给私募基金一缕阳光

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就那么几年的时间，国内基金一下子繁花似锦起来，截至2005年6月，已经有191只证券投资基金在这个市场上运作了，封闭式、开放式、股票型、混合型、银行系、指数、LOF，等等，不胜枚举。大家也渐渐认识了基金的好处：基金实在是个高效率的模式，它是大众的、简单的、专业的、便宜的……而在国泰君安研究所最近发表的一份研究报告认为， 2005年底基金市场规模达到4500亿元左右的历史新高。

与此同时，不禁让人想起了另外一个数字，7000亿，来自于“神龙见首不见尾”的私募基金，并且是来自于久违了的2001年中国私募基金调查报告。自此，再没有一个清晰的数据来描述这个鲜有“阳光”的行业。

一段对话――来自公募基金经理和私募基金经理

2002年7月，北京的一些机构投资者应某家券商的邀请一起吃饭，席间有几个公募基金和私募基金的基金经理，两者对对方都感到好奇，于是有了以下这段对话：

私募基金经理问公募基金经理：“你们是怎么进行投资的？”

公募基金经理答曰：“我们先是选择一个投资组合，然后选择时机按照这个投资组合买进股票。”

私募基金经理觉得有点太简单了：“买完股票以后呢？”

公募基金经理觉得奇怪：“没有了啊。噢，等涨了就卖。”

公募基金经理不禁问私募基金经理：“你们是怎么进行投资的呢？”

私募基金经理回答说：“我们先是选择一个股票，然后选择时机只买这一只股票。”

公募基金经理也觉得太简单了：“买完股票以后呢？”

私募基金经理平静地说：“还用说么？使劲买啊，一直把它买到涨起来为止。还要造好图形，动员股评家推荐，写分析文章，帮助上市公司出题材，提高经营能力，办大资金实战培训班，凡是能让股价涨起来的事情全做……”

不得不承认私募基金的运作比“中规中矩”的公募基金狠辣得多，以致从这个圈子里流传出来的只字片语大多江湖味道浓烈，透着兵戈铁马的激越和血染山河的惨烈。尽管如此，活下来的人却都因为他们卓绝的智力和经验获得了极高的回报，据调查，2002年，公募基金的平均收益率比私募基金落后近30个百分点。

私募基金 与阳光“绝缘”

私募基金到现在还没有得到一个官方的名份，导致我们还需要借助公募基金的定义。这种我们常说的“私募基金”或“地下基金”，是相对于受中国政府主管部门监管、向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金的集合投资。其基本方式有两种，一种是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，另一种是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。

因为并没有得到政府的正名，私募基金中的“基金”二字都有些名不正言不顺，所以，我们更习惯把它们叫做理财产品或者代客理财。但这样的产品或者公司管理的资金规模从几百万元到几十个亿不等，地域分布以深圳、北京、上海为主，并根据各地投资习气形成了各异的风格。

“私募军团”的阵营

券商的委托理财其实是最心照不宣的私募基金，由于券商的大机构大客户优势，一直占有数额上的优势。而一些私募基金中的高端人才往往来自于券商的培育。但是近年来的股市低迷，券商代客理财时承诺的保底收益也常常难以兑现，大多为了保全名誉，用自有资金来填坑，或者赶快拉来更多的客户，承诺更高的收益，一年补一年的窟窿，若遇不测，资金链断裂，后果如德隆一样，不堪设想。私募基金就如江中礁石，潮涨则隐，潮退则现。

但目前的趋势是另一种私募基金正在慢慢崛起，他们一般效法世界上成名的私募基金公司，比如，国际上著名的投资大师沃伦・巴菲特设立的伯克希尔・哈撒韦公司、索罗斯管理的量子基金等。它们一般有自己一套严格的管理模式，从决策层到研究层，一点都不比公募基金逊色。所以，也有称公司型的基金是私募基金里的“特种部队”。它们一般以投资管理公司或投资公司等形式存在，由于体制非常灵活，股东层面给操作者的自很大，投资领域没有什么限制，而且它的激励机制非常好，已经具备了国外对冲基金的雏形，是私募基金中最“彪悍”的力量，并且在适应市场需要不断地调整自己的状态和盈利模式。

另外的一些“散兵游勇”大多是投资咨询公司，或者业绩骄人的大户，或者操盘手，他们通常在一定范围内积累了口碑后，替他人理财。这些"游击队"员们的水平参差不齐，多没有什么章法，因此，在熊市中中弹倒下的为数不少。

与利润同在

曾有私募基金经理说过：“现在很少有私募基金只在A股这棵树上吊死了。A股是单边市，机会越来越少，私募基金不会在里面干耗着。这些游资就像盘旋在空中的秃鹫，看到哪里有赚钱的机会就会俯冲而下叼上一块肉。股市的持续低迷确实消灭了一批私募基金，但物竞天择，更多私募基金又开辟了自己的盈利空间和盈利模式。期货、可转债、信托、贵金属、房地产、商品现货等市场都有私募基金出没的身影。”

正因为在这些市场上的随意发挥，私募基金有了更多的空间：投机、合理止损、控制风险。据了解，大多私募基金投资并无定数，就算是在给客户的投资报告中，也鲜有固定一个市场的，取而代之的是基金经理的投资哲学阐述。现在比较流行的做法是在A股、B股和H股之间寻找机会，当然也有延伸到期货市场等更加复杂的衍生工具中去。期货私募基金比股票私募基金的总体资金量要大得多。近期的某个期货私募基金，规模大概有7000万～8000万元左右，给客户的保底为17%，超过17%的收益一般归私募基金所有。

“火的话，几个小时就可以挣40%～50%。如果不想做就休息，或者用17%以外的收益再去博。”这是一位私募基金经理的原话。

业绩比拼

不管是投资A股，还是觅得高潜力的创投项目，投资者最关心的当然是业绩，有言论说，2005年私募基金可能有70%亏损。但是因为没有更具体的数据，实在很难将公募基金和私募基金集合在一起作一个业绩大比拼，所以，笔者找来了国内最著名的投资于A股市场的私募基金“赤子之心”来与市场上50多只股票型基金一较高下。

赤子之心资产管理公司在业内名声显赫，它一般采用信托的方式，投资于沪、深股市公开挂牌交易或已经公开发行并即将公开挂牌交易的除基金以外的证券产品。

深国投・赤子之心（中国）集合资金信托是赤子之心的第一个信托产品，投资于国内A股市场，2004年2月20日该信托成立，信托初始单位净值为100元人民币，按初始值计算，2004年年度收益率为14.14%，同期上证指数下跌了26%， 截至 2005 年 9 月 15 日，该产品累计收益率达到 34.66% 。 2004年4月8日、2004年11月8日、2005年4月8日该信托分红3次， 每次每信托单位分红人民币 8 元 ，2005年9月8日，该信托进行第4次分红，每信托单位分红人民币4元，累计分红率达28%。

同时，选取2004年10月至2005年10月这一年的时间段中，在晨星评级的53只股票型基金中，平均收益大致为-1.83%，而表现最好的富国天益价值的收益率为10.99%，赤子之心工行信托在这段时间内的收益率是21.21%。

如何选择私募基金

考察私募基金的类型与投资者个人的投资风格的异同

投资者在与私募基金发起人或者管理人打交道时，首先要在投资理念上要与他们“志同道合”。根据私募投资基金设立时的目标，可将私募基金分为成长型（激进型），中庸型（稳健型）和保守型，投资者可以根据自己对风险的承受能力选择相应的投资基金。不要以为选择了投资基金就可高枕无忧了，在通常情况下，基金能降低风险的，但不能完全避免风险，阴沟里翻船的事时有发生。几年以前，如果你将资金交给管金生去炒“327国债”，那么，等待你的只有爆仓的结局。

考察私募基金的规模

基金规模大，总体上看对投资者较有利。因为只有规模较大的私募基金才能支付昂贵的研究分析费用，才有能力适应基金多样化的投资组合的需求，以分散投资来减少投资风险。当然，这并不意味着基金的规模越大越好。基金规模如果太大，会影响其机动性、弹性和流动性。规模大的基金就像一艘大船可以抵抗较大的风浪，也可能会酿成“泰坦尼克号”冰海沉船的悲剧。

对私募基金项目经理的考察

在对所选的私募基金以及投资公司作了一定的考察选择后，还应当对该公司具体的基金经理人（项目经理）的情况有所了解。新成立的私募基金没有什么业绩可考察，只能对基金公司以及项目经理进行全方位的考察。如果投资者对项目经理的情况一无所知，也会有一定的投资风险。对项目经理人的选择可以从以下几个方面考虑：性格、经验及阅历、独立判断能力。

“女怕嫁错郎，男怕入错行，私募基金投资人最怕看错人。”私募基金及代客理财的投资管理是一种服务行业，人的因素是非常重要的。对于一个称职的项目经理，不仅要看其业务水平，同时对该项目经理人的道德品行也要有相当的了解。投资者在选择私募基金进行投资时，应事先对经理人的情况做较多地了解，能成为朋友更好，这样才能使投资更为理性，减少盲目投资。

通过投资者知己知彼的投资分析，对自己的投资目标、共同基金的回报率及其影响因素以及共同基金的投资经理人、管理公司等情况进行分析后，即可挑选出适用于自己投资的私募基金。对于已运行过一段时间的老私募基金，投资者可以从基金净资产价值、投资报酬率、基金回报率等三方面来评估私募基金的表现。具体的评估思路与选择公募形式发行的开放式基金差不多。

古人云：“下君尽己之能，中君用人之力，上君用人之智。”散户投资者在股市勤勤恳恳、事必躬亲、非常努力，差不多每个证券公司的营业部大厅内都可见这些忠实的“下君”股民。而聪明的投资者则是尽量用别人的力量来帮助自己完成投资，比如一些中大户，他们在掌握了基本炒股技能以后，就利用投资顾问提供的各种信息加上自己的判断，作出买卖决定。一般有2～3年炒股经验的人均属此类“中君”股民。而真正懂得利用别人的智慧来投资获利的人才是“上君”。正确选择私募投资基金，控制风险，正是这类“上君”者的明智选择。

延伸阅读:缔造千万富翁的量子基金

有人曾算了一笔账，如果你在1969年“量子基金”刚成立时投入1万美元，那么，到1993年，你将拥有1000万美元。

近来华尔街流传着一个故事，说在美国总统雕像山的对面，另有一座山，献给世界最伟大的投资经理人，山的表面已经刻了两座雕像，就是华伦・巴菲特和索罗斯。

1969年，索罗斯以他在伦敦和纽约证券界的良好关系，与人合伙成立了以募集私人投资为主的合伙基金――“量子基金”。索罗斯主管“量子基金”后，他在证券市场的天才开始得到了充分的表现。“量子基金”发展神速，1970年，基金已增长到了1200万美元。1980年达到了2.5亿美元，到1993年，“量子基金”已经奇迹般地增至70余亿美元。

1992年9月，索罗斯敏锐地察觉到了由于东西德合并后，欧洲其他各国再想指望依靠原有的货币政策以稳定汇率的想法将不合时宜。于是，索罗斯利用欧洲各国货币汇率调整之机，在短短一个月内赚取了15亿美元，创造了一项世界金融纪录。

之后，索罗斯又预测到了随着欧洲货币汇率机制的重组，欧洲的股票市场将会出现高涨，因为汇率机制的重组使利率下调，进而影响到股市。索罗斯在卖空英镑的同时，又购进了逾5亿美元的英国股票。果然不出索罗斯所料，英镑下跌了10%，而伦敦股市则上升了7%。索罗斯一系列准确无误的操作，使得“量子基金”从8月份的33亿美元奇迹地翻了一番多，达到了70亿美元。两年后，索罗斯通过影响法国法郎的币值，再次显示了他在外汇市场上的实力。

索罗斯的大名在东南亚金融危机中为中国人所熟知，他推动“量子基金”的凶滔恶浪曾一度横扫东南亚各国。不过，“天才”也有失算的时候，由东南亚金融危机导致的全球股市暴跌，让他措手不及。索罗斯的“量子基金”并没有明确的定位，在世界范围内广泛投资于股票、债券、外汇和商品。用他自己的话来说，“量子基金”的结构相当罕见，“因为我们通过融资安排‘量子基金’利用比较大的趋势，我们把这一点叫做‘宏观投资’。然后在这些比较大的趋势里，我们也挑选股票，所以，我们在很多不同的层面上操作。我认为，如果你把一般投资组合像名称所显示的一样，看成是一个扁平或二度空间的东西，最容易了解这一点。我们的投资组合比较像建筑物，有结构，有融资，我们用自己的股本作为基础，建立一个三度空间的结构，由基本持股的质押价值来支撑。”

美国的私募基金最蓬勃发展的时间段是20世纪90年代，随着金融全球化趋势和各种投资工具的创新，美国私募基金业获得极大的发展，基金的数量和规模每年都以20%的速度增长。目前，美国至少有4200家私募基金，资本总额超过3000亿美元。也许读者对这个数量级还不是特别敏感，另外一个数据可以参照：中国国民生产总值将有望达到15000亿美元。足以看到私募基金的雄厚实力了。所以，一只私募基金或者一个人撼动一个国家的金融体系，说起来就不是太难理解的事情了。

【关键词】

私募基金―金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其基本方式有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。