破发藏玄机 心细自豪迈

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自从今年4月19日，沪指向下调整，尤其是沪指跌破季线以来，以创业板、中小板里的新股跌幅为最惨。持有这些股票的投资者尝尽了因高价、高市盈率发行，股票回归价值而带来的阵阵痛楚。他们成就了不用通过经营，只用市场的真金白银堆砌起来的一个个亿万富翁。也同时承受着难以支撑的重压。

有人认为，导致市场出现破发潮的罪魁就是高市盈率。如果真的是这样，那么，我们看到目前发行上市的不少新股，市盈率仅只有20倍左右，甚至有的仅为10余倍，也遭遇破发。这是怎么回事呢？――虽然对市盈率的高低以及它对于市场产生的作用是积极还是消极？并非本文所探究的内容，但在这里还是要说一个大概。

我们知道：一般而言，高股价和高市盈率发行的新股，会带来较多的虚幻。而平价、低市盈率发行的新股会较为靠实些，泡沫会少些，市场的认可度也会高些。但其实并不完全如此。须知：高价发行的新股同时也在增厚自己的每股净资产，故其含金量也会得到同步提升。平价发行的股票，每股净资产低，含金量也少。这样一高一低，如果同时上市，且股价定位仍旧一样，人们自然会追捧高价发行的新股，因为它具备了高送转的潜能。这就是为什么人们在指责新股价高离谱的同时，仍然能够接受这般高价；仍斥重金与其“眉来眼去”地“做一波”再说的原因。也就是说，高市盈率不见得就能够完全阻止了人们追逐新股的热情。

当我们借着“含金量”投机一把之后，因其“股权分置”――市场上流通的这点筹码，远不及暂不流通的更大部分的股份将来分享“高溢价”大餐来的恐怖。所以，股价仍旧要有一个复归其应有价格的过程。这样，便出现高价发行之新股，被承销商精心粉饰的光环，很快就像肥皂泡一般纷纷破灭的情景。那么，平价发行的新股，为什么也不能幸免破发呢？一方面，20倍的市盈率严格说来，并不算真的“低”。再加上其含金量下降，对投资者的吸引力自然也会降低。谁愿意拿着真金白银去投给它们？尤其是在市场的大背景处于调整的市道时。

知道了以上的道理，即我们都会“两害相权取其轻”，在市场稍稍转暖的时刻，宁可选择那些低价发行之“超募不很严重”也省的太担心替那些坐享市场饕餮盛宴的大佬过多买单。于是，无奈之举：姑且去找一些破发的平价、低市盈率股票介入吧！――只要它在以下几方面能“及格”：（1）发行市盈率相对更低一些；（2）上市首日或者稍后即“破发”；（3）有机构介入建仓的迹象；（4）上市首日的换手虽然未能够达标，即通常我们说的新股首日换手率要实现70%以上为好。但是也可以做个“创新”：只要首日换手能够完成流通盘的三分之一，即33%以上。不妨把2天的累计起来计算。反正都在“破发价”里。大家有个共同的成本共振点，那就是“发行价”。这时节，大家都惶惑不安，尤其新股申购者，好不容易中一回签，却买了一个“套”，百般犹豫，痛苦不堪之际。比较容易“认栽”把筹码交出来。

这样，就有了我们这里对目前“破发”新股所呈现的主要特征以及怎样把握相对的解套或者是赢利机遇的一番粗浅探索。

这里，我们选择了本周上市即破发的一只中小板新股“豪迈股份”和一只主板的破发股票“华鼎锦纶”结合其市场的表现做个简要的分析：

豪迈科技（002595），交通运输业的汽车子午线轮胎模具研发生产。流通盘为4000万股。发行价：24元，发行市盈率：25倍。该股的一季报：0.19元。笔者给其首日合理价格评估是不宜超过26.80元。

我们看到，这只股票不具备行业佼佼者的地位，也算不上什么“第一股”概念。其开盘价刚好是发行价：24元，且开盘就跌。最后以23.54元几乎是最低价的跌破发行价收盘。原始申购者全部被套。其首日的换手率仅仅有34.76%，也就是流通盘的三分之一。若按照一般的道理，这只股票日后涨难跌易，并没有多少关注价值。但仔细看一下这只新股，我们发现它有两个明显的特点：（1）首日龙虎榜显示该股有2家机构介入。买进金额6850万元，相当于买进7%的流通筹码。（2）其上市首日的“振幅”只有2.68%！这是一个比较罕见的窄幅，它等于是说：机构买进的成本价格被控制在了这个范围内。

有鉴于此，笔者在该股上市次日的6月29日早间解盘中指出“豪迈科技”被两家机构拿走了近亿元的筹码。可继续关注。

果然，该股在当天（6月29日），高开2.7%后，稍作回探，便一口气涨升了7.7%。第二天的换手率是：47.93%。按照一般规律，新股上市次日的这种换手率，会导致股价随后下跌。但该股第三天又涨升1%。并且在第二天，有2家机构继续买进2000万元。没有见到机构席位的卖出。

稍作梳理，我们认为：上市破发的新股，其染指其中的主力资金，似乎在刻意探索“破发价”之下的“低吸”筹码之道。如果我们把“豪迈科技”前两个交易日的换手率相加，是82.69%――这并不是说：中签筹码的82.69%已经流通到了市场。因为这里面含有首日获利盘的卖出。这恰恰是我们以往特别看重首日换手率是否达标的根本原因。但就这只股票来说，有其自身的特点：首日的小振幅横盘和机构的大手笔买单。这不能排除主力资金似乎在收集筹码。虽然他们也会做一些差价，但这里毕竟没有多大空间。

华鼎锦纶（601113），化纤类的民用锦纶长丝制造业。流通盘：6400万。2010年每股收益：0.35元。发行价14元，发行市盈率：40倍。这是一只4月26日发行，5月9日上市的生不逢时的新股。正好赶上市场的下跌时节。该股上市的首日开盘价为13.40元。即已跌破了14元的发行价。收盘在13.42元。首日换手率：34.61%。也是流通盘的三分之一。这只股票首日的振幅约6.3%，不算很大。我们同样看到：该股上市次日的换手率为42.15%。上市后2日内的换手率合计为76.76%。由于破发制造的震慑效应，可以认为，除了想弄出些动静的实力资金（包括私募资金）敢于买进，一般中签的人们，都会在股价破发时择机逃走。――该股在随后又震荡探底2天后，便拉了一个涨停板。接着连涨两日，涨幅约25%！在破发条件下，竟也完成了新股上市后的一波强势拉升。

此外，笔者还录得以下新股的有关参考数据：

（1）恒大高新（002591），流通盘1600万股，发行价：20元，上市首日破发，收盘价19.50元。首日换手为：43.71%。次日跳空下跌，换手率：26.36%。上市头两天换手累计79%。该股随后3天内也有一个10%的涨幅，使股价站上了发行价。

（2）北京君正（300223），流通盘1600万股，发行价：43.80元。上市首日开盘39.99元，收盘于41.21元，破发。首日换手率38.10%，该股次日高开高走，换手为35.82%。两天的总换手为73.92%曾经一度收复失地，站上了发行价。

（3）科大智能（300222），流通盘1200万股，发行价：32.40元，上市首日破发，收在31.25元。首日换手：50%，第二天跳空低开，换手率为28%两天合计换手率：78%。随后又小幅调整2天后，开始上涨。截稿时，该股正将收复失地，站上了发行价。

我们同时还看到了另一种情况：

（1）舒泰神（300204），流通盘1340万，发行价：52.50元。上市首日破发，报收49.87元。首日换手率：22.86%，第二天换手为9.59%。两天合计换手率：32.55%――该股一直跌到了36.18元。

（2）天喻信息（300205），流通盘1595万，发行价：40元。上市首日破发，收在了37.04元。首日换手为20.94%，次日换手10.12%。两天总计换手31.06%。该股迄今已经下跌到了29.51元。仍无转强的任何迹象。

（3）天泽信息（300209），流通盘1600万，发行价：34.28元。上市首日破发，收于30.24元。首日换手：21.19%次日换手为：10.12%。两天总计换手31.31%。该股从今年4月26日上市，开跌，一直跌了2个多月，股价最低跌到了23.62元，

诸如此类，不胜枚举。因篇幅所限，仅就以上的六个案例，两种类别，做一比较。其共同特征都是：（1）流通盘都不大。（2）发行价都偏高。其最根本的区别则在于：它们上市的第一和第二天换手率相加起来，一个是超过75%了，另一类是无法超越50%！凡不能超过50%者，基本就算注定其沿着下跌通道一直走下去，直至腰斩股价的厄运。反之，上市前两天的换手率相加，达到75%以上者，其后，都会至少有一波救赎自身的上攻。有的新股还能够走出来一波行情。虽然不算惊人。但是，在整体弱势市道中，这也算是难能可贵了。

综合以上，我们认为：从市场炒作的角度来说，资金推动式的行情上涨，离不开换手率的放大。特别是在大市下跌背景下。如何仔细研究新股的细微末节，从破发的股票里，去探索和把握相对确定的机会。至少需要具备以下几个要素的破发新股才是具备了最初级别的受关注资格：

第一，如果是在上市首日，某只新股没有选择放量上行而是“缩量”破发的话，那么，就要关注其第一天和次日的换手率总和。倘若加起来都不到50%，最好还是先行退出为宜。

第二，若其前两日的换手率相加，超过75%，我们可以先按自救看待。可能会给我们原始申购者一次解套离场的机会。定要珍惜和把握住这个机会。

第三，当我们看到有机构的大手笔杀入，且特别是首日的振幅偏小（在5%以下）的破发新股时，应该认为，或有一波上冲的可能。因破发而被套者也应伺机脱身。

第四，这种把两个初始交易日的换手率相加超过75%，即能够出现一波超短线救赎走势的言论，或许只是一种巧合。尚算不得是弱势市场主力资金介入一只股票并发现被动时，情急之中而采用的一种策略。

我们期待着，豪迈科技能够有个“豪迈”的表现，以之给予我们的探讨一种鼓励。