油价预测为何屡屡“跑调”

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用“惊心动魄”这个词来形容近期国际原油价格一点都不为过。要理解国际油价变化之快，跌幅之深，必须正视某些国际机构的预测方法和预测动机，因为由这些期货炒家们来发表期货价格预测，谁能保证它们的动机是“追求真实”。

用“惊心动魄”这个词来形容近期国际原油价格一点都不为过。在巴以冲突等因素刺激下，国际原由价格飙升至每桶50美元以上。在2008年12月25日，国际原油价格曾经创单日跌幅记录，当天下降9%，纽约原油市场收报35美元。2009年1月6日，因美国原油库存增幅超预期，导致纽约原油期货价格重挫12%，刷新了7年以来最大的单日跌幅。而回望去年，曾经的巅峰是出现在2008年7月11日，油价一度冲高到147美元。

石油价格预测寒气逼人

短短半年里，油价变化之快，跌幅之深，连素以冷静客观著称的IMF经济专家们都乱了阵脚――他们曾预言油价年底突破200美元。当时持此论调的还有高盛、摩根等，而外界盛传日本人已经做好200美元攻防战的准备，可见2008年下半年油价继续暴涨成为国际市场上的主流判断。在事实否定了主流预测的同时，眼前的石油走势报告寒气逼人，对未来油价的悲观预期成为主调，以高盛为首的投资机构转而认为2009年一季度油价在30美元左右，整个2009年平均水准不超过45美元。更有甚者，瑞银的有关报告预计油价可能失手20美元，这引起俄罗斯官员的极度不满，称“油价长期在30美元以下是不正常的”。

期货炒家们唱多又唱空

虽然高盛、摩根等机构一如既往地打着科学和实证的旗号，但受制于预测方法和动机的双重约束，不太可能准确地反映真实的走势。它们所用的经典的预测理论，是建立在以过去数据和平均周期为标准的计量模型上的，这种用历史推导未来的方式，不可避免地在不确定性和突变性面前束手无策，因此很容易被投机者制造出来的假象所吸引，从而忽视了向本质和价值的回归。IMF的报告正是犯了此种错误，以致对油价泡沫起着推波助澜的作用。而高盛等投资机构所做出的夸张预测又有更深的含义，因为它们既是相对权威的信息者，又是市场的直接参与者，可以通过唱多或者唱空来实现自身的利益。这种“伎俩”并非空穴来风，当年美日的“广场协议”、索罗斯的外汇阻击、华尔街的“伟大博弈”等到处显示了本质相通、表现各异的“诡诈”之道。由期货炒家们来发表期货价格预测，有谁能保证它们的动机是基于“追求真实”？

不过，即使撇开投行报告所做出的价格预测，如过山车般的油价走势本身就值得思考，为什么去年7月份可以高到140美元，而现在竟然跌至4年来的最低点？从影响油价的诸多因素来看，地缘政治冲突在去年七八月份达到高潮，伊朗摆出的强硬姿态激化了对石油供给锐减的预期，市场多头不断增仓，许多国际化的对冲基金顺势囤油，同时美元的贬值也加重了油价的上升，最终冲击到147美元的最高点，连布什政府也不得不动用石油储备来暂缓燃眉之急。但金融危机的深化迅速改变了石油的市场格局，先是雷曼兄弟倒闭引爆了金融机构的大平仓，后实体经济受挫以致全球石油消费萎缩，炒家资金蒸发，原油多头出局，做空分子入市引起恐慌性杀跌，油价一路滑行至今天的30多美元。由此可见，在油价变化的整个过程中，不同时段起主要作用的因素并不相同。

机构油价解释主观“跑题”

然而，许多机构给出的解释或一以贯之，或主观片面。如供求论坚信价格是供给和需求的合理反映，认为油价攀高来自于各国日益增大的石油进口，同时石油供给受到总存量的天然制约，这类观点总结起来无非“中国”和“原油耗竭论”。然而供需变化虽然重要，但并没有想象中那么明显：在油价火爆的时期，中国需求的增长也不过与去年持平；在当前油价趋冷时，全球日需求萎缩悲观的估计也只是30万桶至40万桶，不到总需求的1%；而全年总供给基本保持平衡，并且其波动都是逆周期的，只会对冲油价的变化。因此用供求无法解释这半年的走势。还有一个较为流行的观点是“阴谋论”，认为油价变化纯属国际战略阴谋所为。然而石油出口国和最大的需求美国都是各有各的麻烦、各有各的打算：一方面美国石油储备虽多，也不能迅速平抑油价，而金融危机更使其无法再承受高成本的工业生产；另一方面欧佩克连减产都难以达成一致，何况构筑“阴谋”？此类观点极其主观，缺乏科学态度，以其判断油价走势只会“跑题”。

油价走势暗合经济波动

那么未来油价的真实走势将如何呢？从当前形势看，泡沫蒸发的过程接近尾声，炒作因素业已退潮，市场在经历恐慌性调整后逐步趋于稳定，石油不可能长期处于低位。根据经合组织预测，全球需求在明年下降0.2％，未有根本性变化，而供给方的决策则可能成为油价回归的动力。为了维护经济稳定，主要石油出产国如委内瑞拉、沙特、俄罗斯等都需要比当前高得多的油价来支撑，此时惟一有效的办法便是减产。欧佩克组织已经达成协议，在2009年元旦开始每天减产220万桶，累计比2008年最高期每天减产420万桶。因此预期未来油价将调整至合理区间。按照欧佩克主席的观点，合理价格为70美元至80美元，也有专家称40美元至60美元，但有一点是确定的，即油价均值不可能长期低于其开采成本。目前全球石油的开采成本已显著上升，据俄罗斯报告，平均成本在15美元以上，再加运输费用和税赋，维持石油正常供应的总成本大约为30美元到40美元，不少俄罗斯油厂即因为油价过低而无法开工。油价回归将以成本为标杆，虽然俄罗斯和委内瑞拉的石油合作战略、美元贬值等都可能进一步拉高油价，但其影响在未来也并非是革命性的，因此2009年油价在50美元至70美元将是较为合理的预测，但也不排除战争及其他突发因素带来的暴涨或暴跌。

对中国而言，2008年宏观经济数据与油价相似，也出现了较大的波动，很多经济指标都在2008年初的“辉煌”下迅速没落――这并非简单的巧合，其原因是原油价格与中国经济的运行有着很高的相关度。近几年，中国的原油需求以每年6%的速度递增，大约占了世界新增石油需求的一半，因此受油价起伏影响最大的莫过于中国。另外，超过55%的石油进口依存度使得国内外油价经常处于倒挂状态，国际石油格局的变动往往逼迫国内价格调控跟着变动。因此，如果结合原油未来的走势，我们也可以对中国经济做出预判，即在2009年将趋于稳定，并逐步回归到正常的增长轨道。