我国创业板上市公司成长性分析体系的构建

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摘要：创业板市场健康持续发展的基础和核心是对创业板上市公司的成长性进行研究。本文借鉴国内外研究学者的成果，构建我国创业板上市公司成长性分析体系。

关键词：创业板 上市公司 成长性 成长潜力

一、引言

到底如何对创业板上市公司的成长性进行分析，从而合理地评价创业板上市公司成长性，促使创业板市场健康持续发展呢？基于这一问题，本文借鉴国内外研究学者的成果，构建我国创业板上市公司成长性分析体系。

二、创业板上市公司成长性研究综述

预测一个公司未来发展状况以及评价该公司价值的重要依据之一就是成长性。成长性也是投资者能否正确投资的关键。到目前为止，大多数学者对创业板上市公司成长性研究主要集中在两个方面，一是创业板上市公司成长性影响因素的研究；二是创业板上市公司成长性评价体系的研究。

1.国外研究综述

Solvay和Sanglier（1998）通过设计一个公司成长模型，认为长期基数进步优势和由于经济周期变化而导致的短期需求波动两个因素影响公司的成长性。Gundry和Welsch（2001）通过研究发现，高成长性企业家更加愿意选择采用新技术和扩张市场的战略，这样的企业家事业心和进取心较强，能更加系统和严谨的管理企业，更加关心企业的名誉和产品的质量。

2.国内研究综述

国内外研究者从不同的角度、运用不同的方法对创业板上市公司的成长性进行了研究，虽然已经取得了一定的成果，但是对监管部门和投资者的指导还远远不够。而且对于国外的研究成果，我们还不能照抄照搬，因为我国创业板市场在发展过程中还存在很多问题，海外创业板市场发展成功的经验不一定适合我国的情况。为了使我国创业板市场能够持续健康的运行，有必要对我国创业板上市公司的成长性进行进一步的研究。

三、我国创业板上市公司成长性分析体系的构建

我国的证券市场包括主板市场、中小板市场和创业板市场。主板市场又称为一级市场，该在市场上市的企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。中小板市场是相对于主板市场而言的，有些企业的条件达不到主板市场的要求，就只能在中小板市场上上市。创业板市场是服务于初创期中小型高新技术的企业。开启创业板市场的目的是为中小高科技企业提供一个重要的融资平台。目前，创业板上市公司还处在发展的初期，规模较小，外部环境和内部机制还有待进一步的完善，因此，我们需要理性的看待，并且在创业板市场运行的过程中不断的摸索、学习和总结。

对于以高新技术企业为主的创业板上市公司而言，体现其核心竞争力信息的两个因素分别是技术优势和人力资源优势。因此，对于创业板上市公司成长性的分析，我们不能单单只考虑财务因素，而应综合财务与非财务、微观与宏观各种因素，全面、动态、合理地评价创业板上市公司的成长性。

本文试图分三个步骤，构建三个相互关联的子系统来对创业板上市公司的成长性进行分析和评价。这三个相互关联的子系统分别是创业板上市公司的成长基础、成长潜力和成长空间。

成长基础指的是前期经营管理的结果，可以用财务指标来衡量。它能够反映公司当前的财务状况、经营能力和发展情况。一个公司要能持续健康发展的前提是要有稳定的财务状况和良好的财务增长能力，这样才不会出现因资金短缺而造成财务危机的情况。成长基础评价指标体系见表1。

成长潜力是评价创业板上市公司成长性的核心系统，决定着企业未来发展的可能性和发展的程度。成长潜力评价指标体系包括以下内容：

管理能力。人力资源优势是促进公司成长的根本因素，因此必须加强对人力资源的管理。创业板上市公司要想在竞争中取得竞争优势，一定要进行风险管理，采取必要的应对方式避免或降低风险，从而保障公司健康持续发展。可选取的指标包括企业成长战略、决策机制、中高层管理人员素质和管理团队能力等。

技术创新能力。在激烈的市场竞争环境下，只有不断的创新，创造出新的市场需求，才能在这个市场上立足。创业板上市公司生存和成长的必要条件是技术创新。可选用的指标包括核心技术模仿的难易程度、研发人员的数量和素质、产品研发周期、研发投入规模、专利的数量、技术的领先和生命力等。

市场开发能力。创业板上市公司应创造潜在的市场需求，引导消费从而取得竞争优势。可选用的指标包括市场占有率、销售持续增长率、客户的忠诚度等。

成长空间指的是企业未来的发展空间。成长空间指标体系包括产业发展前景和市场环境两个方面。

产业发展前景。产业发展前景是企业保持高成长性、获取超额利润的重要条件。可选用的指标包括行业竞争程度、环境变化的敏感程度、产业政策等。

市场环境。通过构建相对完善的法律法规来构筑一个良好的法律环境，进而保障各项行政措施和政策的实施。可选用的指标包括行业竞争程度、区域投资环境、需求增长趋势、产业优惠政策、市场容量预测和居民可支配收入等。

参考文献：

[1]朱和平.《创业板上市公司成长性及评价研究》，华中科技大学2004年博士论文

[2]孙静稳.我国创业板企业成长性实证分析[J].当代经济，2010（12）

（作者单位：西安工程大学；陕西 西安 710048）