耶鲁-CCER 投资者信心指数(1月)述评
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市场经历了12月份的调整之后,信心有所下挫,但投资者的情绪依然高涨
投资者信心指数继2009年11月成功探底,12月超中值反弹到51.34后,2010年1月该值又重回至50以下,跌至 47.03。信心指数的再次下挫,一方面印证了12月份上证指数的调整对投资者信心的影响;另一方面,也预示着市场大幅震荡还会持续。此外,看多市场的牛市指数较12月上涨4.54,至29.96;看空市场的熊市指数小幅上涨1.37,至21.71,说明投资者对后市持谨慎的乐观态度。总体而言,市场经历了12月份的调整之后,信心有所下挫,但投资者的情绪依然高涨。
因此,我们认为短暂的调整是为进一步拓展上涨空间提供足够的动能,下跌是配置符合经济周期轮动板块股票的良机。
本期调查结果
从不同的投资者类别看,尽管对后市有所担心,但机构和散户在对牛市的判断方面仍旧非常一致,其中机构对后市的判断更为谨慎。分别有28%的机构和32%的散户认为市场会持续走高。而有约24%的机构和18%散户认为市场将持续走低。由历史数据可以看出,机构对后市预测的准确性要高于散户,这或许源于他们自身获取和分析信息的能力较强。
根据我们的模型可以看出,目前的市场情绪处于“牛市-下挫”的区间,这意味着投资者预期市场在牛市中震荡上升。
回顾过去两年的调查数据可以发现,信心指数在2008年11月创下历史低点33.28的同时,沪深300也一同创下两年低点1606。之后,二者双双探底回升至2009年7月,信心指数和沪深300双双达到2008年3月份以来的新高63.41和3765点。之后8月到10月两者又同时回调,10月信心指数34.22,距历史新低33.28仅一步之遥,此时沪深300也逐步走出困境,重拾升势。因此,通过实践检验我们发现,投资者信心指数与沪深指数具有较强的相关性,它作为市场转向的一个风向标,起着至关重要的作用。
由上可以看出,投资者信心指数无论是在预测大周期的波动方面,还是在中短期的预测方面,都具有举足轻重的作用,是市场未来走向的一个有效指示器。
情绪指数
情绪指数在预测资产价格变动方面最大的意义在于判断市场的顶部和底部。需要注意的是,情绪指数虽然在判断情绪拐点上面有突出的用途,但市场趋势一旦形成之后,情绪指数更多时候是一致或滞后指标。如果此时还能配合其他经济和政策的监测指标,是容易提前预测出市场的顶部和底部的。
由历史数据我们发现,情绪指数能很好地吻合市场的表现和投资大众的情绪。值得注意的是,经历了12月份的调整,投资者的信心在一定程度上有所下挫。
资产配置的建议
2005年以来,在经历了国民经济的周期转换和股市的牛熊交替之后,宏观经济对于股票市场的基础作用以及股市作为国民经济“晴雨表”的功能逐渐被认可。
据国家统计局公布数据:2009年11月,规模以上工业增加值同比增长19.2%,比上年同月加快13.8个百分点,比10月份加快3.1个百分点,为连续7个月同比增速加快。社会消费品零售总额11339亿元,同比增长15.8%,比上年同月回落0.4个百分点。
中国进出口总值首次实现年内月度同比正增长。
海关总署11日公布的数据显示,2009年11月份,中国外贸进出口总值2082.14亿美元,比去年同期增长9.8% ,CPI同比上涨0.6%,在经历了连续9个月的负增长后,终于由负转正。这再一次验证了中国经济复苏的可靠性。
同时,2009年1―11月,广义货币供应量(M2)余额新增2948亿元,同比增长29.74%。金融机构人民币各项贷款余额9.21万亿元,同比多增5.06万亿元。
结合上面的统计数据可以看出,中国经济复苏将会持续。根据我们的经济周期模型,经济目前已处于扩张阶段,由投资时钟模型可知,扩张阶段股票是投资大众实现资产增值的最佳投资选择。
2009年股票市场走势更多带有流动性驱动的特点,货币供应量是2009年A股上涨的根本动因,宽松货币流动性的释放需要一个出口,资本的本性在于追求高收益。
在货币供应量见顶回落之后,明年工业企业(包括上市公司)利润增长能否替代货币供应量驱动资本市场继续上行,还得看利润增长的高度以及可持续性,市场也需要从流动性驱动转换到经济基本面的支持和驱动,因此,这一调整过程不可避免。
目前市场已经进行了较大调整,基本修正了前期大幅上涨的缺口。在此,我们基于对经济周期的分析,仍旧坚持以往报告的判断,现在市场周期处于牛市的中场休息阶段,后市将保持震荡上升的格局。此外,从过去十年的经验及模型分析来看,经济扩张期牛市结束的概率很低。本月投资者信心指数结果中投资者的乐观性也印证了这点。
根据我们的投资时钟模型,经济在复苏期和扩张期,我们长期的优选行业为,焦炭加工、金融、建筑材料、有色金属。■