潮起潮落 第8期

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中国节气“大暑”这一天(7月23日)，全球主要股市均见同步下跌，两三天内相继回到6月底以前甚至更低的水平。此前的一周内，全球主要股市纷纷创出新高，如7月16日美国道－琼斯指数收创纪录新高11209.84点；日经指数在7月19日创年内收盘新高18532.58点。7月23日，日经指数下跌195.90点，收于17534.44点，盘中自6月25日以来首次向下击穿17，500点。与此同时，新加坡股市的蓝筹股被机构投资者持续抛出，海峡时报指数收跌77.74点，报1，990.15点；而泰国证交所指数重挫2.4％至475.73点，为8周来第一次跌破480点大关。此外，伦敦股市和德、法股市也分别下跌1.44％、0.57％和1.09％。

美国债市也随股市连续下挫，汇市出现大幅震荡。美元兑日元无视日本央行再次干预的警告而从1：118直逼1：115水平，欧元兑美元在几天内从几乎跌价迅速反弹至1.07水平，为5月来的新高。

格林斯潘又讲话了

造成全球市场震荡的原因，是FED主席格林斯潘又讲话了。他在7月22日于美国国会半年一次的听证会上，那句动摇了华尔街市场情绪并迅速感染全球的话是这样的：“假若新的（经济）数据显示，成本及物价上升的步伐会加速，FED必须迅速及有力地采取行动，以期消除（经济上的）不平衡，否则将来会需要采取更具破坏性的调整。”

虽然此话明显有一个前提，即在下次8月28日FED再次开会讨论是否加息之时，关键是美国的通胀是否恶化。若仅从这方面考虑，分析家认为，目前的情况似乎并无特别使人悲观的迹象。如7月中旬美国公布的6月份消费物价指数，便连续第二个月差不多毫无变化，是美国物价近37年来首次录得如此稳定的数据。事实上，FED预期今年的通胀率虽较去年为高，但估计还是在2.25％～2.5％的低水平。换言之，FED并不预期通胀会如脱缰之马。华尔街的多数大债券商在格林斯潘此番说话之后预计，FED在8月加息的机会不大。

市场的强烈反应，除了格林斯潘所传递的令人琢磨不定的信息而外，还因股市亦无法违背的自然规律――潮起必有潮落时。

实际上，自从FED在6月30日如市场预期决定加息25个基点并把货币政策从前次会议中的偏紧转向中立之后，美国股市一路走高并带动全球其他主要股市。其中美国第二季度公司业绩平均增长16％，为1995年秋季以来的最高。在标准普尔500指数成份股中已公布业绩的366家公司中，65％的公司高于预期，包括微软、IBM、通用汽车、花旗银行等。这促使道指上扬，其在7月16日的高点比6月30日升幅达21.8％；而日经指数在7月19日的高点比6月30日升幅只有5.7％，虽然相对6月9日的反转点上升了11.5％。因此，获利回吐加重了股市下调压力。实际上，处于高处不胜寒的投资者，无时不在提心吊胆。7月上旬市场有关阿根廷有可能延偿债务的传言一出，亦曾引发美国股市的恐慌。

美国耶鲁大学教授雷尼斯表示，目前美股已经明显出现泡沫现象。他认为一旦美股大跌，对世界经济将造成严重影响。因此，正如美林分析师Martin Mauro指出的那样，美联储是在担心美国股市的“财富效应”对GDP增长的作用会超过经济长期速度的极限。在美国家庭财富的两个主要组成部分证券和不动产中，股票占有的比例越来越高。他估计，截至今年6月的一年中，家庭的股票价值增加了1.6兆亿。而股市的每10％涨幅会使消费在随后的一年内增加0.75％（家庭消费占美国GDP约64％），从而潜在地增加需求方面的通胀压力。

格林斯潘讲话之后公布的美国6月成屋销售劲升10.6％，销售年率为纪录高点，远高于预期。看来FED对通胀的疑虑也不是没有道理。

日股与日元的跷跷板

日本股市自6月9日以来节节攀升，因为海外资金仍在持续流入股市，结果是助长了日元的升值。分析人士指出，过去9个月来，已有400亿美元的外国基金流入。据美林证券7月13日公布月初对255个基金机构的调查结果，全球基金经理人将继续把资产转向日本与亚洲。在日本的基金经理人现金持有率为6％，为自1994年以来的最低水准。

因此，不难理解日本央行自6月10日以来动用资金逾300亿美元，连续7次进场干预日元的良苦用心。如在6月18日曾委托欧洲央行购欧元抛日元，7月5日在美元接近120.90日元的水平时大举购入美元，使之反弹至122.44的水平；7月15日又暗地出手干预，将美元自4周低点120.32拉至120.88日元。日本大藏省次官黑田东彦多次强调，日元若在景气复苏前过早升值，对日本经济不利。

日本央行干预汇市表明了对其经济复苏的信心并不充分。

分析家认为，日本目前的经济增长主要是日本政府先后制定的涉及金额高达40万亿日元的紧急经济对策和60万亿日元资金稳定金融体系拨款等措施的结果，并非经济已经进入自主性恢复轨道。日本经济中的债务过大、设备过剩和严重的结构性问题短期内难于消除。虽然日本7月29日公布的数据表明，日本6月工业产值较前月增长3.0％。此前5月份下降1％，为5年来的最低。但由于工业产出只占GDP的20％，故将于9月公布的日本第二季度GDP成为判断日本经济是否复苏的关键。

日本央行的干预仍未能阻止日元的升势。特别是自7月19日以来，日元一路走高。但日本央行这次似乎并未迅速进场干预，7月22日美元跌至115.85日元，7月28日最低至115.30日元，为2月15日以来最低水准。日美在汇率问题上的分歧可能让日本央行改变策略。美国财长萨默斯23日表示，日本的当务之急依旧是持续实施振兴国内需求的措施。

日元走强导致日本股市自7月22日开始连续5日收阴，日经指数5个交易日内下挫逾1，000点，27日收于17，462.7点。怡富日本公司的基金管理人认为，若美元跌至115日元以下，则日经指数可能跌破17，000点大关。因为日元坚挺使日本出口主导型企业赢利减少。松下电器7月23日就曾表示，如果美元跌破115日元，公司业务将蒙受损失。

亚洲市场风险仍存

亚洲其他地区的股市在7月也经历了冲高回落，但除了受美国加息的忧虑影响而外，还有其他一些原因，其中包括韩国的大宇集团财务危机、李登辉言论引发海峡两岸关系紧张、印尼大选结果推迟公布均导致各自市场的动荡。

韩国股市23日急跌7.3％，汉城综合指数下挫71.7，报904.96点，以点数计创历来最大的跌幅，主要因为韩国第二大企业集团大宇陷入财务危机。投资者担心，大宇的财务状况恶化，将对韩国的金融市场和经济构成严重影响。特别对韩国金融是否可从如山的坏账中得以解脱表示忧虑。截至6月底，大宇集团的国内外债务达到约57.3万亿韩元(合474.4亿美元)。但总体来说，7月韩国股市较世界主要股市表现为佳，汉城股市综合指数7月28日收报944.46点，月涨幅仍在全球股市主要指数中排第六，为6.96％。

台湾股市7月震荡加剧，虽有“四大基金”护盘，但跌势未止，7月27日大盘跌破7，400点。业内人士称，外资逐渐获利回吐流出岛外，而市场担心这只是超卖的开端而已。

7月28日，印尼雅加达综合股价指数收报599.26点，月跌幅9.48％；香港恒生指数收报13140.42点，月跌幅2.89％；而泰国股市SET指数收报461.91点，月跌幅11.47％。此外，吉隆坡综合股价指数收报782.38点，月跌幅3.54％。