金融衍生品灾难中的长鞭效应
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金融衍生品具有跨期性、联动性、高杠杆性等特点，使得高风险高收益的金融投机特质十分突出，因此吸引了很多投机者参与
金融衍生品具有跨期性、联动性、高杠杆性等特点，使得高风险高收益的金融投机特质十分突出，因此吸引了很多投机者参与。
但是，在追逐高收益的投机者群体推波助澜下，金融衍生品原有的规避和对冲业务风险的作用被忽视。这造成金融衍生品在各领域盲目扩张，泡沫化程度加深。
由于金融衍生品的存在基础――风险控制能力被漠视。最终，因业务风险的高度聚集，形成牵一发而动全身之势，最终引发金融风暴。
所谓“长鞭效应”，是指在管理的供应链传递理论中存在的一种现象，即一个信息流从最初传递方出发，通过逐级的传递，到达最终接收方时，信息内容已出现较大的扭曲，失真程度十分严重。
将最初传递方比作长鞭的根部，信息最终接受方比作梢部。一旦根部抖动，传递到末梢端就会出现很大的波动。
本次由金融衍生品引发的金融危机也类似于此。
当作为长鞭根部的基础性金融产品形成后，华尔街依据该产品的风险收益情况，将其与其他基础性金融产品或者衍生类金融产品进行重新配置、再包装，形成一个全新的衍生品种。
通过一次次的重新分配、再包装，许多复杂、涉及面较大的金融衍生品群就诞生了，而且这些金融衍生品种之间业务关联性很高。
但是，金融衍生品的业务风险情况却在包装和销售过程中，被金融工程理论、结构化设计等方式有意无意地隐藏起来，非一般人士所能了解和掌握。
在华尔街高举金融创新大旗，大力推广和创新金融衍生品的势头下，不仅造成金融衍生品市场发展远远超过实体经济所需的局面，而且也诞生了一个业务风险度高、业务品种密切联系的高风险金融市场。
而且类似鞭子根部的基础性金融产品与鞭子梢部的创新型金融衍生品之间的距离越来越远。
但两者之间的业务关联程度并不因此而降低，反而因为衍生品种之间风险因素多样化、综合化而出现业务风险较高的局面。
表面上看，衍生品业务的收益和风险被不同金融创新手段分割、分层、重新分配，其蕴涵的具体业务风险权重也逐步降低。
但是，一方面因为“长鞭效应”的存在，使得分层分级后的新金融衍生品的业务风险情况等信息严重失真。另一方面，衍生品复杂的结构、繁琐的设计等，使得各业务品种之间相关性提升，品种蕴涵的业务深度即风险因素种类，反而随着多次分层分级包装而逐步增加。
最终形成单一风险因素下降，综合风险因素广泛度提升，促使总体业务风险度上升的局面。
最终出现鞭子根部抖一抖，即基础性金融产品价格出现向下调整时，作为鞭子梢部的金融衍生品价格大幅下跌的状况。■
作者单位为宏源证券风险管理总部