三因素决定美联储加息时点
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美联储继续维持现行低利率区间0―0.25％，并重申在“较长时间内”维持低利率。我们认为就业市场、房地产市场以及通胀的未来走势将决定美联储加息时点。
4月27～28日美联储召开了为期两天的货币政策会议，会后发表声顷将维持现行低利率区间0～0.25％，并重申在“较长时间内”维持低利率。
经济复苏再次确认
与3月份会议声明对比，美联储本次会后声明措辞基调未改。对于经济现状的表述较3月份经济前景的评估略微乐观。美国宏观经济温和复苏再次得到确认，房地产市场和私人投资的增长2009年9月份首次得到认可。3月份指出就业市场开始起稳。房地产市场出现改善迹象，但非住宅类(商业地产)仍较疲弱；金融市场状况支持经济复苏。同时也存在不确定性：居民消费支出正温和增长，但因失业率、收入增长、房市财富和债务等不利因素，整体消费需求仍显疲弱。
对于通胀的表述与3月份和1月份完全一致。他们认为未来一段时间通胀形势处于可控区间，原因是产能利用率较低会降低成本压力，加之长期通胀预期平稳。
重申在“较长时间内”维持低利率
考虑到金融市场环境的持续改善，美联储多数的特殊流动性工具(如：商业票据融资工具、资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具、一级交易商信贷工具和定期证券借贷工具)已于2月1日到期同各国央行的临时流动性互换也于2月1日结束。目标对象为新发行商业抵押贷款支持债券提供支持之贷款的资产支持证券贷款工具(TABSLF)的预定到期时间仍为20lO年6月30日，目标对象为所有其他类型担保品提供支持之贷款的资产支持证券贷款工具(MBS)则已于2010年3月31日到期。美联储之前再声明中表示，若有必要将对MBs计划作出修改，以支持金融稳定性和经济增长；但本次声明未提及未来可能的资产购买／出售计划。
仍有一位委员反对在“较长时间内”继续维持低利率，表达了尽快“退出”政策的呼声。他担心继续采取之前的经济刺激计划可能招致通胀风险，但他的看法并不是要立即启动加息，而是不赞同承诺轻率得在“较长时间内”维持低利率。
由于主导本轮美元反转的加息预期因素并未消除，加之欧日经济基本面逊于美国，这决定了未来美元仍将震荡上行。
3月份的美国宏观数据在就业和房地产市场两方面均表现靓丽，美国宏观基本面在1～2月份走弱后重新转强。对于美联储何时可能采取大规模的紧缩措施，我们建议关注三个主要方面，依次为：1)就业市场的改善趋势是否可持续。就业和信贷复苏是美国经济内生动力持续的关键，这两者决定了未来实际消费支出(PCE)回升的力度；2)未来CPI通胀走势。目前处于通胀周期的初期，核心通胀尚可控，但从各先行指标来看，近期通胀表现温和。预计美国2010年1、2季度仍将是温和通胀，但3、4季度通胀的上行压力值得警惕；3)房地产市场内生性动力的恢复，在低利率以及奥巴马政府对首次购房者的税收优惠等多项政策的刺激下，美国房地产市场过剩库存逐渐得到消化，各项营建指标已于2009年2季度筑底，3季度之后营建数据同比大幅增长，但近期房屋开工和销售数据的反复说明美国房地产内生动力尚未恢复，政府房地产救助政策仍有必要延续。随着购房优惠政策延期至2010年4月份，美国房地产市场有望继续受益于此。就业和房地产市场的稳定直接决定了居民实际PCE全年的回升趋势。我们认为美联储启动大规模紧缩政策时点预计在2010年6月或8月之后概率更大。
(资料来源：国信证券)