贝拉维许:2007:全球经济“软着陆”

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由于通胀和利率水平较低、能源价格下降、财政政策宽松、汇率波动减少等因素，2007年全球经济很可能会实现软着陆

目前，美国经济正走向“中期调整”，而世界其他大多数地区由于国内需求（特别是消费）不够强劲，预计也将面对同样的局势。我们预测，2007年美国经济增长率为2.4％（今年是3.3％），全球增长率为3.2％（今年是3.9％）。

不过，全球经济中存在着许多良性的趋势，这保证了减速不会变成一个大问题。其中最重要的，是低通货膨胀。在世界大多数地区，通货膨胀仍然很温和，而且能源价格也大幅下降，这将有助于降低未来几个月的核心通胀率。

更根本的因素则是，各国中央银行在过去20年里已经变得更加谨慎；日趋激烈的全球竞争和国内竞争，以及许多国家（尤其是亚洲地区）的产能过剩，也压低了通胀水平。在发达国家，除了少数例外（英国和近期的美国），持续的产能过剩已经抑制了价格的上涨。随着经济增长趋缓，这些国家的过剩产出还可能进一步扩大。

虽然货币政策已经变得更紧，利率水平还是比较低的。随着经济放缓，通胀回落，各国央行面对的压力将逐步消失，一些央行可能在明年降低利率。美联储可能会让联邦基金利率在目前5.25％的水平上继续保持一段时间，并在2007年减息三次。欧洲央行可能在未来数月内再次提高隔夜利率，但他们也已经逐渐有了暂缓紧缩政策的压力。同样，由于日本经济没有完全走出通缩阴影，日本银行提高短期利率尚需时日。

许多国家的财政政策仍然相对宽松。即使考虑了经济的周期性因素，许多工业国家和新兴市场经济的预算也还是处在赤字水平。新兴市场的情形更复杂一些，因为最近商品价格的上升使得出口国家的政府收入颇丰，但这些收入的很大一部分都被花掉了。

现在，有关全球不平衡导致汇率震荡的担忧已经很小了。美国经常账户赤字创下了新纪录，但美元表现仍相当稳定。过去20年里，美元硬着陆的警告声不绝于耳，但这种情形并没有发生。这主要是因为，没有人能从全球最主要的储备货币的剧烈震荡中获益。因此，美元的大幅下滑可能已经被中央银行的干预抑制了。

更重要的是，越来越多的分析师现在都认为，所谓的“全球不平衡”局面的可持续性，事实上可以比设想的更强。他们指出，美国经济的一些流量指标（比如个人储蓄率、预算和经常账户赤字）所描绘的图景，比存量指标（如国家的债务存量或家庭的净财富）所反映的更令人担忧；如果用后一种指标的话，美国经济看上去就会好得多，事实上，它处于G7国家的平均水平。

概括地说，2007年全球经济很可能会实现软着陆，出现严重低迷的可能性很低。至少在未来一年内，全球经济环境仍然会较好。

当然，全球经济也不可避免地存在着风险，这主要包括以下一些方面：

――美国衰退。美国衰退的可能性已经取代石油价格，成为短期内威胁全球经济的最重要因素。我们的模型表明，如果美国明年增长率降到0.6％，世界增长率就会是2.2％。这虽然算不上真正的衰退，但确实令人不安。

――石油价格。各种潜在的政治冲突和闲置生产能力的降低，可能使油价攀得更高。不过，目前的价格水平远不足以对全球经济造成严重冲击，而市场也已经学会了如何适应高油价。油价上升导致通胀持续加速的风险也很低――除非石油日产量突然减少300万至500万桶，甚至更多。

――通货膨胀和利率。由于一些央行还有加息的余地（例如日本银行和欧洲央行），因此金融市场对未来几个月的货币紧缩还是有些担心。但我们认为，紧缩不可能很严重。因为各主要央行之间并不存在政策的同步性，也没有一个共同的全球通胀背景，使得各国央行要统一采取行动。

――房地产。过高的房价总有一天会调整，而且通常发生在货币紧缩之后。但不能认为，没有大的货币紧缩，房价就不会有大的调整。事实上，在美国许多房价被高估的地区，房价已经开始下降。

――贸易保护主义。世贸组织多哈回合谈判受阻，对全球贸易自由化是一个重大的打击，最近世界银行和国际货币基金组织在新加坡的峰会也没能带来多少改观。但这不意味着贸易自由化的终结。在目前条件下，严重的贸易敌视不大可能发生，而渐进式的地区性的贸易自由化预计将继续发展。

――禽流感。爆发大规模禽流感的可能性很小，但一旦发生，将给全球尤其是相对落后的国家带来巨大的负面影响，因此也不得不防。■

作者纳里曼・贝拉维许（Nariman Behravesh）为Global Insight首席经济学家