我国企业并购效应现状与对策

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇我国企业并购效应现状与对策范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

提要我国企业建立在真正市场驱动基础上的并购是从上世纪八十年代初开始的，已经有了近20年的历史，相对于西方企业近百年的并购历史，我国企业并购还处于起步阶段，并购效应比较落后。本文在研究我国企业并购效应现状及形成原因基础上，从宏观制度和企业自身两个层面提出改进我国企业并购效应对策。

一、我国企业并购效应现状

进入20世纪九十年代以来，我国企业并购取得了飞速发展。从规模上看，我国已位于日本、香港之后成为亚洲第三大并购市场。但是，我国并购活动仍处于并购循环的初级阶段，与其他国家相比还存在诸多不足。目前，我国理论界对企业并购效应的关注达到前所未有的高度，大多数学者都是通过实证研究来分析我国企业并购效应的。本文在对这些实证研究和我国上市公司并购后的经营状况进行分析的基础上得出我国企业并购效应现状。

（一）我国企业横向并购效应得到了一定程度的发挥。从我国学者对上市公司横向并购的实证研究来看，我国企业横向并购的效应得到了较好的发挥，但是与发达市场经济国家相比还存在较大的差距。从横向并购的规模经济效应来看，我国大多数企业在实施横向并购的当年企业经营业绩反而下降了，但是实施横向并购后的第二年，企业规模经济效应就会马上体现出来了，实施横向并购的公司总体业绩是上升的。

（二）混合并购效应较差，并购失败率高。混合并购涉及产业转型问题，从目前我国企业混合并购实践来看，并购效应比较差，失败率较高。从实证检验看，目前上市公司的混合并购，其业绩呈下滑的趋势，很多并购的上市公司，利润呈现抛物线式的变化，即在并购前，许多公司盈利能力、盈利水平一般，在并购当年业绩有明显的提高，但是随后第二年开始出现增长速度下降乃至负增长的趋势。

（三）纵向并购效应不明显。长期以来，我国企业并购都是以横向并购为主，纵向并购所占比例较少，因而可供研究的纵向并购案例比较少。从目前所发生的一些纵向并购案例的总体分析来看，我国企业纵向并购效应并不明显。

二、我国企业并购效应不理想原因分析

企业通过并购获得企业的发展是一件充满风险的事情，据麦肯锡公司的研究显示，“一项收购计划有61%的失败率”。就我国情况而言，也并不乐观。

（一）我国企业并购效应发挥不佳，其根本原因是不合理的制度安排

首先，政府的社会管理者角色和国有产权人角色相互混淆，并购中政府介入过深。在我国，政府不是作为并购活动的裁判，而是作为并购活动的一个主体而出现。如1990年6月在政府的协调下，四川攀枝花钢铁厂并购了渡口钢铁厂，为了救活渡钢，攀钢付出了极大的努力，但到1992年8月渡钢累计亏损4200多万元，资不抵债达6500万元，已经全面停产，并使攀钢背上了沉重的包袱。

其次，股票上市制度中的总额控制，人为维持了证券市场的极高市盈率，从而导致壳资源的稀缺性和收益性，由此形成证券市场普遍的寻租行为。

最后，我国证券市场没有实行严格的退市机制，大量不良资产沉淀于资本市场。为了提高证券市场配置资源的效率，政府也对买壳上市持鼓励态度，即认可企业的寻租行为。

（二）我国企业缺乏有足够并购经验的企业家。我国的企业管理阶层在实施并购交易和管理并购整合方面缺少必要的经验，这也是导致我国企业并购效应不佳的直接原因之一。并购历史在我国并不长，只有20余年的历史，且并购的规模也不大，并购的价值只占GDP的1.5%。这就导致了我国经理层在实施并购交易以及在管理并购整合方面缺少经验。据研究，有74%并购成功的企业关键是拥有了在过去5年里操作过3次以上并购实践的经理，而我国企业界很难找出有着丰富并购实践的经营管理者。

（三）我国企业在横向并购的过程中过分地追求企业规模扩大，而忽视了企业实现规模经济的条件限制。企业实施横向并购主要是为了扩大规模，实现规模经济。但这不仅取决于行业特点，而且取决于企业的技术水平和管理水平，因此不同的企业具有不同的最佳经济规模。而我国企业目前面临的主要问题恰恰是技术水平不高，管理落后，而且往往是盲目地追求企业规模的扩大，在这两个条件的制约下，企业对外扩张不可能获得理想的企业并购效应。

（四）企业在实施混合并购的时候缺乏企业长远发展考虑和必要的企业内、外部资源实力研究判断。从而导致企业实施混合并购后业绩虽有增长，但也是一种短期的效应。

三、政策建议

（一）企业层面的政策措施

1、企业在实施横向并购之时，要充分审视企业自身的管理能力和技术水平，对企业实现规模经济效应的条件限制要有一个充分的认识。企业要不断地采取有效措施通过引进战略性资源、通过管理制度的革新提升自身的管理水平、通过不断的技术创新，提高自身的技术实力，创造实现规模经济，提高企业竞争力的前提条件，从而才能通过企业横向并购有效实现规模经济效应。

2、企业在实施混合并购的时候，要充分考虑是否具备新进入行业的“行业专属管理能力”和“企业专属非管理人力资本”，避免盲目进入新兴行业而导致自身主营业务能力的削弱、经营业绩的下滑。同时，在进行企业并购之前，要对企业长远发展的需要及产业演变的趋势、产业间的关联性等进行详细分析和判断，要理性地分析目标企业和并购企业的资产组合是否能够很好地协同、并购后企业资产能否真正有效地利用等因素，以便并购完成后能够真正促使企业无形资产和有形资产的充分利用。

3、我国企业家应该加强企业并购知识和经验的积累，努力学习西方成功的企业并购方式和方法，吸取西方企业并购的经验和教训。在企业并购领域，经验是成功的重要前提，在我国由于企业家并购经验的缺乏，导致很多企业并购都具有一定的盲目性，许多项目都是在未进行充分的可行性论证情况下就并购了，并购速率过快而导致企业失败甚至死亡。

（二）宏观层面的政策措施

1、加快经济体制改革步伐，真正建立起“产权清晰、权责分明、政企分开、管理科学”的现代化企业制度。在并购市场上，政府应以产业政策为导向，从宏观上引导企业并购行为，充分发挥政府在企业并购中的引导功能。同时，政府还应发挥其服务功能，完善企业并购的配套服务环境，制定配套的产权交易规章制度，制定相应的鼓励与限制政策和扶植措施，使企业并购正常运转，为企业优胜劣汰、高效运作创造条件。

2、采取措施鼓励战略重组。战略性并购无论从短期还是从长期看，都能给上市公司带来绩效的提高，因此管理层应该制定相关的有效措施来引导和推动战略性并购重组活动，这对我国资本市场资源的优化配置，也能起到积极作用。

3、尽快建立一套完善的企业并购法律、法规体系。我国企业并购法规不健全是阻碍企业并购的重要障碍。从立法的内容上来看，我国公司并购立法的目标应该包括：第一，鼓励和支持规范的企业并购，促进资源优化配置，优化企业组织结构；第二，保护中小股东和债权人合法权益；第三，规范国有资产管理，加强国有资产监督；第四，维护正常的市场竞争秩序。

4、积极开发金融市场，设立有雄厚资金实力、水平较高的金融机构参与企业的并购过程，在并购过程中以提供贷款或入股的方式为企业提供资金。我国的大规模并购需要大规模的金融创新，我国金融市场上金融创新的口子应该开开。通用电器整个利润的67%来自于他的金融创新，是金融利润，这个意义上讲，我国的并购应该在政策上突破所有的障碍，积极实行产业资本和金融资本的结合。这就要求国家完善并购支付方式和融资方面的法律法规，解决支付方式落后和单一问题，加强金融产品的创新，丰富和完善金融融资工具，避免大规模的并购受到资金瓶颈的约束和给公司带来的巨大风险。■