改革是最大的救市

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“宏观经济企稳已经没有悬念，但是股市要想走牛，必须进行制度方面的改革。”燕京华侨大学校长华生在接受本刊记者采访时说。眼下各方都在为股市下跌而苦思良策。而在华生看来，新股可以扎堆的申请上市，可审批权力却完完全全地被掌控在证监会的手中，在这种情况下市场很难有特别向好的转变。也可以说，监管部门的权力越大，股市越难完成华丽转身。

投资者与融资者关系失衡

“股市起来了，并不意味着问题的解决。要成功地进行任何重大制度变革，最重要的就是要认清中国股市的基本国情。”华生说。

因为中国股市的最大特征恰恰在于大盘蓝筹股一股独大，活力不足，估值压抑，表现低迷，从而拉低了整个市场加权平均的估值。而占上市公司大多数的中小盘股则普遍估值较高，即使在熊市中市盈率常常还在30倍以上。“这么高的估值，中小企业谁能不想上市？因此，A股的中小盘股的高估值是一个不争的事实，它既是导致市场供求失衡、上市排队长的基本原因，也是挤进来的公司一旦股票锁定期满，发起人股东和高管就想方设法套现的症结所在。”华生说，“而行政性控制新股发行价格和节奏，只会暂时麻痹投资者的神经，新股发行体制改革绝非现行行政性的小修小补就能奏效。”

提高上市公司门槛

在华生看来，良好的改革不能在把公司准入门槛提高时缩窄进入通道，而应该让市场在现有水平上维持供求的平衡。希望监管部门打破思维惯性，跳出圈子看问题。

因为所谓市场经济，恰恰应和我们现在股市采用的各种行政干预相反，应逐步让价格自由化，让供求关系发挥自动调节作用。但是，不同证券市场的上市门槛则是可以由人去制定的。如美国的纽约证交所的门槛就比纳斯达克市场高出一大截。而纳斯达克本身也分若干层级，在场外市场挂牌的公司大大超过美国三大交易所场内挂牌的公司。可见上市门槛的高低确定并不影响市场运行的有效性。

按我国现行的上市低门槛，够条件可上的企业数以万计，上市又有高估值溢价，供求自然失衡。如果我们做不到一步放开市场，而现行唯一的选择，也是最好的替代办法就是大幅提高上市门槛。挡住了新股发行中风险大、套现急的中小企业和透明度差的关联交易企业的路，新股供给的市场压力就会大大减轻，场内存量企业的监管治理难度也就显著降低。

提高保荐机构成本

对于那些套现离场的大股东，目前股价大幅低于发行价的，应该先跟股民解释清楚，如果是欺诈上市或过度包装，就一定要补偿股民，保荐机构也要停业整顿。“美国安然公司造假，其审计者百年老店安达信公司就垮了，中国有那么多造假和包装的公司，中介机构有一家垮的吗？”华生如是说。

采访结束时，华生表示，如果说一次股改即股权分置改革从设想的提出到实行，经历了8年的沉寂和酝酿，他衷心地希望，二次股改即发审制度改革的全面启动，时间可以短些，速度可以快些。如是，将既能助推中国经济的发展，也能给广大股市投资者带来福音。