环球同暖 第5期

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全球股市在一片涨声中结束了4月的走势。

美国：热度未穷

美国股市屡创新高，表面上是牛市经久不衰，实际上升市只是集中在一些市值庞大、成交量活跃的股份。虽然市场目前对美股的后市分歧较大，但是有一点不可否认的事实是：自去年以来，美国股市牛市的发展覆盖面越来越小，也就是市场两极分化严重，强者恒强，弱者恒弱。有研究表明，过去一年每五种美国股份中就有四种表现落后于SP500指数至少15％。同时，在纽约证券交易所挂牌的股份，今年以来平均下跌5％，表现远不如SP500指数7％的升幅。这也许意味着美股今后将成为科技股为强势股的天下。

此外，本月美国股市的另一特点是，升幅最大的股票中多数都与INTERNET有关，其特点是波动大，一天股价的波动幅度往往在20％至30％，但每次回落后的反弹均把有关股份推高至比回落前更高的水平。这种走势实际上已经维持了相当长的一段时间，这就越发使投资人相信网络股票长涨长有，每次回落都是吸纳的良机。

从整体股市基本面情况看，本月公布的3月份美国生产物价指数只比2月份增加0.2％，几乎可以认为没有变动。相比之下，2月份零售额增长1.7％，是五年来的最大升幅，而3月份也同样保持了0.2％的持续增长，第一季度GDP增长也达4％，说明美国经济增长保持强劲，通胀仍然温和，美联储短期内没有加息的考虑。

但是，在一片唱好声中，也有一些迹象需要引起警惕：标准与普尔500股指数中的前50股已经严重被高估了，此外，投资者曾经大量将科技股投资转换至工业股，比如大量抛售国际商业机器、康柏、微软和思科，转购入国际纸张、波音和明尼索达制造和矿业。这使市场分析担心投资者会全面退出在科技股的投资。

至于科技股，关键的问题在于它们所建立的前所未有大牛市到底能够维持多久。至少以电脑销售量而言，这种风险是存在的。个人电脑制造商康柏已经警告下半年销售有下跌的潜在危险，而英特尔公司也发出同样的警告。电脑业的问题是因为大部分的公司解决千年虫问题，所以盈利不会有改善，而且大公司的科技部在今年下半年会节制开销。

有担心认为股市将在未来的数个星期里调整至9500点的水平。到时，东南亚股市也会受到影响，而放缓目前的涨势。不过，一旦道琼斯指数回稳，东南亚股市预料将会继续攀高。股市下调，可以提供投资者进场吸购良机。

亚洲：与日俱暖

亚洲市场在美国股市的带动下4月份纷纷创出年内新高，随之而来的是企业购并和重组活动的增加，而这引起了对资金需求的增大。

金融风暴后，基金界对于亚洲市场惊魂未定，组合中持有亚洲证券的比例甚低甚至是零，而亚洲市场的市值在金融危机后太小，因此从农历春节后基金逐渐开始增持就产生了放大的效应。

从现在的基本情况看，亚洲经济确实已经有了很大的改善。主要的有利因素在于利率显著下滑、货币逐渐稳定并开始走强，经常帐项也出现盈余。其他的利好因素还包括：存货开始囤积、消费者的开支增加，还有一些国家如泰国、印尼和韩国也增加财政开支。有理由相信，如果亚洲国家继续在结构改革上取得进展，长远看，将有助于进一步恢复和维持经济动力。不过，复苏的过程相信会是缓慢的。首先复苏的应该是韩国，跟着是泰国。

但是，在经济复苏过程中，也存在着一些风险。其中一个潜在问题是：由于日元和日股的回升，以及本地股市的高额回报，使得日资和其它资金买入美国国债的兴趣大减，这可能会引起美国财政赤字扩大，从而最终使美国利率被拉高，从而带动本地区利率攀升。

此外，一些石油生产国可能从今年5月份起减少石油的供应量。据国际能源机构发表的报告说，在全球的石油生产国将每天的产量减少210万桶后，将会大大缓和石油的过剩情况。该机构预计，如果今年2月份达成的减产协议，能够从3月份起落实85％的话，石油库存量到今年底将可降低到3.3亿桶。它估计目前全球的石油库存量大约为5亿桶。

对亚洲来说，产油国现在宣布减产对它们非常不利。亚洲国家经历了长达两年的经济危机之后，目前正纷纷开始走出谷底，努力恢复经济。他们担心这一突如其来的原油涨价，将大大增加亚洲石油进口国家的进口成本，从而引起进口通胀，影响这一地区的经济复苏速度。

第三，日本问题仍然令人关注。尽管情况有所改善，短期前景仍不明朗。市场认为，日本应利用一切手段，推行刺激措施直到增长恢复为止。不过，日本大藏相宫泽喜一本月说，日本政府不考虑新的刺激措施。

从未来可能的趋势来看，亚洲人均储蓄率仍然高居不下，因此如此巨大的本土资金如果在未来数月内逐渐流入股市，将会进一步推动股市的上扬。从周围情况分析，欧洲市场由于在过去一、两年的时间里，借欧元出世而上涨，但是目前已经有迹象显示资金开始获利减磅。美国股市虽然仍有吸引力，但是高位风险大增，因此预计国际资金仍可能继续回流亚洲。同时，日股本月已有见低迹象，使亚洲复苏机会和速度又进一步提高。此外，中国今年内加入WTO的机会很大，使得外资投入中国市场的兴趣增加，这一切都使亚洲地区的吸引力上升。

欧洲：晴间多云

欧洲市场关注的焦点是欧洲大陆的经济下滑趋势是否能够被控制以及北约对南联盟的军事打击所造成的财政压力。

欧元对美元的汇率从开始时的1.1865美元跌至4月29日的0.9409美元，已经低于美元。欧元连起始汇率都保不住，更不必说挑战美元了。虽然北约在南联盟的结局未卜，在一定程度上影响了对欧元的信心，欧元对美元的弱势反映的更是眼下欧盟与美国经济发展的对比。欧盟去年的经济增长约为3％，今年，专家年初时预测将比去年稍低，3月份有关专家更谨慎地估计今年的增长率可能只有2％左右。

欧洲央行在欧元对美元汇率一降再降时仍无意进场扶持，认为不是欧元太疲软，而是美元太坚挺，这样的看法应该说是理智的。欧洲央行4月8日董事会开完后把市场指导利率调低50个基点。这带来了正反两个方面的影响：一方面，欧盟经济回升乏力，降息理论上可以刺激投资和消费；另一方面，如果美元仍在美国经济持续高增长的支持下保持坚挺，降息也可能使欧元如某些专家所预言跌到与美元一对一的比率，动摇人们对欧元稳定的信心。欧洲央行在鱼和熊掌之间选择时最好能有美联储主席格林斯潘的手气。幸好敢于公开向央行施压的德国前财长拉方丹已辞职，欧盟关于是央行还是政治家管理欧元的争论也暂告一段落，欧洲央行的决定有了更大的自由度。

虽然此次减息行动比市场的期望来的晚，但是仍然得到了市场的欢迎。在减息之后，欧洲股票市场似乎找到了支持，并在美股带动下连创新高。有分析认为，欧洲中央银行的此次减息，避免了欧洲大陆的进一步衰退。