IPO重启后的新玩法 远离高估值 积极炒新股

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ipo重启的消息一石激起千层浪，直接导致创业板的大跌，除周一创业板指大跌8.26%，创历史最大单日跌幅，有超过200只个股跌停外，其后几天创业板指也没有像样的反弹，显然失去此前高歌猛进的势头，已偃旗息鼓。

但另一方面，我们看到，与创业板的大跌形成鲜明对比的是上证指数丝毫未受影响，本周持续反弹，主板的股票走势亦相当稳健。

此次IPO重启伴随着的是新股发行制度的彻底改革，而根据《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》（以下简称“意见”），发行市场将历史性的由卖方主导转向买方主导，由此必将带来新股发行价、发行市盈率将大幅下降，由于目前整个创业板的平均市盈率已高达57倍，《意见》的出台无疑将对目前高估值的中小盘股，特别是创业板带来严重冲击，投资者参与创业板股票将蕴含较大风险，这也是近期创业板大幅下跌的重要原因所在。另一方面，新股发行将受到多诸多约束，这使得新股的风险相当较小，特别是在暂停一年多后IPO重启，将使市场更多的目光关注到新股，在此背景下投资者可积极参与新股。

慎对创业板

证监会《意见》的周末出台令周一市场哀鸿遍野，尤其是创业板成为重灾区，遭遇重挫。业内人士对此解读为，新股发行重启对创业板短期形成一定压力，加上目前创业板估值相对于主板而言明显偏高。

记者统计发现，今年以来，截至上周末创业板指数上涨了92%，下跌的创业板个股仅19只，而涨幅超过100%的股票高达81只，占整个板块的23%。经过这一年的大涨，目前市盈率超过50倍的股票有178只，整个板块的平均市盈率也达到56.8倍，与上证A股10.29倍的市盈率形成鲜明对比。

根据《意见》，未来证监会发审委仅就发行申请文件和信息披露内容的合法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断，分析人士认为此举“告别了球员兼裁判的角色，未来将更专注裁判定位”。同时，《意见》进一步提高新股定价的市场化程度，如“网下投资者报价后，发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分，剔除的申购量不得低于申购总量的10%，然后根据剩余报价及申购情况协商确定发行价格。被剔除的申购份额不得参与网下配售。”此项规定将有效规避打新机构哄抬新股价格，使新股发行价更加市场化、更加合理。

同时，对于大小非减持方面，《意见》也作出要求，包括“所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期自动延长至6个月。”

上述措施无疑将使大股东倾向于较低的发行价格发行，这有利于压低新股发行价，让利于二级市场投资者，这也意味着新股发行价、发行市盈率出现大幅下降。这必然会对目前高估值的创业板股票形成巨大的冲击，投资者宜回避涨幅较大、估值较高，业绩无支撑的中小市值股票，特别是创业板股票。

新股安全性相对较高

《意见》同时也使得新股较已发行的股票更有政策保障，更具投资价值。如《意见》指出，“新股上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案，预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措拖等。具体措施可以包括发行人回购公司股票，控股股东、公司董事、高级管理人员增持公司股票等。”

此外，《意见》还指出，“持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。网上配售应综合考虑投资者持有非限售股份的市值及申购资金量，进行配号、抽签。”通过网上配售机构限定于拥有非限售股份的机构，从而鼓励长期资金参与新股配售，禁止短期资金炒新股，对炒新有一定抑制作用。

值得注意的还有，即将发行的新股都是通过了号称“史上最严财务审查”后才得以上市的，这使得这些新股出现“黑天鹅”的概率大大减少，提高了新股的投资价值，也使得投资者购买这些股票的风险大为降低。

我们看到，近年来市场热衷炒作具有各种“概念、题材”的中小市值股票，这些股票有些并无真正的业绩支撑，但动辄股票翻倍，甚至上涨几倍，随着IPO的重启，那些真正能拉动中国经济增长的行业龙头、支撑中国经济发展的蓝筹股、以及在中国经济转型中“脱颖而出”的公司，市场必将重新给于高于、甚至远高于行业平均水平的估值，这些股票才是投资者应该关注的中长期投资机会。投资者应将目光投向这些领域。这也是IPO重启后投资者应有的理念转变。