首只基金QDII蓄势待发

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随着证监会有关QDII投资的系列文件出台，多家符合申请QDII业务资格的基金公司与券商早已提前动手，在产品设计、人员配置、托管银行的商定等各方面进行了全方位的准备工作。有业内人士分析，在人民币持续升值的压力下，无论是银行，还是基金、券商的新版QDII产品，较最初的QDII产品可能都会强化股票投资内容。

基金QDII产品被看好

据业内统计，目前国内57家基金公司中有华安、南方、上投摩根等20多家基金公司符合申请QDII业务资格要求；券商中，中信证券、光大证券、国信证券、招商证券、中金公司、华泰证券、东方证券和广发证券等8家创新类券商的基本条件在门槛以上。

据南方基金公司副总经理许小松介绍，南方基金所准备的首只QDII产品为主动型基金产品，投资于全球基金和港股，计划发行规模在8亿至10亿美元间。目前人员配置、内部规则设计、国内主托管银行与国外次托管银行的商定工作已基本到位。美国梅隆集团已与南方基金正式签约，合作开发该qdii产品，并提供全球基金选择的专业指导。相关申请正待证监会审批。

另从上海某大型合资基金公司获悉，该公司的QDII设计准备工作也已基本成熟，公司将充分借助外方股东在全球投资的优势，预计首只QDII产品将会是一只偏股型产品。

动手早的不仅是基金公司，据业内人士透露，多家创新试点类券商都在准备自己的QDII产品，在产品设计、运作模式等基本问题上已经定型。

一位投资界人士认为，相对于较早前起航的银行QDII，基金公司在投资能力上的专业优势是十分明显的，在当前的市场气氛下，最初推出的境外投资产品的募集规模可能难以与A股基金相媲美，但会较以往一些QDII产品更容易获得响应。因为对许多基金老客户来讲，这可能是一条分散风险的较好投资渠道。

而且，据业内人士分析，当前商业银行只能选择在与中国银监会已签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构监管的股票市场进行股票投资，由于中国银监会目前只与香港证监会签署了这一备忘录，因此目前银行QDII可投资的境外上市股票仅有港股。而根据刚刚面市的证监会有关QDII条款，基金、券商系的QDII理论上讲可以投资于全球33个国家和地区的证券市场，这使得基金、券商的QDII更具备全球配置资产的意义。

银行系QDII加码买股

实际上，随着今年5月中国银监会颁布《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》，允许商业银行QDII直接投资境外上市的股票，最近面市的银行QDII产品较以往出现了全面转向。

过去，由于QDII产品“不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类生产品，以及BBB级以下证券”的规定，早期产品主要是固定收益类为主。在人民币持续升值的背景下，该类产品很难获得战胜升值风险的收益水平，被投资者冷落也是意料中事。

但从新近推出的一批银行QDII产品来看，股票投资力度显著加强。例如，工行本月面市的最新一只QDII产品“东方之珠”，将不超过50%资金投资于在香港交易所挂牌的国企股、红筹股及新上市股票，其余资金则投资于亚洲固定收益金融产品。50%，这已是当前银行QDII产品投资股票的最高上限。据统计，截止到上周五，“东方之珠”的销售金额已经突破15亿。

由于投资于基金没有股票投资50%的上限要求，多家机构纷纷选择了“基金中的基金”方式。例如中信银行最近推出的“纵横四海”代客境外理财产品，就是精选了四家著名的全球性资产管理公司的四支全球精选基金：霸菱香港中国基金、东方汇理大中华基金、太平洋投资管理公司高收益债券基金、富兰克林邓普顿环球总收益债券基金，其近3年平均年化收益率分别为43.85%、36.45%、8.51%和11.73%。从历史倒流测试来看，这只QDII的年化收益将在8.5%～31.6%之间。与此相类的还有汇丰（中国）近日发售的一只QDII产品，购买这一产品，几乎等同于直接购买海外基金，并提供了3只基金供投资者选择，分别具有不同的风险水平和不同市场的投资组合，涵盖了亚洲股票、欧洲股票、美国股票、环球新兴市场股票和环球债券等。投资者可根据自身的风险承受能力和投资方向选择基金。

基金经理：理性看待QDII收益水平

在去年大批A股“基民”收益翻番、今年业绩居前的A股偏股型基金也接近翻倍的情况下，许多投资者对高调出场的QDII产品也有着较高的收益预期。那么，究竟什么样的收益预期是比较现实的呢？

长城基金创新业务部总经理李贤彬认为，在人民币升值压力下，QDII面临的最主要的任务就是战胜人民币升值的速度；而且，由于国内股市继续红火，QDII的收益会显得没有吸引力。

的确，在最新一批QDII的产品设计中，抵御升值压力都是发行人力图说服投资者的一项重要内容。例如中信银行提出，为投资者提供每年8%的人民币升值保护，将人民币升值比例以收益的方式在期末返还给投资者，让投资者安心于美元投资。

由于此前的银行QDII主要是固定收益产品，那么放开股票投资限制的QDII产品会达到怎样的收益水平呢？目前可供参照的只有华安基金于2006年11月成立的国内首只QDII基金--华安国际配置，该基金募集资金1.97亿美元，主要投资于纽约、伦敦、东京、香港等国际资本市场的股票、债券等金融产品，股票资产所占的比例为10%～60%。截止5月30日，基金净值为1.05美元，半年净值增长5%。从全球范围来看，该基金业绩表现也获得了投资者的认可。

因此，一些业内人士分析认为，在人民币升值趋势没有结束之前，QDII的预期收益很难与A股市场上的投资产品看齐，对很多投资者来说，QDII的最大意义是打开了投资海外市场的有效渠道，从而增加了一条有效分散A市场投资风险的新渠道。

有市场人士认为，基金、券商QDII的放行，对实际的意义可能体现在A股与H股价差的缩小上。汇丰发表的研究报告指出，QDII的推出，在持续挤压A股市场的泡沫之余，也令港股于初阶段受惠，尤其是大市值的H股、红筹和蓝筹股。