又见创业板风生水起

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究竟什么是创业板？它的推出经历了怎样的历程？创业板的推出又将如何影响市场？

12月14日，九大项30条的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》，这个被市场称为“金融30条”提出完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板，逐步完善有机联系的多层次资本市场体系。这一政策再次将创业板推到了聚光灯之下，在全球金融危机波及实体经济，股票市场大幅下跌的形势之下，这一政策被各方人士公认为提振市场的实质性利好消息。

但是对于众多参与市场的投资者而言，对于创业板还是一头雾水。现在让我们共同来揭开创业板的面纱，清晰认识这个即将正式走入我们视线的股票市场新成员。

创业板又称二板市场，也就是第二股票交易市场，它是在主板之外专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点是低门槛进入，运作要求相对严格，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。相应的，回报可能也会大得多。

按与主板市场的关系划分，全球的创业板市场大致可分为两种运作模式。第一种是“独立型”。完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位。世界上最成功的创业板市场，也是最为大家熟悉的创业板市场非美国纳斯达克市场（Nasdaq）莫属。纳斯达克市场诞生于1971年，上市规则比主板纽约证券交易所要简化得多，渐渐成为全美高科技上市公司最多的证券市场。其中高科技上市公司所占比重为40％左右，涌现出一批像思科、微软、英特尔那样的大名鼎鼎的高科技巨人，其股票交易量也在1994年就超过了纽约证交所。另外一种是“附属型”，附属于主板市场，他的目的是为主板培养上市公司。创业板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场，在这里，创业版充当了主板市场的“第二梯队”。新加坡的Sesdaq就属于这一类。

从全球范围来看，创业板从上个世纪60年代起步，几经兴衰。而对于我国创业板的诞生之路同样历经坎坷。我国早在1998年就提出了建立创业板的初步设想，但在积极准备的过程中，2000年以纳斯达克为代表，以高科枝企业为主要投资对象的全球各股票市场开始单边下跌行情，科技网络股泡沫破灭，国际市场哀鸿遍野，中国创业板的计划也只能暂时搁置。2003年，随着中小企业发展过程中提出的包括直接融资在内的一系列要求，建立创业板的紧迫性和必然性再次引起相关人士的重视。2007年8月，国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。尘封近7年的创业板市场建设终于再次浮出水面。今年3月22日，证监会正式《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见。在今年市场的大幅下跌行情中，关于创业板推出的时间和可能对市场产生的影响的争论从未停止过。以下也让我们共同关注一下创业板的推出可能产生的影响主要体现在哪些方面！

从宏观层面看，即将诞生的创业板市场不仅将极大推动我国高科技产业和风险投资体制的发展进程，而且也将对我国的证券市场产生深远的影响。创业板设立的目的除要有以下几点：为高科技企业提供融资渠道；通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展；为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环。而在目前的宏观形势之下，创业板被在较高的层面上被提及，成为创业板真正加速的一个积极信号，国家希望通过资本市场解决中小企业融资困难的非常意图明显。

创业板可能给主板市场带来的影响也是市场各方争论的焦点，而就二级市场来看，创业板市场的开辟对主板市场的冲击也确实是不容忽视的。

其一，大家关注最多的是创业板可能给主板市场的资金分流效应。创业板的推出是我国证券市场国际化和更加走向成熟的标志，但短期来看，由于国内二级市场总体资金的规模较为有限，将在短期内一定程度地分流主板的现有资金，对主板市场产生相应的影响，但这种影响是比较有限的。首先，由于创业板的各种限制所决定，很多主板资金无法分流到该市场之中，而风险因素的巨大更使一些趋于稳健的大规模资金敬而远之。创业板和主板的上市标准不同，相应的风险收益和投资者结构也不相同。市值偏小的创业板公司，显然难以提供足够的流动性来容纳资金规模偏大的基金等机构投资者。其次，在创业板推出之时，市场对新生事物毕竟有一段时间的接受过程，观望氛围的浓厚也将影响主板资金的参与热情。因此，创业板不会给主板市场造成大规模的分流，所谓的影响主要停留在心理层面。再次，在稳定股市的大目标下,国家会掌握相关政策的平衡,市场参与者大可不必对创业板过度担心。

其二，部分主板市场热点板块的转移。由于创业板市场上市门槛相对较低，可吸引大量迫切需要资金的中小企业直接申请上市，这样既避免了企业股权分散，又节省了用于重组、包装的时间和费用，从而使主板市场上许多ST、PT等重组股的“壳”资源价值相应降低，此后主板市场上精彩的借壳上市传奇将逐渐减少。同时，由于创业板市场以高成长性的中小型企业为主要上市对象，且大部分都是高科技企业，而目前主板市场上疲弱的绩优科技股板块，将无法与整体面向高科技企业的创业板市场抗衡。微软、英特尔出现在美国的纳斯达克市场，中国未来的“微软、英特尔”也更可能诞生在创业板中，现在飘扬在主板市场上的高科技和重组这两面大旗将可能易手。

其三，吸引游资、风投等投机者的关注。虽然创业板市场的公司大多资本小、发展不稳定，投资风险、市场风险和经营风险均较大，但如果发展顺利，这些企业也可能呈现爆炸式增长。同时，由于这些公司的流通股本少、想象空间较大，不排除被主力机构借机炒作的可能。未来在创业板上市的股票，其收益和风险都将是非常高的，但这种独特的收益与风险结构特别适合于风险偏好型的投资者，能得到众多投机资金的青睐。

总之，创业板市场的开辟，将分流主板市场的存量资金，特别在创业板市场启动的最初一段时间，投资者注意力和兴奋点的转移、资金分流的影响将会格外突出，这是没有疑问的。但是从更长期来看，新鲜血液的注入正可以激活市场，也将为众多市场参与者带来新的投资渠道和投资选择。

（王原，中天嘉华理财顾问有限公司 研究员）