人民币离岸中心:清算行的优势

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对人民币离岸中心的竞争正在形成。目前，除了中国香港拥有明显的先发和政策优势，中国台湾刚刚起步，其他离岸中心间的竞争尚不明晰。

8月31日，海峡两岸货币管理机构签署了《海峡两岸货币清算合作备忘录》。双方同意以备忘录确定的原则和合作架构建立两岸货币清算机制。按照这一原则，双方将各选一家货币清算机构为对方开展的本方货币业务提供结算及清算服务。

这一备忘录签署后，中国台湾似乎在离岸人民币中心建设上取得了一定的优势。

与此同时，新加坡也在10月给予了工商银行和中国银行本地分行全银行牌照，这也被认为是新加坡加速人民币离岸中心竞争的一个砝码。

除此之外，伦敦也在通过举办各种论坛和路演来推销自己，澳大利亚也开始尝试进行市场推广活动。

各个金融中心纷纷发力，目标都直指离岸中心，那么成为人民币离岸中心，到底需要哪些条件呢？

梳理一下香港人民币市场发展的历史，我们似乎可以得到一些启发。

人民币业务在香港开闸，可以追溯到2003年。

当年7月，中央政府宣布，积极研究允许香港银行试行办理个人人民币业务，包括存款、汇款、兑换和信用卡等。这一设想在当年11月实现。

到了2003年12月，中国人民银行宣布，决定委任中国银行（香港）分行作为香港人民币业务清算行，其主要职责是为香港银行开立人民币清算账户、接受香港银行的人民币存款等。

在清算行建立后，香港的人民币业务并未取得明显发展。直到2009年7月，中国央行推出跨境贸易人民币结算试点，人民币离岸中心才真正蓄势待发。

此后，香港的人民币存量从1000亿元飙升至大约5000亿元，与此同时，香港人民币即期、远期、同业拆借市场也开始建设，人民币回流机制逐步设立，人民币业务在香港走向繁荣。

梳理香港人民币离岸市场的发展历程，可以看到：首先，需要在离岸中心当地建立人民币清算银行，只有这样，人民币资金才能滞留，人民币资金池才能有效建立；同时由清算银行为本地银行提供人民币流动性，才能保证获取人民币的便捷性，而这也是金融市场稳定发展的重要基础。

其次，人民币贸易结算需要在离岸中心当地获得较为稳定而快速的发展。与个人业务相比，贸易结算的交易量庞大、企业需求更加频繁和直观，有利于吸引当地金融企业的深度参与。更加重要的是，通过贸易结算可以获取稳定的人民币现金，这也是建立人民币资金池的先决条件，否则人民币离岸中心将成为无源之水。

从这两个角度出发，台湾似乎在建立人民币离岸中心的进程中获得了一定优势，其已经与大陆央行就建立清算行一事达成了共识。

但从长远来看，人民币贸易结算的发展，才是人民币业务发展的关键，从这个角度来看，中国台湾和新加坡都有自身的优势。中国台湾拥有大量在大陆经营的台商，其经营涉及大量的人民币资金。新加坡则背靠东盟，东盟是中国不可忽视和快速成长的贸易伙伴，人民币的硬通货优势在东南亚也似乎更加明显。

更重要的是，中国台湾和东盟拥有大量对中国大陆的贸易顺差，这也意味着本地企业将自身的人民币盈余留存离岸中心，就可形成可观的人民币资金池，而当地金融机构围绕这一资金池做文章，就可以推进人民币业务的发展。

当然，具有中资背景的企业如果能够入驻人民币离岸中心，对于离岸市场的发展也十分关键。

因为中资企业存在天然的人民币使用和积蓄需求，这些企业也会成为人民币市场的基石投资者。由此来看，新加坡当地中资企业众多，同时拥有能源等大宗商品交易的平台优势，因此具有不可小觑的潜力。

将这些因素结合起来，笔者认为，各潜在离岸中心都会在政策端发力，以求早日在人民币清算方面取得明显进展，但未来前景，仍然需要当地和中资企业的进一步发展，商业环境也将起到决定性的作用。

作者为澳新银行大中华区经济研究总监