无形资产评估标准探析

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【摘 要】随着当今世界经济发展的变幻莫测，无形资产受到了越来越多的理论界与实业界的关注，无形资产的评估工作也就显得越发重要。无形资产的定义究竟有没有“形”呢？本文将从无形资产评估的现状入手，对传统评估标准及其缺陷进行剖析，最后阐明积极引入并推广新的评估标准在实际操作中具备哪些优势，进而对无形资产评估标准进行探析。

【关键词】无形资产；评估标准；投资收益；期权定价

对于什么是无形资产，国内外对其的定义方法有比较法和列举法。如无形资产是有形资产的对称，是无物质实体的资产；是以知识形态存在的某种特权或权利；是能为企业带来超额盈利能力的资本化价值；是企业净资产超过有形净资产的余额等均是从比较法的角度予以定义，而如美国的哈特菲尔德于1927年提出的无形资产的涵义是指专利权、版权、秘密制作法和配方、商誉、商标、专营权及其他类似的资产则开创了列举法定义无形资产的先河。之后又有不同学者对其不断的完善。

1.我国无形资产评估的现状

我国无形资产评估尚处于初级阶段, 人们对无形资产的价值还没有足够的认识。据国家有关部门统计, 到2005 年底, 全国中外合资企业163 500 多家, 其中登记无形资产评估的仅60 家, 绝大多数企业都未对无形资产进行评估。实际上, 无形资产在国外经济发达国家非常重视, 像美国、日本这样的经济强国,不少企业无形资产在资产总量中的比重往往超过50%, 有的甚至超过几倍、几十倍, 美国可口可乐、万宝路这些名牌产品, 其品牌价值都在300 亿美元以上, 可以说美国的经济支柱主要是由几百家名牌产品构成的, 日本的经济发展也主要是有三菱、松下等名牌企业。因此, 如何对待无形资产, 也是衡量一个国家经济成熟程度、知识产权保护程度的尺度。

2.传统评估标准及其缺陷分析

2.1收益现值标准

收益现值法，又称收益法，该法适用于以投资或转让为目的的无形资产评估，因为无形资产之所以能被用来投资或转让，在于它能够给拥有者带来超额收益――垄断利润和超额利润。也就是说，现值在这里被视为无形资产的评估价值，而且，现值的确定依赖于未来预期收益。从资产购买者的角度出发，资产购买者购买产权所付的代价不应高于该项产权或具有相似风险因素的同类产权未来收益的现值。

2.2重置成本标准

成本法，又称重置成本法，具体来讲，就是根据重新购建与被评估资产相同或类似的全新资产的全部重置成本在现行市价条件下所需的费用，并在此基础上扣除被评估资产。即按照评估无形资产全新状态的重置成本减去功能性贬值和经济性贬值。

2.3现行市价标准

市场法是指利用市场上同样或类似资产的近期交易价格，经过直接比较或类比分析以估测资产价值的各种评估方法的总称。从市场法的涵义中可以发现，市场法是资产评估中若干评估思路中的一种也是实现该评估思路若干评估技术方法的集合。市场法中的具体评估方法可分为两大类直接比较法和类比调整法。直接比较法是指利用参照物的交易价格及参照物的某一基本特征直接与评估对象的同一基本特征进行比较而判断评估对象价值的一类方法。

2.4清算价格标准

清算价格是指企业由于破产或其他原因，要求在一定期限内将企业的资产变现，在清算之日预期出卖资产可收回的快速变现价格。清算价格评估法是以清算价格为标准，对被评估资产进行评估的一种方法。使用该方法的前提是：①以具有法律效力的破产处理文件或抵押合同及其他有效文件为依据；②整体资产或单项无形资产在市场上可以快速出售变现；③所卖收入足以补偿一年出售资产而附加的支出总额。

3.积极引入并推广新的评估标准――期权定价标准

3.1无形资产的期权特性

将期权模型运用到无形资产评估里的前提条件是无形资产具有实物期权特性，主要体现在这样几个方面：

第一，拥有无形资产就获得了一项权利，由于无形资产具有超额收益性及垄断性的特点，企业拥有无形资产本身就是为了得到由它产生的未来的高收益，而无形资产没有实物形态，不能独自为企业带来经济利益，企业取得无形资产后必须和其他有形资产相结合，为有形资产而进行的投资就是期权的标的资产，而无形资产是一种选择权。随着市场进一步明朗，标的资产的价值进一步确定，企业可以选择是否进行后续投资、是否扩大投资或终止已经发生的投资。因此，企业拥有无形资产就获得了是否进行某项投资或利用已有资源的权利，具有期权的选择特性。

第二，拥有无形资产的企业只在对应资产的价格在未来发生有利变化时行使期权，进行进一步的投资，而当对应资产的价格在未来发生不利变化则放弃执行，企业损失有限。

第三，企业获得无形资产，目的是进行后续投资获取投资收益。这种投资就是无形资产期权的标的资产。因投资项目是远期，所以要经受各种来自内部和外部的风险，这就使得投资项目的价值具有波动性。当投资项目的预期价值高于执行价格时，企业就投资获利；否则放弃投资，从而避免了不必要的损失。正是投资项目价值的波动性才使无形资产具有价值，并且波动性越大，无形资产的价值越高，这符合期权标的资产的性质。可见，无形资产使企业有机会获得未来的现金流，或者说是未来发展潜力的价值，这相当于在未来支付投资获取收益的实物期权，可以视作美式看涨期权进行估价（两者比较见下图）。同时它为企业的市场垄断创造了更多的权力和灵活性，这也具有明显的期权特征。因此，可以把企业买进的某项无形资产看作是看涨期权，其买入价就是期权价格，使该项目能运行并产生收益的投资总额为该期权的执行价格，销售所产生的收益的现值则为期权标的资产的市场价格。

3.2期权模型运用于无形资产评估的优势所在

第一，更为全面地体现无形资产投资成本，因为既包括传统评估方法中考虑到的无形资产开发扩张现值和其忽略掉的无形资产实现价值时与其物化的有形资产现值。

第二，充分考虑了无形资产收益的风险性与无形资产价值的相关性。在实物期权模型中，通过引入复制组合收益的波动率。来反映无形资产带来的超额收益的风险特征，不仅反映了产品的收益的波动水平，而且也刻画了产品持有收益的变动幅度，从而充分反映了无形资产收益的风险与价值变化的相关性，而传统评估方法如收益现值法，用固定的收益率来表示无形资产的收益状况，没有考虑到收益的波动性。

第三，兼顾了无形资产决策柔性的价值。从对无形资产的实物期权的特征分析中，我们发现，无形资产的价值主要体现于无形资产决策柔性的价值中。传统评估方法忽视了管理者根据环境变化调整项目的弹性，当环境变化时取消无形资产项目或扩张项目的情况没有予以考虑。利用实物期权方法进行定价，可以反映出无形资产在具体的市场环境中做出的灵活决策的价值特性。

第四，具有更为灵活的可操作性。与传统的评估方法相比，实物期权模型在操作上更具有灵活性。传统的评估方法基于经营可持续性、充分的历史成本信息、可类比条件等假设和限制，在评估中往往具有不适应性，而实物期权模型只要确定了无形资产的实物期权特征及相应的评估参数，就能够进行简便易行的操作。

第五，可以进行无形资产期权价格的敏感性分析，以掌握无形资产的风险特征、投资策略和风险管理。

当然，运用期权定价模型对上述无形资产进行估价也存在一些缺陷，如很多情况下，标的资产是不明确的，或没有交易市场的，这就会造成估计其价值的波动率的困难，而波动性是期权定价模型中所要求的参数。尽管如此，利用实物期权对企业的无形资产进行评估仍然具有一定的借鉴作用，在传统的估价方法基础上运用期权定价模型不失为一种有益的补充和创新。

【参考文献】

［１］洪峰．基于实物期权的无形资产价值评估研究．浙江大学．

［２］于玉林．现代无形资产学．经济科学出版社，2001．