细说保本基金

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震荡低迷的市场格局下，善于把握趋势的投资者可通过LOF、ETF等交易型品种参与反弹，而对于稳健型投资者来蜕，收益稳定、风险较低的信贷类产品・直是稳妥选择。从2010年上半年来看，信贷类理财产品1年期的收益率通常在4％以上，是银行同期定期存款利率的近两倍。而7月银信合作业务突然被叫停，稳健型投资者又该作何变化呢?此时，不妨再来关注一下保本基金

自2003年6月首只保本基金一南方避险发行以来，国内市场先后发行了9只保本基金，其中3只现已转型为其他基金，目前剩下6只，具体情况见附表1。

业绩特点：退可保本　进享收益

目前国内保本基金大都采取恒定比例投资组合保险策略(CPPI)。其原理是用债券投资的收益作为可损失的风险资本，在股市上博取更高的收益。比如一个基金的初始资产为10亿元，若用9.5亿元购买债券可获得0.5亿元的到期收益，那么就可用剩余的0.5亿元购买股票，即使这部分完全亏损也无大碍。而实际上股票基本上不可能完全亏损，因此保本基金可对债券收益进行一定比例放大后再投资于股市。当然，不完全排除发生极端情况，债券收益的安全垫可能因此被击穿。投资者还需注意，一般来说只有全程参与保本期，本金才能得到保证，在保本期满前赎回的基金份额本金不受任何保障。

从过往表现来看，6只保本基金在每个保本周期不仅都实现了保本，而且均取得不同程度的正收益，其中南方避险增值基金更是在第一、二个保本周期内大幅战胜同期股市指数。在承诺保本的前提下实现这样的收益，无疑是稳健型投资者较好的选择。相关基金保本周期内业绩表现见附表2。

好买基金研究中心数据也显示，7月份6只保本基金中有5只实现正收益，表现好于同期股票基金，也好于部分债券基金。其中，股票仓位较高的南方恒元保本、南方避险增值净值上涨幅度位于前列，分别上涨5.64％和3.94％。事实上，上半年银华保本、金鹿保本及南方避险等保本基金开放申购后，就受到投资者追捧，以至于出现一天售罄、按1／3左右比例配售的情况。保本基金具体业绩见附表3。

政策松绑：保本基金有望扩容

由于缺乏保本工具以及担保要求严格，国内保本型基金发展较慢。不过，近期传来消息，监管层拟在最新制定的《保本基金审核指引》中对保本基金松绑。

国金证券研究报告显示，该规定最大的突破在于放宽了保证人的实收资本和净资产条件限制，基金公司可选择的保证人(用来提供担保)增加。具体就是，保证人的实收资本不少于10亿元、上一年度经审计的净资产不低于20亿元。而此前对这两个数值的规定分别是不低于20亿元和50亿元，显然，新的保证人条件限制显著降低。此外，对保证人已担保的保本基金资产规模的规定，由以前不超过其净资产总额的2倍扩大到现在的10倍，这使得原有担保机构所能担保的保本基金规模有望大幅增加。业内人士介绍，“发行保本基金需由第三方提供保本保证，其发行规模以担保额为限。由于以前对保证人的资本金要求很高，很多待推的保本基金都因无法找到合适保证人而被卡住。”

该规定进一步明确了保本基金可投资股指期货及其金融衍生品。相关专家表示，允许投资期指为其提供了一个重要的保本工具，在市场波动期间，为保本基金的风险控制多了一重保障。从投资策略来看，一方面，投资期指可增强CPPI策略，通过期货头寸的调整代替对股票仓位的调整，可降低操作成本。同时，利用期指的杠杆也可很好地增强整个组合的收益状况，但以期货作为风险资产的CPPI策略，其整个组合波动也会更大。另一方面，利用期指可实现OBPI策略，简单来讲就是在持有股票时买入一个看跌期权以保护股票不受下跌的影响，或买入一个看涨期权同时持有一部分无风险债券。相比动态买卖股票的高成本，期指提供了低成本的看跌期权复制工具。