钢材贸易商如何进行钢材套期保值
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［摘 要］2008年经济危机以来,钢材现货市场经历了大幅度的价格起伏,在剧烈的市场行情波动下,钢材贸易商由于传统贸易模式的弊端处于难以获利的尴尬地位。本文首先分析了钢材贸易商难以获利的原因,其次阐明了套期保值的概念,最后提出了钢材贸易商应合理利用钢材期货进行套期保值规避市场风险的措施。
［关键词］钢材贸易；套期保值；期现结合
［中图分类号］F426.31 ［文献标识码］A ［文章编号］1005-6432（2012）6-0100-02
1 传统钢材贸易模式的弊端及套期保值的原理
2011年欧洲债务危机与国际资本市场动荡,导致国际需求低迷。国内同样也面临因经济增长放缓和抑制通胀而导致的市场需求下滑问题,再加上银行信贷紧缩,更加剧了房地产投资和高铁等基础建设减缓,使国内整个大宗商品价格进入快速下跌通道。
传统的贸易模式下,贸易商作为中间商,需要保持一定的库存量。往往是通过与钢厂签订年度协议来采购一定的钢材量作为库存补充,但这种模式对于贸易商存在很大的弊端。当钢材市场行情上涨时,钢厂采取不发货或者推迟发货,贸易商拿不到充足的货源。而当市场行情下跌时,钢厂大量发货,下游销售价格甚至低于上游钢厂出厂价格,贸易商基本无利可图或者是进多少货亏多少钱。面对无奈的钢厂价格倒挂,贸易商的利润越来越薄,终端客户不好做的现状,对于中间贸易商来说需要两条腿走路做到“期现结合、锁定风险”,利用金融工具来规避市场风险,以一定的成本为大量的自营钢材库存提供风险担保,避免陷入为市场性风险埋单的不利局面。
由此引入套期保值的概念。套期保值,是指在期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约,从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制,以规避价格波动风险的一种交易方式。套期保值的原理：同一种特定商品的期货价格走势和现货价格走势是一致的,期货价格和现货价格水平随着期货合约到期日的临近而趋于一致。而作为贸易商,多数情况下,会在现货市场上拥有大量的库存,因此应在期货市场上建立空头头寸,预防市场价格下跌的风险。一旦期货市场上价格下跌,则期货市场上赢利,虽然现货市场价格也会下跌,但视基差变化的大小,期货市场上的赢利可以部分或者全部弥补现货市场上的亏损,综合现货市场和期货市场的盈亏合计大于未进行套期保值的收益,从而实现套期保值效果规避现货下跌风险。因此钢材贸易商应参与套期保值,结合自身现货规模制定合理的套保方案。
2 设计合理套期保值方案的步骤
下面本文从以下几个方面来谈谈,如何进行套期保值,设计一个合理的套保方案需要注意的几点。
2.1 在制订方案之前,要依循几点基本思路
(1)套保选择的是看市场的长期趋势和大体方向,不同于短期投机,价格每天的行情波动不必过度关注。
(2)制订套保计划之前的思路应是从平仓角度考虑整个方案设计,不应是交割,套保方案设计是建立在对冲的思路之上,是对行情的研判后入市,一旦判断失误,被套后再选择交割。
(3)必须做到期现结合,无敞口头寸风险。即期货市场上建仓头寸数量不大于现货持有数量,进行部分或全部套保。
2.2 前期准备工作
(1)分析市场,需要大量的工作准备包括：供需分析、国家政策、国际行情,国际期货交易市场上相关产品走势、投机力量、市场行情、技术分析。从上述多个方面进行多因素分析,才能综合基本面与技术面得出一个对于现在的中远期趋势的判断,在对大行情的充分判断之下才能制订合适的方案。
(2)方案中需回避的风险：交割风险、市场风险、资金风险/限仓制度、交易风险、基差背离。作出何种具体的操作决策,必须根据企业特点、目标要求以及对市场趋势的判断。例如交割风险包括：交割商品是否符合交易所规定的质量标准；运输环节中交货时间能否保证；成本控制是否到位；交割库的库容不足,是否会导致无法注册的风险；交割中的增值税问题。再如市场风险,就是大宗商品期货价格国际联动性增强。由于各国休假制度的差异,导致国内外期货市场开、休市时间上存在较大差异所带来的风险。又如流动性风险,如市场容量不足时,无法按照市场价格成交的风险,开仓后出现平仓平不掉的情况。因此需选择交易活跃的期货合约,控制期货的头寸,做好交割的准备。
2.3 确定期现配比规模及套保期限
(1)规模的影响因素：资金能力、基差走势影响、市场价格预期、整体效益风险承受能力。完全性的套保是指最大限度防范不利价格风险,锁定正常利润。需要考虑好流动资金规模,如果套保头寸过大,价格一旦剧烈波动,对企业短期内提出极高的保证金要求。
(2)计划好套保的持仓时间。套期保值的持仓时间长短,决定资金利息成本,以及配合现货库存的持有时间。
2.4 套保进场价位的确立
(1)单一价位一次性建仓,此种方法存在点位不好错过利润的情况。优点在于可以短期内迅速建仓。
(2)分批目标价位设定,不同的点位能够降低风险扩大保值利润。在对市场行情有了一定的判断后,分批分阶段的建仓可以保留一些补仓的机会,防止因满仓而失去更好的交易机会。
2.5 市场背离下的处理止损计划
(1)对原来保值方案进行修正。在行情朝预期相反方向波动的情况下,原有的保值方案也需要随时进行修正,一份良好的套期保值方案中应早已预料到可能存在相反行情下应采取的处理措施。
(2)对已建仓头寸处理：斩仓或压缩头寸。在与预期判断相反行情下,一旦行情触发止损点位,立即执行止损计划,对已建头寸斩仓或者减仓,避免更大的损失。一旦行情恢复到原始预计方向,达到预计点位,可再考虑建仓。
2.6 平仓或交割的选择
(1)结合基差走势选择离场时机,对套保头寸进行了结。卖出套期保值,当基差缩小时,在正向市场上,保值者可以得到完全保护。在反向市场上,保值者不能得到完全保护,还可能会出现亏损。因此应根据基差的变化,合理地选择离场的时机。
(2)权衡平仓和交割收益及条件选择,综合考虑平仓或交割的收益孰轻孰重,计算资金占用成本、交割成本、手续费用,权衡之后选择交割或者平仓。
3 利用期货进行套期保值的意义
钢材贸易商进行期货套期保值,需要周全地考虑多方面因素,才能建立有效的合理计划。结合实际操作中可以分为以下类型：预期现货价格下跌就应在期货市场卖出保值；现货市场没找到买家,可以在期货市场找买家进行预售；现货市场找到买家,但担心价格下跌买家违约,也有必要在期货市场卖出保值。卖出套期保值的优点还是显而易见的,它能够回避未来现货下跌的风险,可以通过卖出保值,使保值者能够合理地控制库存水平,随着钢材市场的不断成熟与完善,参与钢材期货的企业必然是呈现增加趋势。
参考文献：
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