债券牛市这样演绎

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当前经济复苏不会像2009年强财政、强货币快速、有力，而将是缓慢、疲弱的。未来债券市场牛市步伐将随政策逐步放松而继续挺进。

7月份CPI两年半来首次跌破2%并没有让基金对经济恢复信心，PPI的持续负增长更坚定了基金对市场“超跌反弹，后市反复震荡”的判断，虽然认可股指已然到了底部区域，但大部分的投资者还没有看到明显的投资机会，更多的是小范围把握一些机构性行情。在股票市场“不给力”的情况下，不少投资者转战债券市场，因为他们认为，债券牛市步伐仍在继续。

银河证券数据显示，截至8月10日，长期标准债券型基金今年以来平均净值增长率达4.32%，一级普通债券型基金今年以来平均净值增长率为6.2%。今年以来我国债市表现不俗。

在目前宏观经济走势偏弱、资金面宽松两大因素主导之下，尽管未来债券市场的牛市可能经历上涨后的短暂调整，但大的方向仍将向上。近期的政策刺激作用力度并不大，综合来看，未来经济复苏可能只是政策刺激下的弱复苏。从资金面来看，宽松的资金面也给债券市场提供了基础。当前经济复苏不会像2009年强财政、强货币快速、有力，而将是缓慢、疲弱的。未来债券市场牛市步伐将随政策逐步放松而继续挺进。对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，不少分析师认为牛市的脚步还将继续。

其实债券市场走牛，这不是我国的独特现象，可以说现在全世界都在追捧债券。截至7月25日，全球债基今年以来累计吸引了2232亿美元净流入，是吸金量最大的资产类别。在去年同期，该基金累计吸引1152亿美元净流入。“在经济环境不好且股市表现不佳时，债券市场往往就会成为投资者的避风港。尽管债券市场收益率相对比较低，但是胜在安全性和稳定性。”一位专业人士指出。

相对于西方发达成熟的资本市场，我国的债券市场现在还有一种独特的优势。汇丰环球投资管理于最新发表的环球市场展望中表示，债券市场，由于成熟市场受累于债务问题而需要面对严重且长久的债务重组困扰，新兴市场尤其是中国的债券因而优于成熟市场债券。新兴市场拥有良好的宏观经济基础，其债券亦能提供较高收益。有数据显示，截至2012年7月4日，流入新兴市场资金已高达240亿元，超过去年全年173亿元，新兴市场显然处于经济好的时候，经济形势也相对健康。

目前我国债券走牛当然也有一定的风险。综合来看风险主要来自以下几个方面：首先是政策风险。国际方面，美联储是否推出QE3；国内因素则关注政府是否推出大规模投资计划及银行贷款能否有效大幅增加。其次是信用风险。若经济出现较大幅度下滑，部分企业有倒闭的风险，低评级品种收益率将面临较大的上行压力。此外，流动性风险也需要关注。

《金融理财》认为，未来的债券投资收益率可能来源于三方面：第一是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率调整幅度较大，其隐含税率处于历史较高水平，后期有望缩窄。第二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为组合提供较为稳健的收益。如当前两年期AA评级城投债的年收益率7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右，票息收益会对组合收益起到有效的补充。第三是，适当的杠杆操作也能提高组合收益。在经济及物价回落背景下，央行维持宽松货币政策，有利于资金利率的平稳走低，利于组合增加杠杆以提高投资收益。投资者可以多从这几法方面把握机会。