发展初期的特许经营企业融资探析

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资金是企业运营的“ 血液” ， 尤其是处于初创发展和扩张期的中小企业。为了解决资金短缺的问题， 向企业外部争取融资成为国内中小企业成长的必然选择。然而， 由于我国资本市场存在着结构方面和制度方面的问题， 中小企业自身的特点， 以及融资手段少、渠道窄和融资成本过高等因素， 使中小企业普遍存在融资难的现象。目前， 国内已开展特许经营业务的特许企业， 从规模上来看， 均属于中小企业； 从阶段上来看， 大多处于发展初期或发展中期， 因此， 融资难不仅是我国中小企业的瓶颈， 也是我国特许经营企业的难题。

从特许企业的资本结构来看， 融资可分为： 短期融资、中期融资和长期融资。短期融资的资金使用期一般少于一年， 这些资金的1 / 2 将用于满足短期需要， 如进货或特制商品。因此， 短期融资往往用于解决费用发生时（ 现金支出） 和销售收入（ 现金收入） 收回之间的时滞问题。特许人寻求此类融资的通常途径有商业信用社、商业本票和无担保银行贷款或存货融资。其中， 商业信用是最常见的短期融资形式， 而特许人获得信用的能力完全取决于他们的信誉及信用记录。中期融资在更多情况下是为期1 ~ 3 年的融资活动。这种融资方式较为灵活， 处于快速成长期的特许人可利用中期融资， 来获得市场扩张时所需的资金。长期融资提供的资金最常用于特许人购进长期或固定资产， 如建筑、不动产或设备， 长期融资的期限一般都在10年以上。融资渠道则是指企业所需的资金从哪里来， 融资的方式是指资金取得的具体形式。此二者既有区别又有联系。一定的融资方式， 可能只适用于某一特定的渠道，但同一渠道的资金往往可以采取不同的方式取得。因此， 融资渠道与融资方式是融资的核心内容， 也是解决特许企业发展的瓶颈问题和获得融资的关键。

处于发展初期的特许企业，可采用的融资方式主要有债务性融资和权益性融资。债务性融资包括银行贷款、发行债券和应付票据、应付账款等。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，债权人一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资又称股权融资，则主要指股票融资。权益性融资构成企业的自有资金，投资者有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。下面就这两种方式及可供选择的渠道分别作阐述。

一、债务融资

债务融资可分为营运资本融资与资本性支出融资，其优点是借入资金并在有还款能力的适当时候偿还给债权人。债务融资的主要渠道有朋友、银行及其他金融机构。营运资本负债融资（流动资产――流动负债），一般是借入短期负债，购买存货支付应付账款，如果特许人必须通过增加存货和给员工加薪来实现更高的销售和利润，这种融资方式往往就十分合适和必要。

营运资本负债融资一般是从银行贷款、商业信用社或信用合作社获得，它是短期的。资本性支出融资（土地、建筑、设备及固定资产），是通过签订长期债务合同获得。在特许企业启动市场扩张或重组时，尤其要进行资本性支出融资。资本性支出融资的主要渠道有商业银行、风险资本、制造商、寿险公司及其他商业贷款人。债务融资通常有银行贷款、股票融资、债ā融资及融资租赁等方式。较适合目前国内特许企业进行债务融资的是银行定期（质押）贷款和融资租赁。特许人可根据种类和要求的不同，来取得改善经营或拓展市场所需的资金。

1.银行定期贷款

银行是特许企业最主要的融资渠道。按资金性质， 可分为流动资金贷款、固定资产贷款和专项贷款三类。专项贷款通常有特定的用途，其贷款利率一般比较优惠，贷款分为信用贷款、担保贷款和票据贴现。其中， 定期（ 质押）贷款是银行与特许人签定的一种正式合同，约定特许人在特定时期（贷款期限）内使用一定量的资本（本金）并支付既定比例的利息。这种贷款一般要求按月归还部分本金和利息，或允许采用贷款偿还方式付款，即贷款期间仅偿还部分本金，到期时偿还一笔金额较大的贷款。通常，这种贷款一般要求提供抵押物（土地、建筑不动产、设备或其它固定资产），如果特许人不能按规定还贷，银行将没收这些抵押物。

2.融资租赁

融资租赁又称金融租赁，是一种新的产品营销和资产管理的运作模式，也是一种资产性资金融通方式。它是所有权与使用权之间的一种借贷关系，即出租人（所有者）在一定期间内将租赁物租给承租人（ 使用者） 使用， 承租人则按租约规定分期付给一定的租赁费，到期取得该租赁物的所有权。融资租赁实际上是以融物的形式达到融资的目的。对于中小型特许经营企业来说，融资租赁是融资与融物的结合，集贸易、金融、租借为一体，运作比较灵活、简单，对提高企业的筹资融资效益是十分有效的融资方式。常使用的有营业租赁、金融租赁或者分期付款、售后租回等方式。

二、权益融资

权益融资是指向其他投资者出售公司的所有权，即用所有者的权益来交换资金。这将涉及到公司的合伙人、所有者和投资者间分派公司的经营和管理责任。权益融资可以让企业创办人不必用现金回报其它投资者，而是与它们分享企业利润并承担管理责任，投资者以红利形式分得企业利润。权益资本的主要渠道有自有资本、朋友和亲人或风险投资公司。为了改善经营或进行扩张，特许人可以利用多种权益融资方式获得需的所资本。以下为本文建议考虑的两种渠道。

1.风险投资

当一个发展中的特许人需要额外的资本来使他的经营计划获得成功，但却缺少抵押品或者相关能力和资历来还付本息时，或者特许人想从一家商业银行进行传统的债务融资而特许人又需要证明他自己能够还付本息时，该特许人可认真考虑风险投资本为公司融资的来源之一。但特许人需要面对的现实问题是：由于特许人需要资本来弥补“软成本”― 包括人员成本和市场营销成本， 特许人可能较难获得债务融资。不过， 随着特许经营已成为国内企业发展的成功商业模式， 越来越多的私人投资者和风险投资机构愿意向特许人提供资本了。比如： 国内的火锅餐饮连锁品牌小肥羊和经济型连锁酒店品牌如家， 刚刚在2006年度获得风险投资机构的资金。

但是， 风险基金的要求也非常苛刻， 他们总是在努力寻求那些勇于进取、生活和经营方式都积极向上并富有进取精神的企业家。

此外， 风险基金往往要求持有特许经营企业一定的股权，要求参与董事会，要求特许人提供详细的报告，列明企业发展计划、财务规划、产品特征、管理层的能力等。在股本结构上，还要求企业管理层必须投入一定比例的资金，一般在25%左右，以约束管理层对企业的承诺。

2.合伙

这是特许人在发展初期融资常用的渠道之一。合伙企业成立的一个前提是：合伙人愿意一起合作并同意投入一定的初始资金用于预期的费用支出。当合伙企业的财产不足清偿到期债务时,各合伙人均应承但无限连带清偿责任；各合伙人对执行合伙企业事务享有同等权利。这种合伙形式，根据合伙法规定，合伙企业只能按无限合伙方式设立，所有合伙人都必须对合伙企业承担无限责任，由此所有合伙人只能作为普通合伙人对合伙的债务负连带责任，除非不投资或介入其他经济活动。根据规定，经营决策要经过全体合伙人的同意。任何普通合伙人都可以成为特许经营体系的加盟商。所有合伙人对企业的所有债务负全责，并承诺积极参于管理企业，并按所得利润分别纳税。

另一种合伙方式是有限合伙。有限合伙人仅以投资额为限承担企业债务或承担约定的风险，得到的好处是可以分享企业利润并享受个人税收优惠。如果有限合伙人确实参于企业管理，则此合伙人自行转为普通合伙人。

总之，处于经营和发展初期的特许经营企业与中国大多数中小企业一样，都面临着发展过程中的资金短缺及融资难问题，但是，作为特许人依然应该努力寻求适当的渠道和方式来获得企业发展所需的资金。因为，一个处于经营初期或正在成长的特许企业最理想的资本结构应该是包括资产表中的一定数额的债务。在资本结构中，债务的使用（通常被称为“杠杆经营”，即负债经营，用信用或贷款增加自己的投资能力并增加投资收益率）会影响公司的价值评估和全部的资本成本。

其次， 渴望获得资金的特许人更要努力使向他提供资本的机构明白：与向一个传统企业提供资本相比， 向一个特许经营公司提供资本具有更独特的效果， 即： 特许经营企业有不同的资产负债表（ 无形资产收益） ， 有对资本的不同配置， 有不同的管理团队， 不同的收入来源， 有不同的发展战略和策略， 并完全有可能使投资人获得更多的回报。