欧元:猫和老鼠的游戏

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这场战争将决定欧元的命运。

战争的一方是欧洲中央银行(ECB)，它向欧洲疲软的债券市场投入了数以亿计的资金，并保卫着通用货币的安全。战争的另一方是对冲基金和大型金融机构，它们在债券市场上与ECB处于对立状态，而ECB则是欧洲货币联盟的某种象征。

由于一些交易员确信希腊、爱尔兰，甚或葡萄牙的违约势在必行，这场战争正在升级。

2010年12月初的决议让这种风险继续增长：欧洲财政部长们表示，对欧盟是否将投入更多资金来保护欧元不做任何承诺。而与此同时，国际货币基金组织(IMF)的首脑却在敦促欧洲采取更广泛的措施来驱逐投机者。

“现在这是一个猫和老鼠的游戏。”债券巨头太平洋投资管理公司(Pimco)的首席执行官Mohamed A.El-Erian说。

自从5月希腊债务危机爆发以来，ECB已经借给希腊和其它国家政府约690亿美元，它还直接向希腊和爱尔兰的银行系统注入了数以百亿计的美元。

但是投机者仍然去而复返。交易员表示，在10月的债券交易量下降为0之后，12月初中央银行又以主动的态度回到市场，购买了大约20亿美元的债务证券，主要是爱尔兰和葡萄牙的。在市场干预最为频繁的时候，位于德国法兰克福的ECB还披露了交易的规模和范围。

尽管近期银行看起来有后盾支持，但是交易员们还是在等待着官方公布的最新交易量，因为这可以表明央行有多激进。

根据高盛的估计，目前看来，ECB拥有希腊、爱尔兰和葡萄牙三国债务总和的17％。在债务市场上，市场心理的变化比资金更主要。而现在，没有任何一个对冲基金可以单枪匹马地挑战ECB。

EcB还有一些令人吃惊的因素。ECB的主席Jean-Claude Trichet表示，对于一些投机者做空希腊、葡萄牙或爱尔兰债券的行为，央行将“警钟长鸣”。

尽管如此，这些人提醒ECB，除了提供保证之外，还要考虑到，ECB购买了这么多欧洲国家的债券，实际上相当于对那些发行债券的政府和购买债券的银行提供了救助措施。

市场也在较劲。举例来说，去年和今年年初，Pimco出售了它所持有的希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙政府债券中的大部分，而保留了德国的债券――这也是欧洲资金最安全的一个国家。

IP摩根的首席利率策略师PavanWadhwa也是欧洲政府债券的主要交易者之一，他表示，许多客户都急于向央行出售欧洲周边国家的债券，如果央行持续买入的话，还会有更多的人出售，这也反映了人们认为会有更多的国家被卷入破产风波。

“如果ECB想要买债券，我可以推荐满足它要求的人。”他说。Wadhwa先生表示，在最近的一次操作中，央行表示希望投资者能够被最近的市场所鼓励，持有债券。但是，与央行的希望相反，许多人都在寻找机会出售债券。

一位不愿透露姓名的纽约某大型对冲基金的首席投资官(CIO)表示，2010年的夏天，他所在的对冲基金，还有其它一些对冲基金，都做空葡萄牙和爱尔兰的政府债券。他们在现金市场上直接卖出债券，在信用违约掉期(CDS)市场上则买入违约保护的金融衍生品。

“这种操作获利丰厚。”这位CIO说。但是，他也表示由于不能走得更远，基金已经结束了席位，因为爱尔兰被迫在未来4～5年中重组债务，债券的收益率可能大打折扣。

即使是在央行干预之后，投机者仍然在CDS市场上保有西班牙债券及西班牙银行债券的大量席位。根据JP摩根的计算，未来5年中每一年，CDS市场都有15％的可能性发生西班牙债券违约事件。

但是，交易员和分析师们表示，央行是一个成熟的市场玩家。它通过德国央行和其它国家的央行进行了许多交易。ECB行长Trichet先生以拥有最终数据和频繁地与20名场内债券交易员们对话而闻名。他还不时地造访银行总部较低楼层的场内交易员们。

对中央银行来说，最近一次入场在某种程度上是便利的。在年末的时候，债券交易会逐渐减少，因为基金经理们往往会结束席位。交易清淡，因此银行可以用较少的资金来影响市场，交易员们说。

“ECB可以大幅提高利差，而不需要购买那么多的债券。”汇丰银行伦敦分布的固定收益类研究中心主任Steven J.Major说。

通过对银行下达的一系列指令，央行还可以在市场上营造声势，这也有助于扩大它收购债券的效果。

但是，在交易员们看来，银行还没有介入西班牙和意大利的债券市场，而这两个市场的规模如此之大，想要有所影响是比较困难的。