倒春寒里的投资围城

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过去1年多时间里，尽管计划要海外上市的公司数量不少，其中包括盛大文学、迅雷、拉手网、神州租车、易传媒等，但目前仅有欢聚时代（YY）和唯品会在美国成功上市。也许是被这种低成功率所打击，曾几何时，赴美上市是互联网创业者的最大梦想，现在美股IPO却显得有些门庭冷落鞍马稀。前段时间，盛大、阿里巴巴等还忙着私有化、退市，仿佛对资本市场不屑一顾，而过去3年中国企业海外私有化规模更是已达45亿美元。

这种没上市的想方设法要上市、上了市的又忙着私有化的情景，在处在倒春寒中的投资界中，上演了一幅“围城”景象。

回溯源头可以看到，在2011年上半年，一股“猎杀中国概念股”的旋风从美国刮到国内，中国在美国上市的高科技公司瞬间成了投资人“公敌”，浑水公司更是因为做空行动而名噪一时。彼时，中国投资界正在春风得意地布局创投活动，尤其对团购项目更是宁可错投一千，不可漏投一个。浑水公司的猎杀行为不仅使已上市的中国概念股价格跳水甚至腰折，国际金融市场整体走弱、资金链趋紧，还令国内创投市场走到了由松转紧的转折点。

资本市场打喷嚏，创业公司就感冒。而对于许多仍需输血的公司来说，遭遇资本寒冬不仅会感冒，还可能因此遭遇生死危机。

众所周知，上市是创业公司资本操作的最后一个环节，通过上市变成公共公司，将得到股民的资金支持。纳斯达克允许没有盈利的公司上市，以便有长期发展前景的公司能够尽早得到资金支持，因此上市拿钱成为创业者追逐的梦想。但问题在于，创新公司的未来非常不确定，随着投资者不断升高的期望值，公司必须拿出更好的业绩回报，而发展的风险可能会进一步加大。若资金链一旦紧张，可能的风险就会变成现实的悲剧。

此外，没有上市的公司资金紧张，可以通过上市来获得资金支持，已经上市的公司如果资金再紧张又该怎么办？如果股民依然相信你的未来，增发是一种选择，如果公众不再信任公司发展前景呢？那么申请破产是一条途径，而以私有化的方式退市也是不错的选择。如果股东和公司管理层对公司前景有信心，并能够把股价严重低估的信念重新传递给投资机构，就可能重新获得投资机构的资金支持。此时，将股民手中的股票赎回，实现私有化，企业可以获得新的发展机遇。

同时，上市或者退市不仅有资本运作层面的原因，也跟公司的业务模式相关。一种新的业务模式相较于旧的业务模式，在用户数相当的情况下，有着更多的潜在商业价值。问题在于，没有两家公司的模式会完全相同。中国概念股赴美上市，就常常会被打上美国一些既定公司的概念，比如，百度被比做中国的谷歌，人人网被比做中国的Facebook等。这种比较可能是盲目的，一旦在人们期望的时间里，公司不能创造出可以与样板公司类比的收益，就可能被抛弃，而浑水类做空机构会让这一天不期而至。所以现在想通过上市来进行资本操作的公司们，不仅要习惯向股民兜售资本概念，还要揣摩“浑水”类可能猜透自己心事的做空公司。

但不管是上市还是退市，资本都是最重要的驱动力，如果善于讲故事，甚至可以在上市、退市之间来回穿梭，当然这就需要更深厚的功力了。W

醒客

本名陈世鸿，科技财经作家、天使投资人，曾就职于新浪网、中华网，代表作：未来学作品《裂变，看得见的未来》。