人民币汇率进入“六”时代

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我国从2005年7月21日展开“汇改”计划，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度以来，已经经历了两年多的里程。随着人民币汇率的一路高升，人民币升值也成为人们关注的热点。人民币升值的背后，夹杂着太多太复杂的利益关系，对各方面的影响也逐渐凸现出来。特别是2008年4月10日，美元兑换人民币中间价收于6.9920，一举进入“六”时代，人民币的升值问题一时间聚集了所有人的目光。为此，本刊特别邀请了几位国内知名的专家学者，与大家共同探讨这个问题。

4月10日，人民币对美元汇率的中间价一举突破具有象征意义的7.0关口，自此迈入“六”时代。这不仅是一个心理关口的突破，更标志着一个新的开端：在未来较长的一段时间内，中国经济增长和宏观调控将面临转型和升级的重大考验。

“破七进六”给中国经济带来什么

我国2005年7月21日启动的人民币汇率形成机制改革，给经济发展带来了深远的影响。2006年5月15日，人民币对美元汇率中间价首度“破八”。今年以来，人民币对美元升值步伐进一步加快，已经累计升值4.27%。当前世界，经济形势不确定因素增多，美元持续贬值，人民币汇率走势格外引人关注。今年的政府工作报告指出，2008年将“完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性”。这意味着，人民币汇率波幅将进一步加大。

出口减速升值对于任何一个国家的经济金融秩序的改变都是巨大的。对我国经济而言，意味着中国在对外贸易中的利益分配将发生重大变化。如果出口增速在未来仍得不到改善，升值很可能改变2008年中国贸易增速和经济增速。众所周知，消费、投资和净出口被称之为一国经济增长的“三驾马车”，如果一国经济增长对出口拉动依赖度很高，本币过快升值会导致出口的快速下降，从而使该国面临经济增速快速回落的风险。就中国的情况而言，2005年和2006年我国经常项目顺差占GDP的比重分别高达7.1%和9.3%，其中货物的出口又占到了极高的比重。在这种情况下，如果人民币升值过快，又不能通过消费和投资的增长来抵补因本币升值所降低的出口拉动经济增长的话，我国经济将会面临增速急剧下降的“硬着陆”风险。

产业升级当然，人民币升值在给我国经济增长带来压力的同时，也有诸多好处。那些生产效率低下、不具有竞争优势的出口企业将会被淘汰，这些劣质出口企业所拥有的资源将会有一部分向其他优质高效的外向型企业或国内企业转移。尽管这可能会降低经济的增长率、导致失业率上升的压力，但也意味着资源利用的效率会更高，国内资源的耗费速度下降，对环境的压力也会降低。而这与我国转变经济增长方式的目标是一致的。

币值重估尽管如此，但在升值的背景下，通货膨胀的压力依旧居高不下。今年1季度，CPI的上涨幅度达到8%以上，升值对于缓解输入型通胀作用偏弱。当然，国内通货膨胀率的上升，实际上也为汇率政策提供了比较宽松的背景。升值不必再因为顾忌可能引来通货紧缩而受到限制。部分经济学家甚至认为，目前可能是人民币汇率重估的一个难得的机会。但在同时，国内外经验都无法证明升值能够在中短期内有效地抑制通货膨胀。要治理通胀还需要深入分析此轮物价上涨的真正原因，采取多种措施来应对，不能仅靠升值。

热钱流入 人民币升值还将导致各种热钱源源不断地流入中国。事实证明，这也是任何一次金融危机爆发或加重的重要原因。升值加速的同时，监管部门必须加强对资金进出的监控。去年以来，外汇储备、外商直接投资、顺差、其他外汇流入都出现较大幅度的增长，不排除热钱正在加速流入中国的可能。国家最新公布的3月份外商直接投资同比上升39.6%，1季度外商直接投资同比猛增61.26%。对此，业内专家也表示，2008甚至2009年中国资本流入可能会增加而不是减少。美元贬值、次贷危机等因素可能导致包括石油、美元在内的金融资本到中国寻找投资机会。

企业：几家欢乐几家愁

在人民币持续升值的背景下，对外贸易领域出现了许多新的现象。在广东、江苏、山东等出口大省，很多中小外贸出口企业陷入经营困难甚至破产倒闭，一部分外资中小企业从中国撤出。这一方面是由于国内通货膨胀造成的原材料等成本的增加所致，另外一个很重要的原因就是人民币升值缩小了这些中小企业的利润空间，使得维持企业运营举步维艰，同时也是同类企业深受人民币升值之危害的缩影。

尤其是对纺织服装等以出口为主的企业而言，负面影响不可忽视。整体来看，人民币汇率升值对纺织行业有较大的冲击。根据相关数据，纺织行业的国际依存度是40%，而服装行业更高。仅从产品价格而言，人民币升值将不可避免地削弱纺织行业的国际竞争力。但也有例外，例如，部分龙头企业的利润率较高，且与国际厂商和零售商的议价能力较强，因而受升值的负面影响小于全行业。还有一些毛纺类上市公司，由于这些公司所需的羊毛70%以上是从澳大利亚等地进口的，产品以内销为主，因此，这部分上市公司将受益于人民币升值，如江苏阳光、凯诺科技、三毛派神等。

此外，一些电子类行业受到的冲击也依然较大。由于电子信息产业多数知识产权掌握在国外大公司手中，国内整个行业处于制造链条的中低端，对人民币升值造成的利润减少很难“消化”，企业感到压力很大。由于历史原因，国内电子信息企业还缺少核心的知识产权，而国外大公司几乎完成了对产业的知识产权全覆盖，例如半导体行业从设计到封装，知识产权大部分掌握在国外公司手里。国内企业出口的产品多数是加工贸易，产品本身的利润不是很高。这个行业的产品几乎都是全球定价的产品，以美元结算，而人民币对美元的持续升值，减少了行业利润，许多企业将因此没有足够的利润空间来消化。不仅如此，据业内专家估计，目前国内电子信息行业的平均利润率仅为3%，如果人民币兑美元达到6.5：1，国内的电子信息产业将出现全行业的亏损。再加上近两年来电子信息行业的成本在不断上升，劳动成本增长飞快，环保成本、原材料成本也在不断上涨，由此将导致全行业利润的不断下降。

然而，正所谓升值是柄“双刃剑”。由于不同行业对人民币升值的敏感度不同，相关上市公司所受到的影响也会有所差异。整体来看，以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本的降低而不同程度地受益，例如房地产、航空、石化、钢铁、电力、有色金属以及其它高科技产业等。对商品零售类企业而言，也将直接受益。人民币升值在降低进口商品价格的同时，也增强了国内消费者的实际购买力，从而使商品零售类企业直接受益。正因为如此，业内人士认为，人民币升值将会推动上市公司股价走势呈现更大的分化。

企业如何应对“六”时代

出口产品涨价在人民币升值的背景之下，企业尤其是出口企业要想生存，必须转变发展策略。在这方面，许多企业采取了最直接的应对办法――涨价。海尔集团的销售人员说，现在他们与国外大型连锁店签的合同里都有一条特别规定，假如人民币升值超过3%，他们就要和国外销售商重新协商价格，而这个价格要由当时的汇率决定。尽管这一方法可以一定程度上帮助企业减轻升值带来的压力，但在同时，也要冒着客户流失的风险。如果人民币继续升值的话，就会对企业造成很大的压力，因为外贸企业要与国外客户重新谈判协商价格是很麻烦的一件事，他们的订单一般都是一年为期，突然变动，国外客户很难接受产品涨价。

改变结算货币 就当前而言，对进出口企业影响最大的是，进口用欧元，出口用美元结算。现在人民币兑美元在升值，而兑欧元则有小幅贬值，用欧元进口、美元出口做生意，无疑是在高买低卖，做赔本生意。为了改变这种状态，许多企业在贸易谈判中，尤其是在与欧洲的客户签订订单合同中，开始使用欧元和英镑等计价货币，以此来避免人民币升值造成的汇兑损失。不过，对大多数企业而言，改变结算币种也并非如想像般的简单。一些企业表示，货币结算涉及到销售市场调整的问题，还要与国外进口商讨价还价。另外，目前中国国内银行的多币种结算手续也比较复杂，不易操作。

利用金融衍生工具一些企业想方设法利用金融衍生工具来减缓“升值冲击波”的努力同样令人关注。例如，鲁泰股份这样的纺织企业，在2006年末及时地采用了美元期货这一对冲美元收入贬值的工具，将每个月到账的美元收入尽可能做成美元期货，尽可能地降低了美元收入的损失。而中国国航不仅利用了金融衍生工具，还利用了航油衍生工具以减少汇兑的损失。总之，伴随着中国企业的触角极力拓展到全球各地，企业收入的币种也涉及到全球各主要币种，美元、欧元、日元、澳元等，判断各币种对人民币汇率的走势，从而有效地搭配币种或使用相关的金融工具可以最大限度地降低汇兑损失。

加快产品更新换代，促进产业升级 当然，在人民币不断升值的背景之下，企业要想继续发展，最关键的还应从自身入手，加快产品的更新换代，促进产业不断升级。人民币升值有利于企业加大高档设备的进口，特别是产能扩张要求高的企业，会利用人民币升值，进口国外的设备，增添或替换更新现有的生产设备，加大固定资产的资本支出；同时大型企业集团也会加大海外扩张的步伐，通过收购兼并等手段，合理利用财务杠杆，实施全球化战略，以减少国内市场波动带来的影响。同时也可以和海外的零部件企业建立合作关系，共同推出新的产品，购买力逐渐增强的国内市场，也给予了更高端产品以尝试的市场机会。可以说，人民币升值虽然在短期内影响了出口业务增长，但就长期来看对医治中国出口产品结构失衡的病根是有益的。