，报告期内公司的股票基金净佣金率为0.076%，处于行业较低水平；由于佣金率低于行业平均水平的0.008~0.009%，吸引了部份对佣金率敏感的客户而提高了市场份额，前三季度公司的股票基金市场份额5.44%，较2010年增加0.18个百分点，其中第三季度市场份额5.55%，较第二季度增加0.11个百分点。

自营业务方面，从资产负债表中的交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资三个项目中估算约为467亿左右的规模，较年初490亿下降了7%左右。由于三季度股债齐跌，导致公允价值变动亏损7 亿元和其他综合损失23.7 亿元，粗略估算前三季度中信证券自营业务约亏损4%左右，仍然跑赢上证指数的14%跌幅。

值得关注的是中信证券的自营业务占净资产达70%的比例，在券商行业当中属于相当高的占比，是个典型的“赌徒”。

东方集团试水文化产业 联手国资投入20亿元

东方集团将大举进军文化产业，公司公告，其控股95%的子公司东方家园拟与中国中小企业投资有限公司合资成立注册资本20亿的北京太阳火文化产业投资有限公司。其中，东方家园出资8亿，占股40%，中小企业投资公司出资12亿，占股60%。

东方集团子公司东方家园主营建筑装饰材料、五金交电化工、化工轻工材料等，与文化产业并无关联；而东方集团业务中也不涉及与文化产业相关的内容。此次大手笔出击文化产业，在期望通过新业务获取收益的同时，也面临着极大的挑战和风险。太阳火文化产业投资公司的另一出资方中国中小企业投资有限公司，具有国资背景，由中国农业银行、交通银行等出资成立。

文化产业是现今国家重点支持和推进的产业。东方集团在公告中称，此次投资能有效盘活子公司出售资产后所产生的现金，拓展产业链条，调整产业结构，并将有利于开拓新的利润增长点，增强公司的综合竞争力，符合公司多元化投资的发展战略。

但也有文化产业资深人士表示，20亿元的注册资本在文化产业中显得过于庞大。据公告，太阳火文化产业投资有限公司的经营范围为：项目投资、投资管理、投资咨询；文化艺术交流、文化论坛、文化产业开发、展览与交易、大型礼仪庆典演出活动策划与承办、文化信息咨询；展示展览策划与承办；会议及活动策划与承办；文化旅游产品开发。在这些经营范围内，除了项目投资，其余业务并不需要巨额资本。

瑞银证券两单变脸IPO豪赚2.7亿：被疑只荐不保

比亚迪今年高调回归A股市场，少不了瑞银证券的功劳。或许正是太过高调，业绩迅速变脸也让投资者更感突然。然而，比亚迪并非瑞银证券唯一的“滑铁卢”，紧随其后庞大集团再度业绩变脸，更加深了投资者对瑞银证券“只荐不保”质疑。

今年6月30日，比亚迪从H股回归登陆A股市场，顶着股神巴菲特巨额投资的“光环”，该股上市不久即遭资金爆炒。但好景不长，比亚迪交出的第一份财报便上演业绩大滑坡，2011年中期净利润同比大降88.63%；紧接着，因产品“质量问题”，公司被媒体持续跟踪报道。祸不单行，比亚迪A股股价也遭遇逆转，从7月6日最高的35.55元到10月12日最低的17.4元，仅三个月公司股价即被“腰斩”，前期跟风买进的投资者损失惨重。

三季报显示，比亚迪第三季度净利润约7700万元，同比大增582.07%。不过，1~9月份公司业绩同比仍下滑85.5%。业绩下滑出现转机，给了资金炒作的借口，近期比亚迪的股价开始明显反弹。

而同样是瑞银证券今年投行业务大单的庞大集团IPO，同样上演上市即业绩变脸。该公司中报显示，上半年公司实现净利仅为4.04亿元，同比下滑36.2%。

但是，业绩变脸并不影响作为保荐机构的瑞银证券巨额入金。资料显示，保荐比亚迪瑞银证券入账0.455亿元；而由于成功将庞大集团超募44.49亿元，瑞银证券轻松入账2.28亿元。瑞银证券今年借这两单IPO就收入2.735亿元。

两个IPO项目均出现上市之后业绩迅速下滑的情况，瑞银证券投行业务遭到市场广泛质疑。仅以比亚迪为例，瑞银证券在比亚迪的IPO招股书中，对于国家取消低排量汽车销售补贴和市场竞争等因素丝毫没有提及，而是在大谈比亚迪未来数年的盈利预期。比亚迪登陆A股是在二季度最后一个交易日，中报业绩下滑，瑞银证券毫不知情还是隐而不报？

中生赴港上市启动 天坛生物资产注入预期或落空

“改制后的中生股份，计划是到香港上市，成为国药集团内部第二个国控。”11月2日，国药集团内部知情人士表示，中国生物技术集团公司改制更名为中生股份后，将成为国药集团旗下做大做强生物制药的旗舰平台，赴港上市后的目标是成为世界性的生物制药企业。

而如果中生集团境外整体上市，旗下子公司天坛生物(600161.SH)原先资产注入的预期将会落空。对于这一点，上述人士评价说，中生集团并入国药集团之后，必然要依照集团的整体思路进行整合，而新的整合路径也“未必对天坛生物不好”，毕竟，其母公司的实力将大大加强。

天坛生物11月1日公告称，近日接到控股股东中国生物技术集团公司通知，经主管工商登记部门核准，该公司已整体改制为中国生物技术股份有限公司。此外，其下属全资企业成都生物制品研究所、北京生物制品研究所、武汉生物制品研究所也已同时整体改制为成都生物制品研究所有限责任公司、北京生物制品研究所有限责任公司以及武汉生物制品研究所有限责任公司。

这一则貌似普通的公告，却让业界嗅出了不一样的味道。

“中生集团的更名改制，是在为赴港上市做准备。中生集团内部也做了一些相应的调整，包括设置了董秘这一职位。”前述人士告诉记者，2009年国药集团与中生集团联合重组时，中生集团曾被注销法人资格，此次改制后重新注册，表明中生集团将独立IPO，而不是以天坛生物为平台，实现生物医药资产的上市。

中石化欲购葡最大石油公司旗下巴西业务

中石化正与葡萄牙最大石油企业Galp Energia SGPS SA就收购其旗下巴西业务进行谈判。

据报道，除中石化外，Galp亦与第三方进行谈判，最终投标的最后期限为本月底前。据悉，本次谈判过程为私下进行。

Galp公司曾表示，今年将出售巴西业务40%的股份，以套现20亿欧元。Galp首席执行官Manuel Ferreira de Oliveira称，预计本月选择股份买方，帮助公司投资巴西海岸油田，成为南美最大的石油生产商。

消息披露后，11月1日，Galp股价微降，收盘于14.85欧元每股；中石化在香港亦降1.1%，最终收盘价为每股7.36港币。

中石化与Galp发言人目前拒绝对此进行评论。日前，中石化集团通过香港公司收购西班牙雷普索尔巴西公司40%股份，投资总金额达71.09亿美元，是迄今中国企业在巴西最大投资项目。