海外上市“还账”

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2011年，41家赴美上市的中国公司面临诉讼；自9月始，美国证券市场甚至出现了中国企业“零上市”的记录。在创业精英（China Entrepreneurs，简称CE）主办的“CE-2011中国CEO&CFO投资论坛”上，我们从各方发言中听到两大主题：加强公司治理，以及调节利益方关系―这是我们交过高昂学费后学到的东西。

参透监管重点

目前，中国企业的公司治理情况和风险管理水平已经成为美国投资者关注的核心问题。相较于财务报告，健全的治理体系更能给予投资者信心。《萨班斯-奥克斯利法案》、《多德-弗兰克（Dodd-Frank）金融改革法案》以及纽约证券交易所（SEC）的相关监管规定，必须被企业高度重视并遵守。

目前，中国概念股在美国证券市场最常面临的诉讼包括：SEC针对上市公司高管提出的正式调查；因为不实、误导性陈述披露对股票投资者造成股价损失而引发的集团诉讼；持股者认为董事和高管没有尽到忠诚义务、遵守义务和勤勉义务而代表公司提起的诉讼。

由此可见，中国企业要想在美国证券市场站稳脚跟，最好是聘请当地专业咨询公司，建立更强有力的公司治理体系，其中包括设立独立董事会和内部审计委员会，并建立良好的内部控制体系、结构性的风险管理体系。

特别需要说明的是，在目前市场环境下，中国企业需要提高对美国1977年颁布《反海外腐败法》（CFPA）的重视。该法律涵盖范围很广，主要用于禁止个人与实体（包括美国和外国发行人）为获得或者维持生意而贿赂外国政府官员的行为。在美国上市的公司如果代表上市公司或自己雇员直接或通过第三方为政府官员提供有价值的礼品或贿赂，为商业牟利或获取不正当的商业优势，都将落入CFPA的监管范畴。任何发生在腐败高发地区或新型市场的并购也都需要接受CFPA的监管。CFPA是美国政府获取收益的工具，在美国经济本身波动的环境下，加大执法力度也是其稳定民心的有效措施。数据显示，仅2011 年一年，SEC据此执法案件数量就超过了2007〜2009年3年的总数。在不充分了解并购公司或第三方中介机构先行商业运营的情况下，赴美上市企业应当援引外部专业咨询人员展开CFPA相关调查，一旦危机发生，公司便有章可循，以避免因疏忽而造成的被动牵连，实现有效免责。

公司应具备怎样的内部管理机制和审慎调查体系，才可以算作为CFPA调查做好了充分准备？Kroll Greater China执行董事何越介绍说，企业应该制定清晰的CFPA政策和合规文件，以及金融会计管控机制，建立员工、公司、合伙人之间良好沟通及有效报告的机制，对合伙人和公司进行审慎调查，并确保独立董事会监管和执行的权利。中国企业要在市场竞争中合理自我保护，必须有一个可理解的、详尽的合规项目方案，使用所在市场的语言，以保证信息的有效及准确传播，并聘请第三方专业咨询公司为公司本身展开审慎调查，确保在过去兼并收购过程中不存在遗留问题，实时监管以合理预期风险。

当企业财务报表的真实性受到质疑，SEC会要求介入调查。根据SEC的规定，公司必须及时准确地披露合同中的所有信息。此时，CFO必须发挥关键作用，维护企业的利益。

首先，CFO应该收集所有事实，对整体财务状况深入了解；之后及时向CEO报告，若信息延误延迟决策，可能会带来更多的问题；同时，应与内部审计委员会合作，报告董事会寻求监管；在此过程中，企业可以通过聘请独立的第三方财务咨询、税务审计机构对公司兼并出具公允意见书，从财务的角度展现交易的公正性，这有助于公司管理层与董事会更清楚地了解此项交易对公司业务及财务报表的影响，同时向各利益相关方表明该行为符合商业判断法则。

犯错并不注定失败，面对SEC的调查，企业应当全力协助，及时准确地公开披露信息，以合作和支持的态度帮助SEC走进企业内部，寻求合理的解决方案及评价。对于持股者，如果审查过程没有如期完成，也应及时地披露信息，通过全面准确的交流坚定投资者的信心。任何消极的“不予评论”和盲目的承诺都不能从根本上解决问题。

做好信息披露

上市不是目的，只是企业进入国际资本市场的起点。企业根据监管规则对自身治理架构、财务状况、税务筹划、内部审计、信息披露等方面进行调整，是由创业型融资向合格上市公民转型的必经之路。其中，不完善或不诚信的信息披露，是诸多中概股遇挫的重要原因。正如佳美医疗CEO刘佳所说，“没有按照国际化的标准讲诚信，没有按照国际化的企业做未来”。

抓住IPO前的路演机会，打造合适的公共关系方案，充分展示品牌形象，以赢得国际投资者的兴趣和信任，这样的案例不胜枚举，海尔为发展海外业务专门在当地聘用顾问以制定市场推广方案、Airtel与Zain Assets合作以实现在非洲的市场覆盖，都是经典案例。

据伟达公关高级参事何立强介绍，信息从商业目标一步步细化发展成为针对持股人的信息，并通过故事讲述、高强度的媒体传播、有创新意识的合作和媒体活动、持续的分析监管等方式进一步为打造品牌服务。在“故事讲述”环节，中国企业不仅要向投资者提供详实的财务报告和预期，更应当提供中国特定的经济环境和行业架构分析。中国企业当前公关意识薄弱，忽略了公关尤其是社交媒体的影响力，从华为的案例我们便可见一斑。而另一方面，我们也在尝试利用公关的力量。例如，正是社会公众和媒体的压力，影响了可口可乐对汇源的收购。

中国企业目前不妨将美国资本市场的关注度内化，将其作为预警信号来检验自身：内部行为准则是否有效实施？财务报表是否存在夸大激进？人力资源部门是否实现了薪酬的有效管理？行业中竞争对手是否具有更高的盈利能力。在股价深度下跌的时候，通过回购以增强持股者的信心，避免关联交易，保证股东的共享权益。通过内部监管和外部审计，制定对策以应对市场变化的需求。只有优质公司才能在资本市场窗口开放的时候成功融资，成为资本市场的赢家。

正如如家酒店集团CEO孙坚所强调的，上市对于公司来说不是终点，而是一个环节，是向前发展的一个信号，管理层应当树立意识，接受新的管理运营机制，以便更好地接受市场的挑战。境外上市是适应市场体制的规范化，从长远角度出发，年轻的企业遵守游戏规则虽然需要成本，但是值得经历。