六个混沌造成资本市场一片雾水
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日前，中国人民大学金融证券研究中心主任吴晓求谈了自己对目前中国证券市场的看法，他说：今天的证券市场是一个混沌的市场，这样一个混沌的市场是没前途的市场。他认为，这只是黎明前的黑暗，很多事都有从清楚到混沌再到更清楚的过程。
吴晓求说：现代金融的核心是资本市场，没有资本市场的金融体系时代已经慢慢结束了。发达的、流动性强的、有效性比较好的资本市场能为整个金融体系分散风险。但是，中国证券市场历经两年多的低迷，已经让这个市场有慢慢被边缘化的迹象。无论是从业人员、理论研究者、媒体还是监管部门都不希望这样，毕竟这背离了金融改革的大方向。
从1990年至今，中国证券市场已经发展了13年。但是，对于证券市场，我们越来越看不清楚，一片迷茫。因为缺乏稳定的预期机制，今天的证券市场是一个混沌的市场，这样一个混沌的市场是没前途的市场。吴晓求认为，这只是黎明前的黑暗，很多事都有从清楚到混沌再到更清楚的过程。
要吹散迷雾，首先要搞清楚市场的混沌在哪里。吴晓求认为，市场的混沌主要表现在六个方面：
第一是基础理论上的混沌。我们对资本市场的理解很肤浅，很多重要的理论没搞清楚，比如，证券市场的功能是什么？许多人认为，融资是证券市场的首要功能，媒体也总拿证券市场的融资额说事，这就是认识上的混沌。
融资只是一种需求，但是证券市场的功能远远不只是融资一项。社会主义市场经济完全离不开证券市场，对外开放和金融改革离不开证券市场的发展，创造居民需求也同样离不开证券市场。人民的收入水平越来越高，对金融产品的需求愈加多样，只有资本市场能满足他们多样化的需求。理论上的混沌从根本上制约了资本市场的发展。因此，必须从理论上找到资本市场生存的深厚理论和逻辑基础，这棵大树才能茂盛。
第二是政策上的混沌。正是理论上的混沌导致了政策的左右摇摆。监管部门可能也有苦衷，但政策上的左右摇摆直接影响了市场。本来证券市场只有证监会一个监管部门，现在越来越多的政府部门都在直接或间接影响这个市场。但是，只有在正确的理论指导下，这些部门才可以有所作为，否则只起到不良影响。新的部门、新的管理层在制定政策时，应该多借鉴以前的一些理论成果和实践经验，不要从零开始，少走弯路，制定出的政策要有延续性。
第三是公司上市目的混沌。一些公司上市仅仅是为了融资圈钱，根本没有真正建立完善的法人治理结构和现代企业制度，上市目的混沌使得相当一批上市公司没有投资价值。80％的上市公司上市3年以后业绩都大幅下降，说明相当多企业上市的目的就是为了套取现金，通过关联交易牟利。
第四是体制上的混沌。证监会十几年来规范上市公司做了大量的工作，但总的看来，国有企业的惰性、计划经济的惯性太强。尽管加强了包括巡检、独立董事等一系列制度建设，但是对上市公司和中介机构监管还没有形成一套行之有效的体系。
第五是信心混沌。因为上述多种原因，投资人信心混沌。证券市场的根本是投资者，没有投资者就没有市场，况且，证券市场上还是有一些上市公司有投资价值的。目前银行的存款利率只有1.98％，而市场上20倍左右市盈率的上市公司几百家，怎能说没有投资价值？关键是人们没信心，对市场的未来，政策的走向没信心。
第六是市场的战略模式混沌。近期召开的券商峰会研讨如何走出困境，但是对于应该走什么样的发展道路还是不清楚。比如证券市场的资金安排，中国的证券市场没有多元化的资金渠道，光靠居民拿储蓄支撑不可能，市场也无法发展。又比如券商的发展，现在完全是外延式的，谁达到标准就批谁，但最终还是要靠市场机制重组。今天的市场容量不可能养活这么多证券公司，必须找到市场化的道路进行重组、合并，提高竞争力。对券商反响强烈的央行“5号令”，我个人认为“5号令”的方向是正确的，但近期对证券市场是釜底抽薪。中国所有金融机构从一开始都是泛银行化的。包括以前的信托，今天的证券公司，都走过了一个泛银行化的道路，银行业务把他们养起来，这里面有巨大的利差，如果证券公司只靠这个生存下去，没有出路。从这个意义上说，“5号令”的方向是正确的，但是出手太快，没有过渡措施。