吃掉底特律的三头犬

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一年前，瑟伯勒斯公司在华尔街还鲜为人知，最近，它收购了克莱斯勒，有志于成为下一个通用（GE）。它是如何运作的，以及它的下一步目标是什么呢？

一鸣惊人

华尔街的一家小公司收购全球赫赫有名的汽车制造商，这简直就是不可思议的！当戴姆勒-克莱斯勒宣布把它的克莱斯勒公司卖给私募股权基金瑟伯勒斯资本管理公司(Cerberus，原意是希腊神话中的地狱看门犬，这条狗有三个头)的时候，到处都是一片惊讶怀疑之声。在5月14日早上该74亿美元的交易消息公布时，一名黑石集团（Blackstone Group）的智囊团成员告诉《财富》杂志说：“我事先并不知道关于瑟伯勒斯的传闻。据我所知，他们还在继续从事这项交易。”现在，瑟伯勒斯这个暗度陈仓的策略让作为其竞争对手的金融家们百思不得其解，他们很好奇这个公司的运作方式以及这个价值亿万的基金创始人斯蒂芬・费因伯格（Stephen Feinberg）是如何赢得这场汽车公司收购战的。

“给瑟伯勒斯下定义是很困难的事情，因为我们不是类似于其他金融机构单纯的只有金融运作，瑟伯勒斯是一个混合体。它不是通用电器的翻版，但它可能确实是在私人投资业务方面最接近于通用电器的。”瑟伯勒斯的主席约翰・斯诺（John W. Snow）如是说。

部分对冲基金，部分私人股本公司，瑟伯勒斯在15年前成立之时，还只是一个抵押借债的小店铺。现年47岁的费因伯格，曾跟随迈克尔・米尔肯（Michael Milken）在德崇证券公司(Drexel Burnham Lambert)学习信贷市场的知识。后来，他以一千万美元的资本创立了自己的公司，现在该公司每年能够创造600多亿美元的收入额。当他意识到只有风险投资可以让他走得更远的时候，他开始转向了。

现年67岁的斯诺，曾任前美国财政部长以及铁路巨头切西公司（CSX）的董事长。他具体化了费因伯格的想法，倾向于招揽管理专家并努力让这些经理人成为该公司的形象代言人，而其他私人股权公司在处理问题时会高度地依赖于咨询公司和银行家。在瑟伯勒斯大约三百人的投资和运营队伍中，有一百五十人以上以前都是高级经理人。

所以，瑟伯勒斯基本上不需要有其他的电信银行家与前MCI世界通讯公司主席提摩西・普莱斯（Timothy Price）一起工作，在汽车方面，公司也有专家团队，包括前福特公司欧洲区总裁兼主席戴维・施维德(David Thursfield)和前克莱斯勒产品开发设计与轿车操作部的执行总裁汤姆・盖尔（Tom Gale）。“这里有非常聪明且勤奋的工作团队，”曾经试图收购瑟伯勒斯但最后失败的威尔伯・罗斯（Wilbur Ross）仍不吝赞扬地说。

并购征途

其实，瑟伯勒斯在其扩张路途上也受过打击。原本瑟伯勒斯控股的建筑材料制造商BlueLinx公司在2004年IPO（首次公开发行股票)之后，它的股份就荡然无存了，计划购买以色列Leumi银行的交易最近也搁浅了。

费因伯格，自称是一名反精英主义者，最津津乐道的交易就是他打败私募基金KKR公司，就如同他2006年收购艾伯森连锁超市（Albertson's）一样。他开着一辆雪佛兰皮卡，在其公司派克大街的总部里，最接近艺术品的东西是悬挂于其办公室的嘻哈超级团体流亡者三人组（Fugees）的巨幅海报。

公司有着从航空到酒店的利润收入线，但它不仅仅是满足于资产积累。它把许多金融服务公司加起来，组成了一个投资组合，包括以日本的青空银行（Aozora Bank）为代表的银行业，全球领先的通用汽车金融服务公司(GMAC)，以及消费者信贷、金融抵押和商业租赁业务。

与其他典型的工业买断不同的是，瑟伯勒斯并没有反对借贷通用汽车金融服务公司的资产，这个策略他们计划在收购克莱斯勒金融公司（Chrysler Financial，克莱斯勒汽车的金融单位）时重复使用。这个“削减头寸买断”将被证明是精明的策略：更高水平的汽车金融公司将会带来更高的借贷成本。

“当可以以一个更低的利率借贷时，金融公司显然可以做得更好，这也是我们考虑中的一个因素。”斯诺说。公司的办公室人员说他们本来没有合并通用汽车金融服务公司和克莱斯勒金融公司的计划，然而，摩迪国际集团（Moody）的一名信贷分析师马克・沃斯顿（Mark Wasden）警告说，不要混淆犹豫与反对的区别。“他们将会仔细地考虑，合并通用汽车金融服务公司和克莱斯勒金融公司的潜力。”他说。

和平的缔造者

尽管它在这个贪婪的世界的崛起是由于借贷，瑟伯勒斯已经证明了，自己善于处理合并事务。在收购艾伯森之后，它赢得了一向比较排外的美国食品与商业劳工联盟(United Food and Commercial Workers)的支持，在2005年瑟伯勒斯取得旧金山谢拉顿皇家酒店（Sheraton Palace hotel）的控股之后，它已经可以插手帮忙解决城市中旅馆经营者团体与其工会工人长期的对峙局面。

“我们工会与瑟伯勒斯建立了良好的关系，他们与我们一起努力，使事情解决得更加完美。”美国工会联盟“团结起来”（Unite Here）劳工组织主席布鲁斯・雷诺(Bruce Raynor)说。他还用个人养老金投资了瑟伯勒斯的多个基金。

在MCI公司破产重组的过程中，瑟伯勒斯在该公司的债权人委员会扮演了同样的角色。“他们是和平的缔造者而非强硬的谈判者，” MCI前首席执行官迈克尔・凯普拉斯(Michael Capellas)对他们的行为做出了高度评价。

能够扭转潮流已经成了竞争中的核心资本。在瑟伯勒斯同意收购克莱斯勒汽车公司的当天，加拿大汽车工人协会(CAW)主席巴兹・哈格罗夫(Buzz Hargrove)毫不讳言地说出了自己对这次买断的感受，在费因伯格下飞机并且在密歇根州的奥本山（克莱斯勒汽车总部）会见哈格罗夫之前，哈格罗夫公开宣称：“私人募股集团在传统上到来之时，历来会有大幅度的削减和出卖，使大量的人失去工作。”但在两个人会面之后，哈格罗夫的态度发生了很大转变：“他给了我们所有的证据，并且表示不会有就业损失。他非常真诚，不像一些骄傲自大的亿万富翁那样，这才是真正的会谈。”当然，哈格罗夫同时也可能对费因伯格产生很大的影响。在他的此次密歇根之旅，哈格罗夫不仅仅与瑟伯勒斯的奠基人碰了面，还选购了一辆新车――克莱斯勒道奇。

作者：卡蒂・贝那（Katie Benner）和 亚当・拉什斯凯（Adam Lashinsky）

出处：《财富》 2007年6月11日

编译：高雅