电力业关注区域优势的火电股

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根据今日投资《在线分析师》(.cn)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，本周综合盈利预测(2009年)调高幅度居前的30只股票中，行业分布比较分散，其中电力、金属与采矿、房地产行业各有4家公司入选。本期我们选，择电力业进行点评。

1-2月，全社会累计用电量同比下降5.22％，环比去年12月份上升了4.56个百分点。电力需求下降速度开始放缓，但分析师普遍认为不宜盲目乐观；1)受冰雪灾害影响，同期数据基数较低；2)用电结构代表性不强，需求弹性小的第一、第三产业以及居民生活用电占全社会用电比重上升，对电力需求形成一定支撑；3)用电大户第二产业用电量同比下降10.19％，未见明显好转。未来发电增速的走势仍要看宏观经济的恢复。而市场之前一直期待的3-5月份的市场煤价下跌仍未出现。整体行业环境目前处于偏利空的状态。

在这一背景下，平安证券建议关注区域优势的火电股：沿海电厂受益于煤价微跌和运价大跌，一季度业绩同比或可大幅回升；而由于坑口煤价同比仍是上涨，坑口电厂的业绩或同比下滑。建议关注华能国际、广州控股和粤电力等沿海电厂集中的火电公司。国泰君安则建议增持高安全边际公司，重点推荐国投电力、深圳能源、华能国际、华电国际，此外国电电力作为安全边际确定、内生及外生成长性皆有亮点的公司，也在推荐之列。

1-2月，长江和珠江两流域来水均多于去年同期。由于水电边际成本几乎为零，2008年来水大增令部分水电企业业绩大大超过市场预期。平安证券认为受来水增加影响，水电公司一季度业绩可能仍会超预期。国信证券认为，随着电力需求的下降、火电核准难度的加大、火电回报率长期在低水平徘徊，电力集团将大力发展水电；而财务压力又将逼迫发电集团实现水电资产上市。可关注红水河流域、乌江流域的电力资产注入桂冠电力、黔源电力的可能性。

本周入选的30只股票中有7只股票的2009年预测市盈率小于20倍，大于30倍的有13只。从今日投资个股安全诊断来看，11只股票的安全星级均为三星或以上级别。本周30只盈利预测调高的股票中，我们选择华电国际(600027)和黔源电力(002039)给予简要点评。

华电国际(600027)

业绩有望反转

华电国际(600027)是国内主流独立发电公司之一。截至09年2月，公司已运营控股装机容量2299万千瓦，权益装机容量1922万千瓦，控股在建装机容量396万千瓦。银河证券认为07年产能利用率降低后凸现的财务成本刚性和08年煤炭价格飙升是造成这一现象的主要原因，而这两个因素正在向着有利于公司盈利回升的方向变化。

机组利用率好于平均水平。公司的主要服务区为山东、安徽、四川、宁夏等省区。山东省电源投产高峰已过，2008-2010年供给压力轻，区域机组利用率有望保持稳定。公司在安徽的机组08年利用率基数低，09年有望稳中有升。综合分析，预计09年公司控股机组利用率仅下降4％，优于全国平均水平。

煤价下降。公司08年入炉标煤单价(不含税)719.49元／吨，同比上涨43.51％。在09年看淡市场煤价格、重点合同煤似涨实降预期下，公司综合煤价有望大幅下降。预计公司09年入炉标煤单价604元／吨，较08年下降16％。

基建稳步推进，财务成本压力减轻。公司目前控股在建容量395.75万千瓦，基建稳步推进。基建稳步推进有利于公司更加稳健的发展，负债率压力有望得到缓解。同时08年下半年开始的连续降息对公司有利。公司正致力于银行借款置换，改善财务结构，降低财务成本。

广发证券也表示，煤炭价格和资金成本降低带来公司业绩超常反转。预计09年公司标煤耗量3186万吨，如综合标煤单价下降20％，即144元／吨，那么公司09年可以节省燃料成本约45.8亿元。另外09年资金成本可以节省约6亿元。两者节省成本合计在51.8亿元。

今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为-0.28、0.21和0.28元，09、10年动态市盈率分别为23和18倍}当前共有21位分析师跟踪，其中2位建议“强力买入”，8位建议“买入”，9位建议“观望”，2位建议“适度减持”，综合评级系数2.52。

风险因素：煤炭市场供需关系变化导致煤炭价格大幅上升，用电需求超预期下降，导致利用率进一步下降；上网电价下调。

黔源电力(002039)

资产注入仍值得期待

黔源电力(002039)业务为单一的水电生产。2008年公司完成上网电量31.4亿千瓦时，增幅111.19％，实现营业总收入7.22亿元，同比增长135.24％，营业利润、净利润分别为1.69亿元和1.2亿元，同比分别增长939.71％和765.92％。多重有利因素共促经营超出预期。由于2008年来水多且均匀，各电站发电量均大幅增加，普定、引子渡、鱼塘电站总上网电量同比增加19.33％，光照电站08年实现四台机组投产，增加销售收入3.36亿元，贵州省物价局先后上调了水电站上网电价，电价提高使使得收入增加。公司水电毛利高达67.88％，较07年提高14.5个百分点。

董箐水电站2009年、2010年分别投产两台机组。目前正进行大坝、厂房、溢洪道、引水系统开挖等工程，预计09年可实现两台22万千瓦机组投产，09年计划投资17.5亿元，2010年全部建成投产。

公司项目储备充裕。公司目前装机容量为155.9万千瓦，在建、规划的北盘江流域大型水电站和芙蓉江流域中小型水电站装机逾150万千瓦，后续项目全部建成后，可控装机容量将超过300万千瓦。

华电集团的资产注入值得期待。公司控股的北盘江公司陆续在2008-2011年之间投产，到2011年底公司权益装机将达到174万千瓦，而08年年底仅98万千瓦，且公司直接第一大股东为华电乌江水电，实际控股股东为华电集团，华电集团已将公司定位为华电在西部的水电开发平台，虽然前期定向增发被否，但华电做强做大黔源电力的目标还在，公司后续外延式增长空间相当大。

今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.34、0.58和0.75元，对应动态市盈率为45、26和20倍；当前共有5位分析师跟踪，其中1位建议“买入”，2位建议“观望”，2位建议“适度减持”，综合评级系数3.20。

风险因素：估值严重高估；目前公司资产负债率高达89％，远高于行业平均水平。