中国制造业复苏仍然遥远

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【本刊综合】中国制造业复苏前景仍然遥远。中国9月财新制造业PMI终值47.2，创2009年3月以来最低水平，不及预期的47.5，也不及47.3的前值。财新智库首席经济学家何帆博士解释称：“数据表明，制造业正处于结构转型的关键时期。经济基本面总体良好，前期的外需冲击和价格因素是制造业下滑主要原因。”

数据公布后，民生宏观点评称，整体而言，经济仍不见底：从微观层面来看，房地产投资制造业投资继续下行，基建投资小幅回升，但仍独木难支；工业耗煤量、利润等数据来看依旧泥潭挣扎；经济托底压力大。长期来看，以房地产与制造业为核心的信用创造与产能扩张的黄金时代已经落幕；短期来看，上半年所依靠的金融业贡献也是难以为继。一句话，下半年经济破7几成定局。德国商业银行也表示，中国9月制造业PMI初值显示，经济增长势头可能已经恶化，加大了全年经济增长率可能低于7%的风险。

要想完成年初目标，稳增长将继续加码，下阶段货币政策将继续宽松，汇率政策继续求稳，财政政策继续加码。

针对制造业分项数据，民生宏观分析称：内外需双萎缩：新订单与新出口订单加剧萎缩，表明内外需求端疲弱。内需来看，长期增长动力青黄不接的趋势不变，短期来看，阅兵过后工业会加速补产，但是考虑财新PMI样本集中为中小企业，未有反弹效果；外需来看，贸易总量裹足不前与发达国家贸易再平衡的长期压力仍未变，虽人民币自“8・11”汇改调整已贬值2.7%，但受欧美近期复苏放缓所影响，短期内外需依然靠不住。鉴于稳增长的压力增大，预计四季度会有更多的改革具体措施出台，财政政策会更有力度，货币政策在10月下旬以后会有继续宽松的可能。多项政策目标叠加来看，年底前仍有降准降息的机会。 链接

解读

西方谨慎看待中国经济数据

【本刊综合】有外媒评论称，在美欧各国，拒绝信任中国的数据，宁愿自己估计的人越来越多，他们得出的中国增长率估值往往更低。中国的经济正在放缓，其数据收集需要改善。中国此前显然过于依赖于工业，中国的数据分析也依然停留在新兴市场国家的水平。尤其是，比起工业产出和发电量这样更简单的衡量指标，其消费者数据质量不佳。然而，在某些与消费者相关的数据方面，中国的情况看起来并没有那么糟糕。8月份，零售销售额同比上涨11%，航空公司客运量增长10%，电影票房收入上升45%。同时，房价上升的大城市数量触及12个月高点。中国的4G手机合约销售增长了100%，曾经超越过这个数字的只有移动互联网普及率居世界之首的韩国。这些数据表明，中国的增长并非远低于官方公布（但是受到质疑）的7%。想要看懂中国的投资者们或许最好更近距离地观察它，并记住并非每一组数据都指向下行的方向。

7%经济增速是可信的

【本刊综合】国家发改委官网近期题为《我国7%的经济增速是可信的》的文章。文章称，上半年7%经济增速数据后，由于超出了部分国际机构和一些专家的预测，由此引发了对中国统计数据真实性的习惯性怀疑。这些怀疑大多没有基于严谨、扎实的研究，更多是基于片面的论据来质疑全局：第一类质疑是认为中国GDP平减指数没有扣除进口价格下降的影响，从而导致实际经济增速被高估1-2个百分点。但现价GDP和不变价GDP的核算数据决定了GDP平减指数，而不变价GDP核算与GDP平减指数无关。第二类是从用电量、运输量等实物指数的增长速度推断得出中国经济增速应远低于7%。但中国经济结构发生了重大变化，这些实物指数与经济增长的关系也随之改变。第三类是通过调查问卷得到所谓真实的增长数据，未免太过武断。经过深入分析可知，中国的经济增速既符合普遍预期，也具有基本面支撑 。