资产证券化再现“钱景”
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信贷资产证券化常态化发展提速，产品额度有望扩大，参与主体的门槛也将大大降低，券商、信托公司等非银行金融机构均有望“分一杯羹”
华尔街有句名言，“如果你有一个稳定的现金流，就将它证券化。” 2005年3月，经国务院批准，信贷资产证券化试点正式启动。十几年间我国信贷资产证券化几度经历暂停、禁止，重启、开放，可谓几经周折。8月28日召开的国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，被业内看作是我国深化金融改革的又一重要举措。资产证券化业务常规化、多元化发展已成为大势所趋。
多位接近银监会的消息人士证实，银监会正筹备新一轮ABS试点，规模约2000亿。知情人士透露，目前信贷资产证券化扩容、对接等技术层面已基本没有障碍。参与主体的门槛大大降低，券商、保险公司、信托公司、资产管理公司、小额贷款公司等均有希望“分一杯羹”。
证券化引券商抢滩大战
由资管发行的东证-阿里巴巴2号在8月中旬向机构投资者发售。这款以阿里小贷信贷资产作为基础资产的资产支持证券在一日内便完成了全部5亿元规模的发售。“东证资管-阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”系列产品是资产证券化重启以来，证监会批准的首单小贷资产证券化项目。
东证资管-阿里巴巴产品的热销引得其他券商分外羡慕，不少券商对信贷资产证券化跃跃欲试。不过，在实际的项目物色上似乎并不理想。
“我们一直想做这块的业务，目前也在积极寻找符合条件的项目。”深圳一位券商资产管理部负责人说，东证资管-阿里系列其实只能算是小微企业信贷，属于通俗意义上信贷资产证券化中的一小类。
据了解，在信贷资产证券化项目上，无论银行还是券商的第一要求都是资产项目有比较好的现金流支付能力，如旅游景点门票收益、桥梁隧道收费权益等。而由于风险承受能力不及银行，券商对项目要求更高，主要侧重两类项目：第一类是有政府支付流动性的BT项目，第二类是主体资质较好企业剥离出来的项目。
而券商在寻找上述两类项目的过程中，也面临诸多困难。第一类项目多被打包进了地方政府搭建的融资平台资产包中，很少单独拿出来再卖；第二类企业本身不缺钱，即使缺钱银行贷款也乐意放贷，而且利率还有折扣，而将资产拿出来做信贷资产证券化的基础资产，利率都会高于银行贷款基准利率。
“尽管目前券商信贷资产证券化规模不大，但却很有前景。”深圳某券商资管部负责人说，一方面是基于银行利率市场化后利率的自主变化，另一方面是市面上投资者投资收益预期的下调，券商可设计出相应的信贷产品，在拥有绝对优势的中小投资者群体中销售。
农发行首发CLO力挺证券化
9月25日下午，中国农业发展银行通过中国人民银行债券发行系统招标发行2013年第一期发元信贷资产支持证券（CLO）。这是农发行历史上首次试水信贷资产证券化，同时也是近半年来首只问世的信贷资产支持证券。
25日，中国货币网的信息显示，农发行通过中信信托，以完全招标方式在全国银行间债券市场发行规模为12.74亿元的2013年第一期发元信贷资产证券化信托资产支持证券。
据了解，包括民生银行、浦发银行、中信银行等在内的7家银行也获得了信贷资产证券化的试点额度，同时北京银行、哈尔滨银行、台州商业银行可能入选。其实，各家银行的积极性不仅于此。此前，各家银行在申请额度时可谓“狮子大开口”，一般大型银行申请额度在200亿元上下，中小型银行也在100亿元左右，各家银行的额度总和已经接近2000亿元。
“去年9月信贷资产证券化重启，首期额度为500亿”，某银行人士向记者表示，“农发行此次发行规模并不大。”
某证券高级债券分析师表示，“盘活存量”政策未变，下半年信贷资产证券化或成为一个趋势。然而，目前我国信贷资产证券化还只是处在试点阶段。
目前银行存贷比渐接近上限，不良贷款也有所增加，商业银行需要用信贷资产证券化来降低贷款规模，减少风险。
目前开展信贷资产证券化的银行主要以政策性银行为主，因为发行产品不低于5%的次级档硬性指标对商业银行吸引力大打折扣。监管部门对银行必须持有的资产证券化的次级档部分提出不低于5%的限制，对银行来说很难实现节约资本，也是银行不愿发行过多资产证券化产品的原因。
非银机构抢食证券化蛋糕
其实，不止是商业银行对此兴趣较大。据了解，此轮资产证券化重启，由于制度方面的放宽，会有更多非银行机构参与进来，发行主体呈现多元化，信托公司、财务公司等机构有望继银行、保险等机构之后抢食资产证券化的“蛋糕”。
据媒体报道，“信贷资产证券化未来的市场空间非常大，但眼下实行的额度管理制度令相关业务很难大面积开展。”尽管如此，信托公司还在积极地争取。某信托公司高管称，“我们一直在跟很多商业银行商谈相关的合作机会。”
日前，多家信托公司的相关人员表示，监管部门现已批准了十余家信托公司发行ABS产品的申请，数家财务公司、汽车金融公司上报了发行计划。预计不久，参与ABS发行的金融机构将超过20家。由于参与主体的增加，ABS发行竞争也会日益激烈。目前监管部门要求参与该业务的信托公司签署行业自律协议，即通过确定最低收费标准以确保信托公司利益。
在目前的制度框架下，信托公司在信贷资产证券化中的主要职能包括从发行金融机构处接受待证券化的信贷资产，组建隔离资产池，与信用增级机构、信用评级机构、证券承销商、会计师事务所等中介机构签订相关合同。此外，信托公司还要完成证券化信贷资产的尽职调查、证券分层、评级、会计、税收等相关工作，同时负责对外持续披露证券化信贷资产的信息。
对于信贷资产证券化支持行业的部分上市公司来说也带来了机会。如隧道股份、华侨城等均已抢先布局了资产证券化。前者6月8日公告称，公司拟以项目公司大连路隧道建设发展有限公司应收专营权收入为基础，设计资产证券化方案，拟资产证券化涉及基础资产金额约5.52亿元，资产证券化的发行规模不超过5亿元，期限不超过4年。
据业内人士估算，500亿对于国内信贷资产证券化的潜在规模来说，可谓九牛一毛。海通证券高级策略分析师陈瑞明就表示，国内信贷资产中约有2万亿证券化需求。
“信托公司参与信贷资产证券化业务有利于增强核心竞争力，一方面可以获取较为丰厚的佣金回报，增强盈利能力。” 英大信托内部人士接着说，“另一方面可以大幅度提高信托公司创新业务占比，有利于信托公司的转型与创新发展。”