东方通 净利润多靠政府“输血”

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在IPO的上市公司中，享受税收优惠和政府补贴的公司不在少数，可这两项优惠占到净利润的90%以上，就非常罕见了。近日，披露招股书申报稿的北京东方通科技股份有限公司（下称“东方通”），在报告年度中，净利润绝大部分来自税收优惠和政府补助。东方通的盈利能力受到投资者的广泛质疑。

税收优惠占净利润半壁江山

东方通招股说明书披露，公司此次拟登陆深交所的创业板，公司是从事中间件产品的研发、销售和相关技术的软件企业。报告期内公司营业收入基本上全部来自于中间软件产品的销售及相关技术服务。在2009年至2011年间，1593.58万元、2930.76万元和3905.31万元，在此期间的毛利率则高达96.49%、94.49%、93.04%。

然而看似漂亮的业绩数据里却有很大水分，其中税收优惠成了净利润的主力，业绩数据缺乏主业支持。

在公司报告期内，东方通按国家相关政策规定享受增值税退税、企业所得税税率优惠等税收优惠。通过下表可以看出，2009年至2011年，东方通税收优惠占净利润的比例分别为48.94%、44.27%和50.32%。

在《首次公开发行股票并上市管理办法》的第三十四条，有关于“发行人的经营成果对税收优惠不存在严重依赖”的规定。且从证监会2011年第2期保荐代表人培训内容来看，也提到如果税收优惠比例达到净利润的30%以上，就是应当认定为“存在严重依赖”。然而，税收优惠几乎占了5成的东方通却在招股书中明确表示，公司对税收政策不存在重大依赖。

因为对于税收高度依赖而被证监会否决过会的公司已早有先例。在2010年9月，首次过会失败的丰林木业，就是因为经营成果对税收优惠存在严重依赖，当时该公司的税收优惠占到其营业利润的40%左右。

政府补助与税收比肩

除了税收优惠占公司净利润比例的半壁江山之外，记者发现，东方通的政府补助也成为其净利润来源的又一主力。其招股说明书表示，公司作为中间件行业具有自主创新能力的高科技企业，每年会收到一定金额的研发项目经费或其他奖励。在2009年至2011年报告期内，政府补助分别占净利润的47.97%、60.73%和21.7%，金额分别是764.5万元、1779.97万元和822.99万元。

通过招股说明书可以看到，2010年，东方通获得的政府补助金额很大，就是其收到“核高基”重大专项课题——“集成化中间件套件产品研发及产业化”项目研发经费1547万元，当年确认营业外收入936.49万元，对当期净利润影响较大。

优惠存在不确定风险

净利润大部分来自税收优惠和政府补助，从招股说明书中记者也发现，税收优惠和政府补贴依然存在不确定性。

公司自成立以来一直被北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局和北京市地方税务局联合认定的高新技术企业，也被国家发改委等各部委联合认定为国家规划布局内重点软件企业。可如果国家或者地方有关高新技术企业和软件企业的认定或者高新技术企业和软件企业鼓励政策和税收优惠的法律法规发生变化，一定会对公司业绩产生影响。

政府补助项目也存在不确定性，其招股说明书显示，取得政府补助的时间、金额都具有不确定性，因此公司每年获得的政府补助金额存在较大差异，导致每年扣除增值税返还后，政府补贴金额占净利润比重波动较大。

如果未来公司申请的科研项目减少，将可能对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

政府做外援市场不买账

单位净利润中，税收优惠和政府补助占比过大的问题，本刊记者与东方通公司取得联系。但东方通的财经公关公司对记者表示，由于公司处于静默期，不方便接受媒体采访。但与记者联系的财经公关工作人员也表示，既然东方通能获得这么多的政府支持，必然有自身的原因。

“这种公司一旦被政府断了奶，自身成长性就很难保证了。即使能够上市，在二级市场也很难得到投资者的认可。”北京一家专做上市公司保荐项目的律师事务所的姚律师对记者说。

而靠着政府输血过日子的公司，在二级市场也非常普遍。记者统计，今年6月份，共有55家上市公司公告获得政府补贴。合计约14.25亿元，补贴金额从100多万到上亿不等，有两家上市公司甚至获得两亿元的政府补贴。从行业来看，多为新兴行业、电子、化工、信息服务、机械设备等。

对于收到的补贴，不少公司表示，已划入上半年的营业外收入，计入上半年损益中。也有公司把收到的补贴款项归于去年年度损益中。如开创国际就表示，公司收到相关部委补贴款项约1.87亿元，其中2011年年度公告所示1.75亿元补贴已全部进入2011年度损益。

“很多上市公司的政府补贴不具有延续性，所以市场对这种公司并不买账，投资者也不会待见。另外，退市新规出来之后，只有主营业务盈利才能摆脱退市风险，所以政府补贴并不能帮助企业摘星脱帽了。政府补贴的意义，一是地方政府想‘养肥’企业好收税，二是政府补贴可以粉饰中报，有利于企业发债融资。”北京一家私募负责人对本刊记者表示。

这位负责人表示，A股市场确实有很多企业长期依赖政府补贴，甚至有的企业从启动IPO就开始了，这很容易让企业丧失提高经营业绩的能力。会使企业陷入“补助-上市-亏损-再补助-融资-再亏损”的恶性循环。